[强烈推荐评级]劲拓股份(300400):或为平板显示模组设备行业的一匹黑马

时间:2017年05月19日 15:00:12 中财网


下游3C 行业高景气,电子装联业务有望重回高速发展通道。

  公司波峰焊、回流焊设备广泛应用于消费电子、汽车电子和通信电子企业的PCBA 生产线。预期公司电子整机装联设备业务或重归高速发展通道,主要基于:①经过数年调整公司客户结构已经显著优化,当前主要客户为富士康、伟创力等高毛利率3C 产品制造商;②在经历多年竞争后弱势厂商已然退出,行业出清公司龙头地位进一步巩固;③创新应用不断涌现,下游3C 行业持续高景气。

  机器视觉成功发力,进入平板显示模组设备市场将打开中长期成长空间。公司2016年自主研发并推出生物识别模组贴合设备,短时间内成功批量销售并实现了进口替代,成为公司新的利润增长点。国内指纹识别贴合设备当前国产化率不足30%,公司作为该类设备国产龙头,在进口替代和客户拓展上仍有提升空间。此外,该设备成功推出在带动点胶设备销量回升的同时,也为公司进军平板显示模组生产设备领域奠定了坚实基础。通过目前已公告在建或拟建面板项目投资规模来测算,2017-2019年大陆后段模组设备年均市场空间达数百亿元。根据公司2016年年报披露的经营计划,公司将在2017年通过自主研发与并购重组进入这一领域,打开中长期发展空间。

  事业部改革成效显著,领先机制有望吸引业内优秀团队加盟。公司在2016年大力推进事业部改革,组建SMT 事业部和光电事业部,实行专业化运作。从实行的结果来看,该机制对降低管理费用和增进团队效率具有良好效果。2017年Q1 管理费用率和销售费用率分别为13.22%和10.94%,较2016年Q1 分别大幅下降8.30、3.71 个百分点。此外,事业部制有望吸引业内优秀团队加盟,助力公司在新产品研发和新客户拓展方面快速突破。

  投资评级与估值: 预计公司 2017-2019年归母净利润分别为0.93、1.52 和 2.32亿,对应 EPS 为 0.77、1.27、1.93元,对应 PE 分别为 43.65、26.65、17.47 倍。公司管理机制领先,新产品拓展迅速。给予强烈推荐评级。

  风险提示:新产品开发及客户拓展不及预期。

□ .吕.娟  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
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