[增持评级]双环科技(000707)简评:纯碱回暖 化肥价涨 联碱法也有春天

时间:2017年01月12日 18:06:00 中财网


投资要点
  纯碱和氯化铵价格同向上涨,公司未来盈利将大幅改善近期受纯碱和化肥行情回暖的影响,市场上纯碱价格上涨幅度较大,氯化铵价格在尿素价格带动下近期也开始上涨,公司联碱法产品双重收益,预期17 年盈利情况大幅改善
  简评
  纯碱进入景气上行期
  由于亏损和环保导致去产能,同时下游玻璃行业大量复工,纯碱供需格局大幅好转,当前纯碱行业的开工率达到90%左右,产能3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600 万吨的基础上保持年均3%以上的增速,纯碱下游平板玻璃行业受房地产复苏影响,叠加之前持续去库存的双重因素影响,今年年初以来量价齐升,今年11 月产量已经达到6347 万重量箱,同比增加7.1%,全年预计产量可超过7700 万重量箱,同时纯碱下游的洗涤剂、氧化铝、矿山冶炼也保持了较高增速。在上下游共同发力的情况下2017-2018 年纯碱行业将进入景气上行期。公司具有联碱法纯碱装置180 万吨/年。

  尿素复苏,氯化铵价格上涨
  化肥行业中尿素的供需关系接近平衡,2015 年全国产能8455 万吨,国内需求量5700 万吨,出口1375 万吨,在持续去产能政策下2016年短期停工和检修的产能为1377 万吨,其中有明确复产时间的产能仅为212 万吨,尿素产能过剩问题缓解。2016 年尿素生产原料煤炭价格上涨、国家取消用电优惠、尿素用天然气价格与市场接轨、国内外粮食价格触底、全年市场库存处于低位运行、春耕需求加大冬储压力、取消出口关税等多重因素带动尿素价格近期大幅上涨,化肥行情的好转也带动了氯化铵近期价格上涨。

  首次覆盖,给予增持评级
  公司采用联碱法生产纯碱和氯化铵,具有年产纯碱和氯化铵各180万吨/年的生产能力,是我国最大的纯碱生产企业之一。1 月10 日纯碱对外报价2100 元/吨(含税),氯化铵对外报价500 元/吨(含税),双吨对外报价在2600 元/吨,根据我们的测算,公司当前双吨产品的利润为430 元/吨。我们预测公司2017 和2018 年EPS 分别为0.66和0.72 元/股,对应PE 分别为14.7 和13.5。给予“增持”评级。

  风险提示:纯碱行情好转不达预期;氯化铵价格回落;装置稳定性。

□ .罗.婷./.李.永.磊  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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