[增持评级]南京银行(601009)年报点评:资产质量企稳明显 增速有所放缓

时间:2017年04月21日 16:19:08 中财网


投资要点
  年报亮点:1、资产质量继续企稳,4 季度不良净生成下降明显;2、拨备处于高位。年报不足:1、4 季度收入增长较弱(净利息收入环比-10%),预计与年底金融市场波动有关;2、资产消耗较快。

  年报概述。南京银行1Q16-2016 全年营收同比增速分别为54.9%、37.3%、27%、16.6%;拨备前利润同增61.9%、42.3%、37.5%、21.4%;净利润增速19.5%、22.3%、22.7%、18%。

  4 季度净利息收入较弱,年底债灾可能有部分影响。4 季度净利息收入环比增长-10%,债券投资环比下降1%(交易类环比下降30%、应收款项类投资环比下降18%),生息资产环增3.6%,可推知4 季度日均净息差较弱;4 季度收入较弱预计与金融市场波动有关。4 季度测算净息差环比下降25bp:生息资产收益环比下降224bp、计息负债成本率环比下降212bp。4 季度资产负债增速变化:贷款环增4.2%(对公环增3.6%、个贷环增6.8%)、同业资产环比高增41.7%(存放同业环比增长66%);存款环增1.3%(活期环增8.8%、定期环增-12.3%)、发债环比增长13.9%、同业负债环增4.7%(向央行借款环增50.9%、卖出回购环增44.7%)。4 季度资产负债结构变化:债券投资占比下降2.4%,资产端贷款、同业资产占比提升0.2%、2.7%。负债端主动负债增加,同业负债、发债占比升0.1%、1.5%;存款占比降1.7%。

  手续费增速平稳。1Q16、1H16、1-3Q16、2016 全年净手续费收入同比增长78%、47%、20%、18%。由于季节因素,4 季度净手续费收入环增27%。代理服务、投资银行、托管业务分别占比37%、15%、10%,2016年分别同比增长96%、76%、146%;另占比较高的顾问咨询(21%)增速下降较大,16年同比下降35%。手续费细项与半年报相比:代理服务、投资银行、托管业务延续半年报高增速,半年同比增长134%、158%、230%;信用卡手续费较半年报增速放缓,半年报同增20%、16年全年同增5%。

  净其他非息收入同增116%,主要为汇兑净损益负增长减缓以及投资收益同增31%。

  16年资产负债变化:对公、零售规模均有较高速增长。生息资产同增32.4%,债券投资同增23%,贷款同增32.1%、同业资产同增160%;资产负债增速:
  可供出售金融资产同增48%(政府债券同增58%、同业存单同增23%、购买他行理财产品和基金投资同增420%)、持有至到期同增31%、交易类同增29%(金融债券同增577%、政府债券同增63%、基金同增151%);对公贷款同增27.7%、个贷同增54.8%(住房按揭同增63.7%、消费及经营性贷款同增49%)。负债端活期存款同增39%、定期存款同比增长34%;发债同增96%(主要为金融债券以及同业存单同增78%)。资产负债结构变化:较年中加大对电力燃气、租赁服务业投放力度,占比提升0.2%、2.9%;减少了制造业、房地产和批零业贷款,占比下降0.5%、0.5%、0.7%。活期存款较年中占比提升2.2%。

  业务管理费平稳。2016年成本收入比24.85%,环比增加3.35%,较年初增加0.7%。业务及管理费用同比增长20%,其中员工费用同增20%、业务费用同比增长20%、折旧同增42%。徐州、淮安两家分行相继开业,江苏省13 个地级市机构全覆盖的目标实现。

  资产质量继续企稳。4 季度不良净生成下降明显。4 季度不良率0.87%,环比持平。1Q16-4Q16 单季测算不良净生成2.46%、1.62%、1.94%、1.08%(测算存在一定误差)。累计年化不良净生成1.62%,较3Q16 下降49bp。4 季度核销力度减小,环比下降53.01%,全年核销转出率较年中下降34.44%。其他不良指标平稳:年底关注类贷款占比总贷款1.93%,环比下降23bp,逾期率1.7%,较年中下降1bp。对不良的认定趋严:逾期90 天以上占比不良贷款119.92%,较年中下降27.95%。

  拨备覆盖充足。2016年4 季度信用成本2.44%,较年中下降99bp。拨贷比3.99%,环比下降2bp。存量拨备对不良覆盖能力较3 季度减弱,2016年拨备覆盖率457.25%,环比下降2.46%,但仍处于高水平。

  资本消耗较快。全年风险加权资产同增25.9%,环增4.1%。核心一级资本充足率8.21%,环比下降30bp,较年初下降117bp;2016年发行50亿元优先股和100亿的二级资本债补充资本,资本充足率13.71%,环比下降50bp,较年初上升60bp。

  投资建议:公司16、17E PB 1.28X/1.10X(城商行1.28X1.09X);PE8.06X/6.92X(城商行8.2X/7.14X)。近期监管政策对南京银行不友好,市场显悲观;但我们预计17年收入还能保持较快增长,拨备释放利润空间大,净利润增速预期(15%-18%)。我们今年一直未把南京银行纳入组合,主要原因是市场预期较高;但目前估值已到合理估值区域,可以开始关注其投资价值。

  风险提示:经济下滑超预期。

□ .戴.志.锋  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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