[强烈推荐-A评级]岳阳林纸(600963)点评:定增并购凯胜园林正式落地 PPP业务扬帆起航

时间:2017年05月19日 09:01:19 中财网


事件:
  公司公告非公开发行情况报告书及验资报告,公司非公开发行最终实际新增股本3.55 亿股,发行价6.46 元/股,募集金额22.91 亿元用于收购凯胜园林100%股权、补充流动资金和偿还银行贷款。新增股权的登记托管及限售手续于5 月17日办理完成,锁定期36 个月,公司非公开发行股份并购凯胜园林正式落地。

  评论:
  1、公司并购凯胜园林正式落地,获优质园林公司资产
公司非公开发行最终实际募集22.91 亿元,其中大股东中国纸业认购金额12.92亿元,占比56.4%;岳阳林纸员工持股计划认购金额0.36 亿元,占比1.6%;凯胜园林的董事长刘建国认购金额5.81 亿元,占比25.3%;山东国投、新海天、琛远财务、国联证券分别认购1.62 亿元、1.62 亿元、0.1 亿元和0.48 亿元,占比分别为7.1%、7.1%、0.4%和2.1%。本次非公开发行将大股东中国纸业、岳阳林纸高管及员工和凯胜园林管理层三方利益绑定,彰显发展信心,并购成功后公司获得园林施工资质,新盈利增长点确立。

  2、诚通集团旗下唯一园林PPP 业务平台,央企股东背景助力订单获取
中国诚通是国资委全资控股的大型央企集团,涉足综合物流服务和林浆纸生产开发及利用等六大业务,为行业佼佼者,实力雄厚。2016 年2 月,诚通集团被选为国有资本运营公司试点,岳阳林纸是诚通集团被选为国有资本运营公司后,旗下6家上市公司中率先实现转型的,对于整个集团的国企改革有重要的象征意义。收购凯胜园林完成,公司成为集团旗下唯一的园林PPP 业务平台,将在集团对接的林业以及市政项目中承担施工角色,在国企改革试点过程中发挥重要作用。

  3、看好园林PPP 订单放量及由此带来的业绩弹性,维持“强烈推荐-A”评级
本次并购凯胜园林完成后,我们看好公司依靠大股东央企背景及资源倾斜带来的丰富项目资源,未来随着公司园林PPP 协议的陆续签订和施工的渐次落地,公司PPP 业务带来的业绩弹性值得期待,预计公司2017、2018 年净利润分别为3.53、6.08,市盈率为33.4 倍和19.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:PPP 行业政策发生重大变化,园林PPP 订单不及预期
□ .郑.恺./.朱.纯.阳./.王.彬.鹏  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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