[买入评级]科华恒盛(002335)点评:现金并购天地祥云 IDC业务确定性高增长

时间:2017年05月19日 16:03:20 中财网


现金收购天地祥云剩余75%股权,大幅增厚IDC 业务利润,提升数据中心业务增速和竞争力,优势互补协同效应明显,未来三年公司IDC 业务将实现高增长。天地祥云为行业领先的第三方数据中心服务商,在北京、上海、广州、江苏、四川的数据中心资源、网络资源布局已初具规模,运营、销售能力出众, 目前运营机柜约3000 个,主要客户为优质云计算公司,作为云计算基础设施提供商将分享中国云计算高速发展红利。收购完成后公司将拥有天地祥云100%股权,天地祥云承诺2017-2019年归母净利润分别不低于0.5亿、0.7亿、0.9亿元,将大幅增厚公司IDC 业务利润。2016年公司在北上广自建IDC 实施运营业务以来,发展迅速,UPS 业务积累的技术优势带动公司在数据中心物理基础设施建设领域优势,2016年已建成1万余个机柜,目前有3800 个机柜在运营。公司在数据中心物理基础设施整体解决方案方面具有显著优势,而天地祥云具有全国性的网络架构,具有丰富的IDC运营销售服务经验。双方优势互补,协同效应明显,公司可以为客户提供从机房建设到销售再到后期运营的全面定制化数据中心解决方案,预计未来三年公司IDC 业务板块将保持高增长。

  “一体两翼”战略规划下,从设备提供商转型解决方案提供商成果初现。作为国内UPS 龙头,2015年开始公司在“一体两翼”战略规划指引下,聚焦行业深耕市场,在高端UPS 电源、数据中心和新能源(光伏、储能、微网、电动汽车充电系统)三大业务领域逐步从设备提供商转型成为整体解决方案的技术服务型提供商。数据中心产品线逐渐丰富,绿色智能数据中心产品收入增长迅速,从2015年1.38亿元到2016年3.04亿元,同比增长120.68%,营收占比达到17%,成为未来公司增长重要动力。未来高端电源UPS 聚焦轨交、军工、核电三大蓝海市场,打开新成长空间。近4年在公司一系列成功转型策略下,公司收入和利润都获得稳步增长。相信本次在云计算基础设施的进一步布局将为公司未来三年IDC 业务快速发展打下坚实基础。

  投资建议:公司作为国内UPS 龙头,2015年后在数据中心、高端电源和新能源全面转型完整解决方案提供商,今年加码IDC 运营业务布局,并购天地祥云不仅将大幅增厚公司IDC 运营业务利润,还将极大提升公司IDC 的销售和运维能力和整体竞争力,预计未来三年IDC 高增长将驱动公司业绩增长。由于天地祥云两次评估价值的差额和转让中经云数据存储科技(北京)有限公司股权的影响,公司今年将获得2.17亿投资收益。我们预计公司2017~2019年净利润分别为5.05亿(扣非2.88亿元)、3.87亿元和4.50亿元,对应PE 分别为17.6 X、23 X 和19.79 X,给予买入评级。

  风险提示
  1.IDC 销售不达预期风险;2. IDC 机柜建设过快带来成本上升折旧增加风险
□ .武.超.则./.石.泽.蕤  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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