[增持评级]恺英网络(002517)年报点评:16年Q4业绩大幅增长 17年Q1业绩预告超预期

时间:2017年03月21日 09:01:43 中财网


投资要点
  事件:恺英网络发布2016 年年报,报告期内实现营业收入27.2 亿元,同比增长16.29%,实现归母净利润6.82 亿,同比增长4.11%,EPS 为1 元/股。四季度单季实现营业收入7.43 亿,环比增长8.15%,同比增长27%,实现归母净利润2.5 亿,环比增长33.69%,同比增长117.39%。同时公司公布2017 年一季度业绩预告,归母净利润预计在(1.85 亿-2.35 亿),同比增长(80.26%-128.98%)。

  《蓝月传奇》、《传奇盛世》页游、《全民奇迹》手游是公司2016 年营收和利润的重要来源。《全民奇迹》上线超过2 年,依旧维持稳定高流水,累计至2016 年底,共计贡献流水突破62 亿元,2016 全年贡献29 亿流水,《蓝月传奇》自2016 年6 月测试阶段流水已经突破6000 万元,7 月正式上线以来稳居畅销榜前列,至10 月单月流水已经突破2 亿元,2016 全年度流水突破11 亿。公司另外一款主打游戏《传奇盛世》自上线以来,月平均流水近5500 万元,月最高流水近1 亿元。三款王牌游戏是公司业绩增长的主要来源,同时公司XY.COM 平台以及XY 助手等平台收入维持稳定。截止2016 年末,XY 手机助手累计活跃用户数接近1.8 亿人次,累计充值额突破9 亿元,XY.COM 平台累计注册人数已经突破8500 万人,累计充值额突破14 亿元。我们预计2017 年一季度业绩有望与2016 年四季度媲美,主要基于《蓝月传奇》、《传奇盛世》、《全民奇迹》表现稳定,同时新上线游戏逐步贡献收益。

  成本控制得当,页游、手游毛利率均有所提升。报告期内,公司手游业务毛利率为60.81%,同比增长6.55%,《全民奇迹》进入成熟期,成本端持续优化。页游业务毛利率为73.66%,同比增长2.43%,在新游戏推出,收入大幅提升的情况下,毛利率仍有小幅提升,证明公司在页游端成本控制非常得当。

  页游收入实现同比增长99.6%,收入占比提升至39.6%。公司凭借推出《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品游戏,在页游方面实现快速增长。2016 年手游业务收入占比为43.22%,页游业务收入占比39.6%,逐步接近手游收入,我们认为一款优质的页游,在竞争逐步趋于集中化的页游市场仍能贡献可观利润,公司接近2 亿流水的《蓝月传奇》和平均5000 万流水的《传奇盛世》两款游戏的表现完全不逊色于爆款手游《全民奇迹》。

  2017 新增长点:页游方面,公司目前除了《蓝月传奇》、《传奇盛世》外,《霸者之刃新版》、《斩龙传奇》、《梁山传奇》等亦有不俗表现,其中《梁山传奇》近30 天开服量已经排名第9,我们认为这也是一款足以与《蓝月传奇》媲美的游戏,非常值得期待。手游方面,公司也储备有“全民奇迹”、“传奇世界”、 “热血系列”、“魔神英雄传”、国内知名3D 动漫“少年锦衣卫”等各类精品IP,后续将逐步研发、上线。

  盈利预测及估值:根据公司当前IP 储备和游戏开发情况,同时考虑19 亿配套募资到位,外延拓展空间较大,维持此前2017-2018 年判断。预计公司2017-2018 年实现的收入分别为37.20 亿元、41.32 亿元,分别同比增长36.76%、11.07%;实现归属母公司的净利润分别为9.44 亿元、11.30亿元,分别同比增长38.42%、19.76%,对应EPS 分别为1.32 元、1.58元,给与2017 年35xPE,对应46.2 元,维持“增持”评级。

  风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。

□ .康.雅.雯  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer