[增持评级]乐视网(300104)年报点评:业务增长亮眼 一云多屏协同打造乐视生态图谱

时间:2017年04月21日 16:18:59 中财网


投资要点:
  数据解读:营收增长明显,净利同比下降。2016年,公司实现营业总收入219.87亿元,同比增长68.91%;归母净利润5.55亿元,同比下降3.19%;每股收益0.28元,同比下降3.45%。营收构成上,占比18.13%的广告业务收入39.80亿元(+51.12%);占比46.89%的终端业务收入101.17亿元(+66.15%);占比30.90%的会员及发行业务收入67.83亿元(+79.34%)。

  公司营收增长、净利下降的主要原因为:1)超级电视销售成绩优异,营业收入增长明显。2)业务范围增加,新业务快速发展带来管理费用、销售费用上升。3)合并范围内乐视致新及乐视商城存在少数股东损益,由于处于业务发展期而造成亏损,由此带来的少数股东亏损造成合并口径净利润下降。

  业务回顾:流量、用户显著提升,平台、内容飞速发展。1)视频网站访问流量、覆盖人数、播放时长稳步提升。2016年网站日均UV 超过8000万,峰值接近11000万;日均VV 3.9亿,峰值6.1亿。在comScore 发布的2015年12月视频网站日均UV、月度播放量、总播放时长TOP10 榜单中,乐视网排名均位居行业第一。2)凭借领先的云技术,打造围绕生活、商业、社会的全球云生态。目前公司在全球范围内已拥有750 个CDN 节点、30Tbps 储备带宽,实现全年上百万场云直播、每天亿级设备访问、每秒数百万用户并发,服务全球十余万企业客户,覆盖数十亿用户。3)大屏终端上,乐视超级电视已覆盖主流、高端、超高端产品市场,2016年保有量达1000万台。超级电视采用创新的家庭互联网交互方式,用户通过使用超级遥控器,能够让电视能听懂用户说的话,智能地完成任务和命令。4)公司坚持“内容为王”

  的运营战略,外部采购、内部自制相结合。汇聚了《何以笙箫默》、《一起长大》、《超少年密码》等采购剧,《整垮前女友》、《绝命卦师》、《女总裁的贴身高手》等自制剧,以及《奔跑吧兄弟》、《蒙面歌王》、《王牌对王牌》、《极速奔跑吧》、《我要上蒙面》、《崔神驾到》等口碑俱佳的采购综艺及自制综艺。

  未来战略:持续拓展产业链上下游,打造一云多屏全终端覆盖。未来,公司将以“平台+内容+硬件+软件+应用”的“乐视生态”为基础,加强相关增值服务的开发及应用,通过电视、PC、手机、平板等多屏终端为用户带来极致体验。1)平台方面,和重庆市政府深度合作,借助重庆国家中心城市的力量及在长江上游地区金融中心的地位,帮助乐视生态在西南地区落地布局。2)内容方面,在版权、自制、音乐、电影等领域加大资源投入,力争保持长视频第一位置。3)硬件方面,继续通过垂直整合,打造跨终端的LetvUI 系统,推出多种配件。4)软件+应用方面,继续提升移动端流量,丰富优化移动端产品矩阵。后市伴随着超级汽车的规模推广、乐视影业的注入等,公司也将由多屏协同向多行业协同迈进,正式铸就整个生态的高壁垒和不可替代性。

  盈利预测。2017年,公司将通过进一步完善“乐视生态”,实现生态型内容结构、生态型平台、生态型终端、生态型应用、生态型组织及生态型营销,从链条生态化进化至节点生态化,从而达到规模和力量的协同效应,全面开启全球化进程。我们预计2017/2018 公司归母净利润为10.44亿元、17.22亿元,对应EPS 分别为0.52元、0.86元,参考互联网企业和内容企业同类估值水平,我们给予公司略高于行业均值的17年60 倍估值,对应目标价31.20元,增持评级。

  风险提示。超级电视销售情况不及预期;资金到账不及预期。

□ .钟.奇./.郝.艳.辉  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer