[增持评级]洁美科技(002859)深度研究:纸质载带优势扩大 新业务成长可期

时间:2017年05月19日 16:03:19 中财网


公司是国内电子元器件薄型载带龙头
  受益于纸质载带业务的纵向一体化,公司过去4年业绩高速增长,12年至今收入和归属母公司净利润复合增长分别为23%和45%,毛利率从36.7%上升至38.6%。

  纸质载带:市占率进一步提升,产品结构改善
  市场普遍认为纸质载带的市占率已经达到国内50%以上,全球将近40%,未来进一步提升难度大。我们认为,过去公司纸质载带业务属于供不应求的状态,公司因为产能的限制,并没有完全满足下游的订单需求,公司依旧需要采购原纸满足现有订单。今年在造纸产能新增2万吨之后,将进一步提升公司原纸生产效率及品质,且实现压孔纸带的原料自供和一体化生产,提升纸质载带的毛利率。

  塑料载带:实现原料自供,进入高速成长期
  与海德龙的对比中可以发现,公司塑料载带业务虽然起步较晚,但基于对下游电子行业的经验和理解,发展速度较快,收入规模从13年海德龙的30%提升至16年的1.88 倍。塑料载带业务将于17年下半年实现原材料自供,大幅度提升塑料载带的毛利率。

  转移胶带:与纸质载带客户重合,市场空间潜力巨大转移胶带市场空间为纸质载带的10 倍以上,而公司稳定的纸质载带客户也同为国际MLCC 大厂。目前公司转移胶带已经有订单,且采用的是国产的PET 原膜,价格也具备竞争优势。

  盈利预测
  我们预测公司2017-2019年EPS 为1.82、2.72、3.74元,目前价格对应2017-2019年PE 为42X、28X 和20X。

□ .徐.博./.陈.萌  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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