[买入评级]亿纬锂能(300014):动力电池业务重大突破 夯实公司高增长根基

时间:2017年01月12日 16:02:29 中财网


报告要点
  事件描述
  2017 年1 月9 日,公司公告与南京金龙签订战略合作协议,其中包括10 亿元电池供货意向;2017 年1 月10 日,公司公告取得了国家客车质量监督检验中心出具的《检验报告》,公司68Ah 和90Ah 的方形铝壳磷酸铁锂锂离子电池符合工信部发布的汽车动力蓄电池产品检验标准。

  事件评论
  与南京金龙达成战略合作,动力电池业务实现重大突破。公司2016 年磷酸铁锂电池、三元电池产线纷纷落地,然而受国家骗补调查和补贴目录调整影响,实际出货量被严重制约。本次公司与南京金龙达成战略合作关系,后者预计2017 年向公司采购电池金额达10 亿元,其中大部分或为客车用磷酸铁锂电池,这是补贴新政落地后公司在动力电池业务上的重大突破。公司目前动力电池产能达到3.3GWh,今年内有望形成9GWh 的总产能规模,从技术到规模均快速向国内第一梯队企业靠齐。

  高能量密度电池顺利通过强检,有助快速抢占市场先机。补贴新政策对客车技术创新提出较高要求,如纯电动客车按能量密度给予0.8-1.2 倍补贴,根据我们测算70%以上相关车型能量密度仅为85-95Wh/kg(即0.8 倍这档补贴标准),这些车型搭载电池包普遍面临重新开发压力。公司本次通过检验的两款新电池,单体、系统能量密度分别可达到145、115Wh/kg 以上,符合1.2 倍补贴标准,产品先发优势突出,竞争力强,战略布局日益清晰,有望实现稳中求快发展。三大业务板块战略意义迥异,保证了公司发展兼具稳健性和成长性:1)锂原电池业务是业绩基石,公司通过内生增长(新应用点如只能收费、军工应用)和外延并购(如近期启动对孚安特的收购),不断巩固锂原电池在国内外的垄断地位;2)电子烟业务是财务投资为主,不干涉控股公司运营,受电子烟市场回暖影响,业绩增速较快;3)动力电池业务是主要增长点,随着公司产能加速落地和配套车型稳步出货,2017 年公司动力电池业务利润体量有望占公司整体50%,未来几年有望成为业绩增厚最快的环节。

  投资建议:预计公司 2016/2017 年 EPS 分别 0.61/1.16 元,对应PE 为 50/26 倍,给予买入评级。

  风险提示: 1. 新能源汽车产业发展不及预期;2. 公司订单执行情况不及预期。

□ .邬.博.华  .长.江.证.券.股.份.有.限.公.司
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