[买入评级]洛阳钼业(603993)调研简报:铜钴业务强势 有色巨舰启航

时间:2017年05月19日 10:00:36 中财网


投资要点:
  一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016年10月和11月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83亿元,获得归母净利5.97亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。

  业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017年计划生产钼精矿1.6万吨,钨精矿1.1万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4万吨,黄金2.5万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9万吨,钴金属1.8万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。

  收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017年4月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。

  非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12元/股的价格发行不超过57.69亿股,募集不超过180亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017年1月,公司定增方案获得证监会审核通过。

  盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019年EPS 为0.16元/股、0.23元/股和0.29元/股。给予公司2017年35 倍PE,目标价5.6元,买入评级。

  不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动
□ .施.毅./.钟.奇  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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