[买入评级]金卡智能(300349)年报点评:公司正在进入高速发展期

时间:2017年04月13日 16:05:41 中财网


核心观点
  事件:
  2017年4月11日金卡智能发布2016年年度报告,2016年营业收入8.5亿,归属上市公司所有者净利润0.87亿。

  点评:
  成功升级为智慧能源整体解决方案服务商
  公司发展早期只是家用燃气表供应商,后来进入天然气销售,2016年通过并购天信仪表进入了工商业流量计业务,2016年通过并购北京银证进入燃气应用管理软件业务,2016年投资天信超声布局了超声波流量计,同时公司早期提供的家用燃气表是普通的智能燃气表,2014年公司研发成功物联网燃气表,物联网燃气表在运用时不仅需要安装在消费者家中的燃气表,还需要有对数据进行远程自动采集和分析的监控平台,物联网燃气表业务需要一个整套解决方案。公司的形象已从早期的家用燃气表供应商升级成可提供民用系列燃气表及系统软件、工商业用流量计及系统软件、燃气应用管理软件、天然气销售的智慧能源整体解决方案服务商,在形象转变的背后意味着三点:1.公司能为社会创造更多的价值,同时也新增了更多的收入来源;2.竞争壁垒增强,这主要是由物联网燃气表业务引发,相对普通智能燃气表物联网需要加增加通信模块同时需要一个集中采集、控制、分析的平台,技术难度的增加必然会带来市场集中度的提升;3.2016年并购的天信仪表和北京银证有协同效应会带来公司营收和利润的增长。

  面临NB-IoT 物联网燃气表的巨大历史机遇
  物联网燃气表可实现自动采集燃气表数据并可基于自动采集燃气表数据进行大数据分析,可有效避免人工抄表费时、住户不在家无法获取数据、人工抄表的误读漏报等问题,同时物联网燃气表带有燃气泄露告警功能显著提高燃气使用的安全性,物联网技术可显著提高燃气公司自动化和现代化程度。公司之前已是物联网燃气表龙头,以前的物联网燃气表采用的是GPRS/CDMA 通信模块,GPRS/CDMA 是面向个人通信的技术,在覆盖能力、容量、功耗等方面尚不能很好地契合物联网燃气表的需求,NB-IoT 技术在覆盖能力、容量、功耗等方面带来了极大的提升,同时从长期看还会带来成本的下降,NB-IoT 技术将促使物联网燃气表最终走进千家万户。NB-IoT 物联网燃气表带给金卡智能的历史机遇在于,第一其提高市场集中度,金卡智能做为智能燃气表的龙头公司最有可能受益,第二机械燃气表和普通智能燃气表替换成物联网燃气表的市场空间巨大,第三物联网燃气表本身的单价也远高于普通智能燃气表。

  海外市场放量的概率极高
  在2015年金卡智能的膜式燃气表JK/G1.6 和2.5 获得了国际权威认证机构NMi Certin B.V.(荷兰国家计量院)的型式认证,公司还获得了热式OIML R137 的MID 认证许可,在2016年公司家用热式燃气表JGM 系列(规格G1.6~G6)获得了NMi Certin B.V.(荷兰国家计量院)的符合性证书和认证报告,国际权威认证机构的认证为金卡智能突破海外市场打下了良好基础;金卡智能在家用燃气表领域在2015年已拿到哥伦比亚的订单,2016年已与英国客户签订了合同,海外市场已开始突破。金卡智能在国内已安全商用了超过千万量级的燃气表足以证明公司产品的安全性,相对国外竞争对手价格又有明显优势,足够的安全性和价格优势是金卡智能能大规模进入海外市场的强大武器;目前在一些海外市场比如欧洲市场正好进入了集中替换的时期,海外市场对燃气表的需求客观存在,同时物联网燃气表不仅对国内客户有吸引力,对海外市场特别是发达国家人力成本很高有更大吸引力,2016年6月NB-IoT 标准冻结,在2016年8月金卡智能成为业内首家完成端到端全业务流程调试成功的公司,同时金卡智能已通过与新疆燃气签订框架协议锁定国内第一个NB-IoT 物联网燃气表订单,金卡智能在NB-IoT 物联网燃气表领域有明显优势,NB-IoT 物联网燃气表是帮助金卡智能大规模进入海外市场的重要武器;基于对金卡智能的足够的安全性、价格优势和NB-IoT 物联网燃气表领域领先优势的判断,我们相信金卡智能获得海外市场大规模订单只是个时间问题。

  投资建议
  金卡智能已从早期的家用燃气表供应商升级成可提供民用系列燃气表及系统软件、工商业用流量计及系统软件、燃气应用管理软件、天然气销售的智慧能源整体解决方案服务商,2016年并购的工商业用流量计业务与燃气应用管理软件业务与公司原来的民用系列燃气表业务存在较强的协同效应; 我们预测2018年物联网燃气表市场爆发,金卡智能在燃气领域是物联网燃气表和物联网云平台的龙头,技术领先,目前是业内唯一一家与燃气公司、通信运营商和华为签订了战略合作协议的公司,同时也是唯一锁定NB-IoT 物联网燃气表订单的公司,物联网燃气表市场爆发会带来金卡智能营收和利润的大幅提升;同时金卡智能已突破海外市场,我们预测金卡智能大概率能从海外市场获得大规模订单 ;2016年并购导致的协同效应,即将爆发的物联网市场和刚突破的海外市场表明接下来几年会是金卡智能高速发展的阶段,维持金卡智能买入评级。

  风险提示
  物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功
□ .王.鹏  .川.财.证.券.有.限.责.任.公.司
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