控仓方案

时间:2017年05月20日 08:19:46 中财网
  ■金融交易学第三卷·连载25■投资家1973
  “控仓”的原则,是先确定一个总的最大亏损幅度(例如25%,对于基金来说指的就是清盘线),然后除以可能连续亏损的最大交易次数(不是越小越好,也不是越大越好),再除以你通常一次性持有的股票数量或期货合约数量(例如4只股票或期货合约——当然,每当其走势符合交易系统就开仓一个,你不能为了交易而交易,也不能仅仅为了凑数而开仓),就得到单品种初始头寸交易失败所能造成的最大损失。举例来说,假设连续25次亏损完成总资金25%的亏损幅度,每次失败的交易都同时持有4个股票或期货合约,则单品种初始头寸“夭折”后对总资金造成的最大损失便是:
  25%/25/4=0.25%
  因为内盘(指中国大陆,下同)商品期货市场的止损宽度(通常对应标志性K线的实体幅度,详见《金融交易学》第二卷)一般不超过2%。两者之商,即为商品期货(包括股指期货)单品种初始头寸的杠杆倍率(或仓位比例):
  0.25%/2%=0.125(倍)
  0.125叫单品种(或单合约)初始头寸的“实际杠杆倍率”。

  什么意思呢?就是假设一个1000000元的期货账户,现在需要做多价格为5000元/吨、合约乘数为5吨/手的PTA,那么正确的建仓数量应该是:
  (1000000×0.125)/(5000×5)=5(手)
  在上面的算式里,分子是总账户分配给单品种初始头寸的市值,分母是PTA这个品种的“单手市值”,两者之商,即为初始建仓数量。如果后续的行情走势证明该头寸为正确的头寸,那么在接下来的每一个临界点,都可以加码5手,其它品种以此类推。

  上面例子的含义是:
  对于任意资金规模的期货账户而言,如果统一按0.125的实际杠杆倍率开立初始头寸,一次性建仓4个期货合约,止损宽度为2%。那么当这4个期货合约全部触发止损线的时候,将给账户造成的损失是:
  0.125×2%×4=1%
  当这样的悲剧连续发生25次的时候(为了方便起见,“总资金”一直按初始资金计算),将给账户造成的损失是:
  1%×25=25%
  如果是股票账户,因为股票的真实波幅均值(ATR)大约是期货的4倍,单只个股的止损宽度相应的也会扩大到8%。所以,单只个股正确的杠杆倍率(或仓位比例,今后无论其数值是否大于1,均统称为“杠杆倍率”)应为期货的四分之一,即0.125/4=0.03125(倍)。

  其含义是:
  对于任意资金规模的股票账户而言,如果统一按0.03125的实际杠杆倍率开立初始头寸,一次性建仓4只股票,止损宽度为8%。那么当这4只股票全部触发止损线的时候,将给账户造成的损失是:
  0.03125×8%×4=1%
  当这样的悲剧连续发生25次的时候(“总资金”始终按初始资金计算),将给账户造成的损失是:
  1%×25=25%
  相反,当第一批建仓的4只股票出现“不错的”浮盈时(例如整体平均上涨8%),可以建仓第二批4只股票。当第二批4只股票再次有浮盈出现时,可以建仓第三批4只股票……以此类推。当然,如果对这个游戏足够熟练,也可以采用0.015625倍的杠杆,第一批直接建仓8只股票……你可以改变细节,但分散持仓和管理风险的精神实质不能变。0.015625倍的杠杆其实就是单只股票市值占总资金的1/64,你认为这个头寸很小吗?请设想一下这是一只总规模为64亿元的基金,那么每一个标准头寸的市值就高达1亿元。这个时候恐怕就不得不引入1/128甚至1/256的标准头寸了。还有人认为,小资金就应该重仓猛干,犯不着如此细致地控仓。但是想想一旦有限的交易资本被没收,就得靠挖煤或拾荒才能重新获得参赛资格,也许能帮助你头脑清凉、狂心顿歇。何况市场从来不管什么大资金、小资金,盈亏都是按百分比计算的。小资金更容易死掉,没理由认为小资金应该冒比大资金更大的风险。这就像是水,无论是一滴水、一碗水还是一湖水,它们的内在结构都一样,本质上无有分别。换言之,你必须像管理大资金一样来管理你的小资金,它才有成长为大资金的机会。

  ·每周解盘·商品抬头,后市看涨
  本周沪深股市冲高回落,上证指数周K线以十字星报收。总体而言,各大指数目前尚未脱离下降轨道,亦即下跌趋势未被扭转,所以后市空方仍居上风。除了酿酒、家用电器、电气仪表、环保、银行、保险等几个板块还在高位僵持,其它多数板块早已跌得面目全非。目前A股市场看不出有任何值得介入的板块,因为股指期权、个股期权尚未上市,股指期货尚未恢复正常交易,做空工具的匮乏导致专业玩家除了等待别无良方;而业余玩家,恐怕不少人还抱着一堆股票,此刻正在随波浮沉、任人宰割,每逢下跌行情都是如此,世事不过是在一再地循环往复而已。期货市场方面,经过长达6个月的调整之后,周五玻璃、甲醇1709合约涨停,显示二者分别为建材、化工板块的龙头品种。除此之外,螺纹钢、热卷、铁矿石、塑料、PP、PVC、PTA、沥青等也不容忽视。“最该上涨”的天然橡胶,反倒成了走势最弱的品种,令人遗憾;不过仍应密切关注,谨防该品种一飞冲天,重拾领导风范。有色板块,铜“涨六天、调六月”的走势已然“混不下去”,最近几个交易日必然表态,大阳向上是大概率事件。作为人气品种,铜的上涨将对其它商品起到强有力的激励作用。油脂板块尽管长线看好,但豆油、棕榈和菜油必须将周四夜盘的跌幅收复失地,否则多单进场依然太早。

  (投资家1973,市场资深人士)
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