[谨慎增持评级]红旗连锁(002697)季报点评:新店培育和门店改造致使费用高企 短期业绩承压

时间:2017年04月21日 16:18:46 中财网


核心观点:
公司Q1 实现收入17.36 亿(+9.39%),实现净利润3925.7 万(-18.26%)
公司Q1 实现收入17.36 亿,同比增长9.39%,实现归母净利润3925.7万,同比下滑18.26%。实现扣非净利润3583.95 万,同比下滑14.79%。利润下滑主要由于公司门店改造投入以及新增门店的人工、租金、折旧摊销费用增长所致。公司Q1 毛利率为26.98%,同比略下滑0.1PP;销售管理费率提升0.47PP 至23.49%。预计2017 年H1 净利润变动幅度为-19.5%至5%。

开店步伐放缓,转向提升单店产出,2017、2018 年逐渐释放效益
截止2016 年底,公司经营门店达2704 家,2017 年,将放缓开店步伐,预计展店不超过200 家,转向对现有门店进行调整(商品结构调整、门店翻新),来提升单店产出。2015 年新开606 家门店将在2017 年、2018 年逐渐释放效益。公司发起设立的新网银行(参股15%)定位互联网银行,将于今年开展业务,预计2017 年全年实现业务规模120-150 亿,2018 年达到300 亿,开业1-2 年后开始盈利。

盈利预测及投资建议
公司是成都社区便利店连锁龙头,品牌深入人心。公司依托线下密集的网点,开展彩票、代售、水电费代收等60 多项便民增值业务,将贡献业绩增量,未来还将融入更多服务,打造社区O2O 平台。此外,发起设立民营银行进军金融领域将与零售主业产生协同(会员消费数据做征信等)。预计17-19 年实现净利润分别为1.86 亿、2.18 亿和2.5 亿,对应17-19 年PE 分别为47.4、40.5 和35.2 倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示
新店培育期拉长,高毛利品类开拓缓慢,控费效果不及预期;
□ .洪.涛./.叶.群  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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