[增持评级]工商银行(601398)年报点评:不良企稳缓拨备 存款快增稳息差

时间:2017年04月21日 16:18:32 中财网


本报告导读:
  工商银行2016年归母净利润增长0.4%,增速符合市场预期。不良企稳缓解拨备计提压力,存款保持快速增长有助于稳定负债成本从而支撑息差。

  投资要点:
  投资建议:上 调目标价至5.27元,上调评级至增持考虑经济弱复苏不良企稳,货币紧平衡息差降幅收窄,上调公司17/18年净利润增速预测0.9pc/1.3pc 至1.9%/4.0%,对应EPS 0.80/0.83元,BVPS5.85/6.40元,现价5.96/5.73 倍PE,0.81/0.74 倍PB。考虑业绩有望边际改善和跨年估值切换因素,上调目标价至5.27元,上调评级至增持。

  业绩概览: 符合市场预期
  工商银行2016年营业收入减少3.1%,归母净利润增长0.4%,净利润增速符合市场和我们的预期。

  新的认识:
  1.不良企稳,拨备计提压力减轻。工行年末不良率1.62%,较三季度末持平,四季度不良实际生成额(加回核销转出)较三季度减少27%,不良生成企稳。拨备覆盖率较三季度末回升0.6pc 至136.7%,拨备计提压力有望持续减轻。

  2.存款保持快速增长,有助于稳定负债成本从而支撑息差。工行2016年存款增长9.5%,增速高出总负债增速0.9pc,年末存款占负债比重较2015年末提升0.7pc 至80.5%。丰富的存款资源为工行经营发展提供了优势基础条件。

  风险提示:经济复苏难持续,资产质量再次恶化
□ .邱.冠.华./.王.剑./.张.宇  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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