[推荐评级]南京银行(601009)年报点评:降低增长预期

时间:2017年04月21日 16:19:06 中财网


主要观点
  一、息差拖累收入增长
  公司资产负债扩张32-33%,收入仅增长16.6%,主要系息差拖累(净息差2.16%,同比下降45BPs)。

  公司息差下行幅度较大原因多样:1、存款虽实现高增长,但成本率较中报提高7BPs,是下半年唯一一家利率上行的银行;2、信贷收益率较中报下降30BPs,大于其他披露年报上市银行平均降幅(20BPs);3、占生息资产近6 成的债券与投资收益率较中报下降25BPs,远大于其他上市银行平均水平,考虑到其占比及收益率在同业较高水平上,降杠杆政策对资产端具有潜在影响(下半年降幅较大的银行浦发、民生、光大均有此嫌疑)。

  存款增长近30%,对公及零售均实现较高增速,城商行在负债端的优势较股份行明显。鉴于去杠杆调控政策与公司负债结构(储蓄占比仍偏低),公司息差在2017 仍承压。

  二、信贷结构优化,信用风险可控
  信贷结构调整得力,制造业下降约2.6 个百分点至10.44%,批发零售业下降约1.2 个百分点至15.07%,信贷投向主要增量在租赁及商业服务业(占比达18.75%),风格稳健,零售贷款(按揭)实现高增长但由于基数低对信贷结构贡献一般。信贷中保证贷款的占比由46%升至52%,抵押质押贷款占比下降,存在一定连环担保隐患。

  信用风险方面,不良率0.87%虽仅增4BPs 处于低位,逾期贷款1.7%同比提高35BPs,考虑到逾期主要在信用及保证贷款,潜在不良仍在上行区间。

  三、手续费收入受政策影响
  手续费收入实现较快增长,但占收入比仍较低(20%),主力业务——代理业务2017年易受监管影响。托管与投行收入在低基数下实现高增长具有持续潜力。

  四、投资收益与资产减值
  投资收益方面,虽然交易性金融资产受债市下行影响转为负收益,兑现可供出售金融资产浮盈依然使得整体投资收益实现较快(31%)增长(起到了一定的利润调节作用)。

  应收款项类投资计提减值准备10.57亿,同比增近300%,可供出售金融资产的减值准备也增了2亿,存量资产在经济下行与利率上行阶段的潜在风险值得关注。

  五、综合评价
  公司净利润增长18%,显著低于3 季报(23%),也低于市场预期。监管与利率水平对公司规模增长有限制作用,叠加在负债结构带来的息差压力,2017 降低公司增长预期(10-15%),2016 静态PB1.28 倍并不体现绝对防御性。

□ .张.明  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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