[买入评级]专用设备制造行业快评:增值税率降低2PCT利好天然气推广应用 天然气装备高景气度可期

时间:2017年04月21日 16:19:58 中财网
事 件:
  2017年4月19日,李克强总理主持召开国务院常务会议,会议决定推出进一步减税措施,持续推动实体经济降成本增后劲等方针。从今年7月1日起,将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档,取消13%这一档税率,天然气增值税税率从13%降至11%。

  主要观点
  1.增值税率降低2pct,利好天然气推广应用。

  目前本土生产的天然气价格体系由井口价、门站价、终端售价三部分构成,本土产气在全国天然气消费中占比在75%左右,天然气消费领域集中于工业用气(32%)、城市燃气(24%)、化工用气(16%)、发电供热(16%)、交通用气(12%)。

  仅测算井口价与终端售价之间的流转阶段,此次天然气增值税率下调2pct,将为天然气产业减税50亿元以上。对于终端用户而言,增值税属于成本端,增值税率下调,将带来使用成本降低,利好天然气推广应用。

  2.油气改革方案出台在即,天然气定价机制市场化将更进一步 2013年,十八届三中全会提出油气价格改革方案,要求放开竞争性环节价格;2015年,国务院将“油气改革总体方案”列入年度工作计划,最终囿于现实未能出台;2016年,油气改革再度成为年度改革计划,发展至今,管输价格、成本监督审查、混改试点等一系列问题逐渐梳理清晰,综合改革方案出台时间已然成熟。

  我们认为此次油气改革方案将基本遵循十三届三中全会提出的“网运分开”、“放开竞争性环节”、“管控垄断”等原则,具体落实中,管网独立将成为最大看点,相对独立于三桶油的管网公司或将成立,在此基础上,按照“管住中间、放开两端”原则,天然气定价将逐步市场化。

  一旦市场化定价机制基本成型,天然气价格将存在较大下调空间,下游工业用户、交通用户、分销商料将受益。

  3. 供需格局宽松,天然气价格存在下调空间
  由于美国非常规天然气产量激增,尤其是页岩气储量的大幅扩充,加之全球经济复苏乏力,天然气需求增速较低,造成2012-2015年全球每年约有2000亿立方米的天然气供应过剩,使得天然气价格受到较大冲击,且这一宽松的供需格局未来将会持续数年。

  同时,我国近年来加大天然气进口,本土天然气亦是供大于求。仅根据当下投产或短期内将投产的天然气供应渠道来看,可以测算出2020年我国天然气供应总量达3800亿立方米-4500亿立方米。即使采用颇为乐观的15%天然气消费增速进行测算,2020年我国天然气消费总量亦不超过3800亿立方米,我国天然气供应大于需求,天然气价格存在进一步下调的空间。

  4. 油气价差未来将持续拉大,LNG 装备景气度回暖 进入2016年下半年后,国际油价止跌反弹,尤其是OPEC 组织达成减产协议后,国际油价更是进一步上扬,对于未来国际油价我们保持乐观态度。持续升高的国际油价,传导至国内,我国柴油零售价格亦逐步攀高。同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续,加之中国天然气市场定价改革持续推进,使得我国天然气零售价格不断下调,带来油气价差扩大,发展至2017年初,油气价差更是进一步提升。

  油气价格差是LNG 装备产业核心驱动力,当油价显著高于天然气价格时,LNG 作为替代燃料的经济性将会凸显,相应地,如果油气价格差不显著,行业成长性已随之承压。目前油气价差逐步打开,LNG 汽车经济性已经凸显,且已回升至2012年-2013年期间的历史高景气时期,LNG 重卡和LNG 客车的渗透率直追历史最好水平。我们认为,驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的,较大的油气价差未来可持续数年,LNG 装备业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。

  5.建议关注标的
  我们维持对LNG 装备产业的乐观看法,建议关注相关领域标的:富瑞特装(重卡&客车LNG 改造行业拥有约40%市占率,龙头优势稳固)、厚普股份(全产业链布局,天然气加气设备技术优势领先)、杭锅股份(将受益分布式能源行业增长)、新奥股份(化工覆盖)、中天能源(化工覆盖)。

□ .李.佳./.鲁.佩  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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