[买入评级]银邦股份(300337):半年业绩预告大增 持续看好军工、民用材料与3D打印三大业务发展

时间:2017年07月17日 15:00:54 中财网


投资要点:
  事件:2017 年7 月13 日晚公司发布2017 年半年度业绩预告。2017 年上半年公司归母净利润为2700-3200 万元,同比增长1055.48%-1269.45%。业绩变动主要原因为:(1)产品销量同比增长,铝价同比上涨,销售收入增幅明显;(2)产量增加与成材率提高,产品毛利率显著上升;(3)重要研发项目验收通过并获得政府补助,相应增厚利润。

  点评:
  民用、军工材料与3D 打印三大业务布局。公司主营铝合金热传输材料以及多金属复合材料的研究、生产、销售,产品广泛应用于汽车、电力、工程机械、家电等领域。公司2012 年参与设立飞而康进入3D 打印领域,2014 年进入军用材料领域,2016 年参与成立产业并购基金,目前形成民用材料、军工材料和3D 打印三大业务格局。

  军工材料业务:完成所有资质认证,持续不断开拓军品市场。公司自涉足军品领域以来,正逐步完善布局。2014 年与中兵材料研究院签署低成本装甲铝合金板材生产合同及战略协议。2015 年为中船重工702 所提供技术咨询,支持产品升级。2016 年公司进一步拓展市场,取得成就:中标中兵科学研究院某型铝合金板材目,与南京理工大学机械工程学院签订包括复合防护材料研究开发在内的《战略合作协议》,在首届中国军民两用技术创新应用大赛中获得银奖和最高评分。此外公司通过股权转让,将银邦防务变为全资子公司。

  随着公司完成所有相关资质认证,成为正式军品研发生产企业,未来将以银邦防务作为主要平台,持续推进军品相关业务发展。

  民用材料业务:望持续受益产能释放+毛利率及经营效率提升。公司民用材料产品主要根据不同客户规格、质量标准进行定制化生产,产销量行业排名前列,具有很高知名度。2016 年公司IPO 募投项目已释放产能,年产能由上市之前7.5 万吨增至20 万吨。同时随着产品结构改善和公司整体管理水平提升,未来产品毛利率和日常运营效率有望提高。未来公司民用材料相关业绩有望持续受益产能释放与经营效率的提升。

  3D 打印业务:产品满足航空标准,看好分享大飞机广阔市场。公司子公司飞而康(当前控股45%)能为客户提供3D 打印全套解决方案,是国内唯一可大批量自主生产满足航空标准的钛合金粉末公司。当前其钛合金粉末已通过民航资质认证,用于民航飞机;同时与中国商飞就C919 进行合作,3D 打印钛合金部件已成功通过国际适航认证并在民机上使用。据人民网报道,C919目前订单总数600 架,公司3D 相关业务有望分得中国民机广阔市场一杯羹。

  完成两期员工持股,看好激励公司长期发展。公司2016 年完成第一期员工持股计划,累计买入公司股票数占总股本的0.9741%。2017 年6 月21 日晚公司公告已完成第二期员工持股计划(买入公司股票18083012 股,占公司总股本 2.20 %,购买均价8.898 元)。我们预计员工持股计划将形成长远、有效的激励约束机制,充分调动员工的积极性和创造性,将来更好促进公司长期稳定发展。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.37、0.49 元,结合可比公司估值情况,考虑公司军品业务具有稀缺性,享有一定估值溢价,给予公司2017 年48 倍PE,目标价12.00 元,给予买入评级。

  风险提示。(1)军工材料市场拓展不及预期;(2)铝材料成本控制不及预期。

□ .徐.志.国  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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