[买入评级]中兴通讯(000063)事件点评:移动PTN集采 中标超华为

时间:2017年05月19日 10:00:43 中财网


移动公布2017年PTN 集采结果,中兴中标七成5月15日,中国移动公布2017年PTN 设备(新建)集采结果,中兴、华为两家企业中标,中兴中标份额不低于70%,华为不高于30%。本次集采项目招标规模约为4.18万端,我们预计整体金额在8亿元左右。PTN 是一种光传输设备,用于在固网和移动回传中传输语音业务和数据业务,本次PTN 集采主要是用于升级扩容需求。此次公司中标量超过华为,超出市场预期,未来有望进一步缩小与华为的距离。

  与市场不同的观点
  市场认为5G 到来之前,运营商资本开支下滑,中兴作为主设备商,业绩将受到负面影响,难以给出高估值。我们认为:中兴是国内设备商龙头,重整业务架构后战略明确,将占据上下游产业链高点,重新迎来业绩增长。

  我们与市场不同的逻辑有:1、美国商务部仲裁利空出尽,VOICE 五大战略加速数字化转型;2、光网络升级投资保持稳定,4G 平滑过渡至5G;3、光网络采购份额提升,未来有望缩小与华为距离。

  商务部仲裁利空出尽,VOICE 战略加速转型
  美国商务部罚款对公司财务造成了一次性的冲击,我们认为公司经过此次事件,后续将更注重合规风险,利空出尽后公司未来发展将更稳健。今年3月殷一民出任新一届董事长,有望带领公司走上新的战略发展道路。公司明确了面向未来的五大战略方向VOICE(虚拟、开放、智能、云化和万物互联),提出技术创新和模式创新的双轮驱动,继续向企业数字化转型。

  现网投资将保持稳定,4G 平滑过渡至5G
  受下游流量消费增长的驱动,移动对基站扩容的需求不减,同时,其固网基础设施与电信、联通相比仍有差距,在光网络设备采购方面会继续加大投入。移动4月启动LTE 五期集采,拟新建基站32.4万个,扩容基站8.2万个,超出年初计划新建26万4G 基站。4G 平滑过渡至5G,运营商对现有光网络建设改造力度不减,公司业绩有望稳定增长。

  光网络采购份额提升,有望缩小与华为差距
  从2009年到2013年,中国移动三次集采PTN,中兴三次中标份额均保持在第一梯队。17年的PTN 设备扩容集采,公司中标63358万端,占比32%。此次公布的PTN 设备新建项目中标份额大幅超过华为,意味着公司核心产品竞争力的提升,未来有望进一步缩小与华为的差距。

  维持“买入”评级
  公司利空出尽,积极布局5G,扩大智慧城市等物联网业务优势,业绩有望稳定增长。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x,维持“买入”评级。

  风险提示:运营商资本开支下滑,电信监管政策变动。

□ .周.明  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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