[增持评级]中国化学(601117)点评:为什么中国神华的大比例分红对中国化学有重大影响

时间:2017年03月21日 09:01:36 中财网


投资要点
  猜想:国企完善分红机制、提高分红比例将成为大趋势。建筑央企中,中国化学中材国际中工国际等少数企业具备高比例现金分红的可能a) 较多的在手现金是上市建筑国企实行高比例分红的基本前提,在手现金较多的央企包括中国建筑(2581 亿元)、中国铁建(1172 亿元)等。较高的在手现金/营业收入比是上市企业进行高比例分红的必备条件,在手现金/营业收入居前的央企包括北方国际(103%)、中国化学(52%)。

  b) 资产负债率较高的企业不具备进行高比例现金分红的基础。上市建筑央企中,资产负债率在70%以下的央企只有中国化学(65%)、中工国际(63%)。

  c) 大股东持股比例较高是进行高比例分红的动力。中国化学的大股东持股比例是65%,因此其大股东有较大的动力进行高比例分红。

  d) 中工国际分红率居首,中国化学分红率较低、有较大提升空间。中国化学分红率仅有13%,未来还有较大提升空间。

  猜想2:中国神华大比例分红的最大受益者是神华集团,集团获巨额现金分红,将加速煤化工项目推进,中国化学作为煤化工工程龙头将直接受益a) 神华集团成巨额分红最大受益者(获得分红431.58 亿元),神华集团除了煤化工项目之外并没有其他大额的投资支出,因此我们预计神华集团所获巨额分红将主要投入到煤化工产业。

  b) 神华集团是公司煤化工工程最主要的业主方之一,公司近1/3 的煤化工工程来自于神华集团;且神华集团作为二股东(持股2.90%),在神华集团加速煤化工推进、加大煤化工投入的情况下,中国化学将直接受益于此猜想之总结:无论是猜想1 中提到的—中国神华高分红可能引发对中国化学的连锁反应,还是猜想2 中所分析的—神华集团加速推进煤化工将使中国化学直接受益,都能看出神华的大比例分红对中国化学有重大影响!

□ .孟.杰./.黄.杨  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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