[推荐评级]中国化学(601117)点评:新签订单触底回升 主业步入复苏周期

时间:2017年01月12日 16:02:32 中财网


投资要点
  公司全年新签订单增长11.8%,成功扭转持续下滑态势,但上年“翘尾”

  因素导致累计增速逐季回落。公司新签合同额自2012 年起连续4 年负增长,与2011 年1017.86 亿元的峰值相比,整体降幅达30.7%。2016 年公司新签订单增速实现由负转正,四季度单季的下降主要是受到上年“翘尾”

  因素影响,受此拖累公司全年新签订单增速由前三季度的25.3%回落至11.8%。

  海外订单表现亮丽,同比大增87.7%,占比提升贡献公司主要增量。受益于“一带一路”市场的开拓,2016 年公司海外订单出现爆发式增长,全年新签335.89 亿元,占全部订单的比重由上年的28.4%大幅提升至47.6%。

  16 年以来公司在继续巩固沙特、印度尼西亚、马来西亚等传统市场的同时,重点开拓伊朗、埃及市场,并在俄罗斯新签大单。

  国内订单出现企稳迹象,预示主业开始进入复苏周期,业务延伸取得明显进展,行业结构持续改善。(1)2016 年全年公司新签国内订单369.07 亿元,同比减少18.2%。从单月数据来看,公司前11 个月的累计增速均超过10%,显现出明显的企稳迹象。2016 年上半年除了煤化工领域新签订单继续负增长以外,其他板块同比均呈现增长的态势。(2)公司业务延伸取得积极进展,在水环境治理、道路工程和市政管网等领域中标了一批项目,上半年非化工合同占比提升至21.2%,公司业务过分依赖化工领域的局面得到初步扭转。

  全年实现营业收入延续下降态势,预计订单回升的带动将在17 年逐步显现。公司预计全年实现营业收入529.32 亿元,同比减少16.7%,主要是受14-15 年新签订单持续下滑的影响。虽然16 年以来公司新签订单整体增速转正,但由于化工工程整体工期较长,订单转化速度偏慢,当前尚难以对公司业绩形成有效支撑,我们预计订单回升的带动将在17 年逐步显现,加之以煤化工为代表的传统业务大背景回暖加快在建合同时序进度、刺激新上项目需求,未来公司业绩大概率扭转下滑局面迎来高增长。

  盈利预测与投资建议:公司主业经过多年调整开始步入复苏周期,新签订单触底回升,海外订单爆发式增长,基本面的改善非常显著。加之公司在手现金充足,16 年三季度末在手现金达190.93 亿元,占市值比例超过50%,具备极高的安全边际。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.44 元、0.55 元和0.68 元,对应PE 分别为15.4 倍、12.2 倍和9.9 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期
□ .孟.杰./.黄.杨  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer