[增持评级]三全食品(002216)年报点评:公司业绩稳步增长 注重研发新品不断

时间:2017年04月21日 17:02:14 中财网


事件
  公司发布2016年年度报告
  2016年度,公司实现营业收入47.81亿元,同比增长12.83%,实现归母净利润3,947.23万元,同比增长13.09%,扣非归母净利润1,680.42万元,扭亏为盈,同比增长204.83%,基本每股收益0.05元,同比增长25.00%。其中,单四季度实现营业收入12.95亿元,同比增长14.55%,实现归母净利润-2,871.36万元。利润分配预案为:每10 股派发现金红利0.10元(含税),送红股0 股(含税),不以资本公积金转增股本。

  简评
  四季度销售费用投放较高,全年业绩稳定增长
  公司单四季度实现营业收入12.95亿元,同比增长14.55%,实现归母净利润-2,871.36万元。报告期内公司营收保持增长,主要原因是四季度公司继续深化渠道网络,提高产品铺市率,同时加大营销推广力度,扩大公司产品销量,助推公司业绩提升;但四季度销售费用率达33.67%,环比增长6.7pct,一定程度上影响了公司净利润水平。回顾公司往年业绩,四季度销售费用率均保持较高水平,16Q4 销售费用率与15Q4(33.27%)基本持平。

  就全年来看,公司实现营业收入47.81亿元,同比增长12.83%;实现归母净利润3,947.23万元,同比增长13.09%。报告期内公司营收、净利均出现较快增长,主要影响因素体现在以下几个方面:
  1、报告期内公司不断加大研发力度,开发新系列和品类,扩大高端产品占比,公司整体毛利率较上年同期提升2.21pct,盈利水平随之提升;2、报告期内公司加大对渠道和营销的投入,公司产品销量同比增长8.79%,达到49.32万吨,推动了公司的业绩增长。

  高端产品快速发展,整体盈利能力提升
  公司主要从事速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子、速冻面点等速冻米面食品和常温方便食。品的生产和销售。报告期内,受高端产品占比扩大的影响,公司整体毛利率35.14%,较上年上升2.21pct;公司汤圆业务毛利率为42.79%,同比增长6.04%,毛利贡献率达36.43%,面点及其他业务毛利率较上年增长3.39%,达到28.07%,为公司贡献了20.62%毛利润;受销售量快速增长的影响,饺子业务的毛利率出现小幅下降,较上年下降1.37%,2016年饺子的毛利润为33.75%,毛利润贡献率为36.71%;粽子和其它业务两个毛利润贡献率较低的业务的毛利率实现了上升,分别为35.26%和55.96%,分别较上年增加1.50%、3.23%。

  加大研发推新品,丰富产品品类
  公司是国内首家速冻米面食品企业,主导产品是速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等,目前拥有400 多种主食产品。在现有产品的基础上,公司不断加大新品研发与创新,报告期内研发投入达到14,522.78万元,同比增长11.90%;研发人员数量为115 人,同比增加36.90%,近年来推出了果然爱水果汤圆系列、私厨水饺系列、炫彩小汤圆系列、儿童系列、速冻牛排、速冻披萨等高端新品,扩大高端产品占比,提高了企业的盈利能力。未来公司仍将以“餐桌美食供应商的领导者”为目标,围绕老百姓日常生活的一日三餐,不断加大新品研发投入,持续推出更多新品,进一步提高产品市场占有率。

  目前公司在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建有现代化厂房设施和先进的生产能力的生产基地,同时拥有完善的全国销售渠道网络,30 多家分、子公司以及近千家经销商覆盖了全国各省、市、县。

  盈利预测与估值
  未来,公司将继续深化渠道网络,提高产品铺市率;加大新产品的研发推广和品牌建设力度;积极拓展餐饮特通市场,多措并举,推动经营效益稳步提升。我们预计公司2017-2019年营收增速为10.9%、9.1%和9.4%,归母净利润增速分别为85.8%、36.8%和34.3%,对应的EPS 分别为0.09、0.12 和0.17元,目标价12元,增持评级。

□ .张.芳  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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