索罗斯的反射性理论对研判当前市场有何意义

时间:2016年11月12日 08:52:13 中财网
  一些网友说,特朗普当选,市场暴跌了吗?都在幻想!

  这种想法很有趣,也很经典,很具有代表性。

  全球市场主力、特别是中国单边敞口资金,因没有预期特朗普会赢,因此赌错方向,但为了自救只得硬头皮、强行逆转局部市场趋势,与英脱欧短期类似,但这一次效果更次。

  特朗普上台,全球开启一个新时代,这是毋庸置疑的,将引起怎样的全球性显著变化,时间会给出答案。

  或许我们跳出市场看市场,会看得更清楚些。那就先谈谈一个根本性问题吧。

  总体上说,至今全球有三种典型的成功赢家投资策略:
  对冲基金的多空组合策略、巴菲特的长期价值投资策略以及索罗斯的价值投机策略:
  1.对冲基金策略
  这是一个适用于整体金融衍生品市场的系统工程,专业性强,需要团队合作,金融工具手段复杂,多空对冲,分散投资,避险安全第一,追求中长期复利。其运作的资金规模较大,一般的投资者无法采用其策略,只可部分借鉴其策略逻辑,在整体震荡市中、或局部节点期限结合中偶尔采用其策略。

  2.巴菲特的长期价值投资策略
  适用于证券市场。巴菲特实际上是买公司,不是买股票。如果没有美国80年代后期的长达十几年的超级牛市背景,很难复制巴菲特式的成功。必须长期持仓的证券基金公司可以采用巴菲特的策略,但一般投资者想学巴菲特,需要超级耐心及选“公司”的能力。

  3.索罗斯的反射性/反身性的策略
  索罗斯实际上是价值投机者。对于绝大多数投资者来说,都是趋势波段的投机,特别是职业投资者、股票与各种期货都可以交易的投资者,掌握一下索罗斯的理论非常重要。

  人们往往称索罗斯的理论是反射性理论或反性理论,实际上是不准确的,准确描述是“反射性/反身理论”。

  其基本含义:均衡状态是事物发展的状态之一,但因为在影响因素的相互作用之下,多数情况下事物发展呈现不均衡的状态。如果相互作用是良性的也就是可逆的,事物发展会在发生偏离的短时间内回到均衡状态,但如果相互作用是不可逆的,那么事物发展就会出现偏离原有均衡的反射,并最终产生崩塌式的反身,重新寻求新的均衡。

  反射性是偏离价值的过程,反身性是回归价值的过程。投机活动要在这两个反向趋势中进行及时的转换与风险规避。

  索罗斯认为,金融市场绝大多数时间,并不是像教科书所讲的那样理性和有效,而是具有高度的不确定性和反射/反身性,这会带来泡沫和市场的崩溃。

  反射性是投资者的预期以及根据自己的预期与金融市场的互动关系所产生的结果。投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期,并付诸投资行动,这种行动改变了市场原有发展方向,就会反射出一种新的市场形态,从而形成新的资讯,让投资者产生新的投资信念,并继续改变金融市场的走向。

  由于投资者不可能获得完整的资讯,且投资者会因个别问题影响其对市场的认知,令投资者对市场预期产生不同的意见,索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”,并认为“投资偏见”是金融市场的根本动力。当“投资偏见”零散的时候,其对金融市场的影响力是很小的,当“投资偏见”在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”,从而推动市场朝单一方向发展,这就是反身性。但在反身性疯狂、市场形成一直的膨胀偏见时,却会发生崩塌式的反身——必然的反转——向价值的回归。

  反射性/反身性理论实际上是价值规律的一种特殊表述,是周期运动的具体表现,是宇宙之道的具象。

  传统或常识的观点认为,市场永远是正确的。市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的贴现。索罗斯认为,市场大多时间是错的。他们代表着一种对未来的偏见。

  我们对“市场是对的”这句话应该这样理解,在短期局部交易中,你必须尊重市场的反射性现象,“顺势而为”,但必须在反射性疯狂、或面临技术性及宏观层面共振风险区域时,主意突然发生毁灭性反身性的可能。

  我们回到开头那个问题,很多中散户都会在反射性温水煮青蛙的状态中,享受群体偏见的快乐,但最后都成为九路军的烈士!真理永远掌握在少数人手里,九路军失去风险意识、群体性坚信自己偏见的时候,就离反身性的发生不远了!

  A股5000点时是这样,去年底的3600是这样。如今的黑色、美欧股市呢?
□ .杨.东.辉  .金.融.投.资.报
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