[买入评级]金融街(000402)公告点评:首支ABS成功落地 资金充裕优势突显

时间:2017年05月19日 10:00:32 中财网


投资要点:
  事件:公司公告金融街(一期)资产支持专项计划成立。

  成功发行66.5 亿ABS,直接打通融资渠道。公司公告成立金融街(一期)资产支持专项计划。该专项计划总认购资金为66.5 亿元,分为优先A 档、优先B 档和次级档。其中,优先A 档规模63.17 亿元,信用评级AAA,预期收益率5.12%(含税),期限为12 年(3+3+3+3);优先B 档规模为2.70 亿元,信用评级AAA,期限为12 年;次级档规模为0.63 亿元,期限为12 年。此次属于公司首次通过ABS 的方式将存量物业价值提前变现。考虑到ABS 用途灵活,可有效替换利息相对较高且有投向限制的贷款,实现财务结构优化和资金用途便利。

  一旦打通ABS、REITS,存量资产提前变现带来巨大价值。根据戴德梁行的房地产估价报告,截至2016 年年底,公司一共有13 个投资性房产,总建筑面积67万方,估值约333.20 亿元。公司已经在主动增加自持物业,我们认为未来3-5年自持物业有望翻倍。一旦打通ABS、REITS 等资产变现通道,将大幅提升企业价值。

  北京新规划又进一步,公司直接受益。5 月17 日北京市委十一届十四次全会一致同意将《总体规划》按程序上报党中央、国务院审定。公司13 个投资性物业中有11 个位于北京,且集中于西城区,属于中央政务区预期区域内自持物业最多的上市公司,直接受益于北京新规划。此外,北京市政府搬迁通州,原有政府就办公用地有可能会有新的定位、整修或者二次开发。公司作为北京市国资委下属企业中在商业地产开发、城市综合开发方向实力顶尖的企业,有望参与后期存量物业整合改造。

  投资建议:买入评级。我们预计公司2017、2018 年每股收益分别为1.16 元、1.44 元。截止2017 年5 月18 日,公司收盘于11.58 元,对应2017、2018 年PE 分别为9.98 倍、8.04 倍。考虑到公司存量资产优异,给予2017 年14XPE,目标价16.24 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:行业基本面下行;公司自持物业出租不达预期;公司销售受调控影响不达预期。

□ .涂.力.磊  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer