[买入评级]众泰汽车(000980)公司公告点评:中报业绩超预期 单车盈利大幅提升

时间:2017年07月17日 15:01:00 中财网


投资要点:
  中报业绩超预期,单车盈利大幅提升。众泰汽车2017 年4 月并表,披露业绩快报净利2.0~2.3 亿元,同比+440%~+520%,并且剔除重组费用0.55 亿,因此,众泰汽车2 季度单季盈利高达2.5 亿,同比+25%,而销量同比-30%,单车净利从原来2676 元提升至今年的5307 元,考虑到上半年销量超过10 万辆,我们预计17 年1-6 月众泰汽车净利润超5 亿元,大超市场预期。

  自动变速器供给瓶颈已经消除。对于10~15 万元价格区间的车型,自动档配置是主销,前期受限自动变速器产能瓶颈,公司高端车型订单无法按时交付。考虑到上汽变速器3 月份完成产能扩张、东安三菱6AT 已经开始批量配套,自动变速器供应问题已经消除,为后续销量爬坡奠定基础。

  车型结构完成升级,销量将触底反弹。公司目前产品阵容齐整、且结构合理,T600、SR7 和大迈X5 主打8-12 万元区间SUV 市场,T700、SR9、大迈X7 主打10-15万元区间SUV 市场,云100S、E200、E30 主打电动车市场,公司车型外观时尚、配置丰富、性价比突出,充分挖掘3-5 线城市购车需求,随着汽车销售旺季到来,公司销量将逐月环比改善,我们预计全年销量34 万辆。

  众泰新能源产品丰富,渠道优势明显,三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5~7 万元(补贴后),购车门槛显著降低,同时用车费用大幅降低,我们认为将替代低速电动车、电动三轮车,空间广阔。众泰电动车型丰富,三至五线城市具备渠道和市场优势, 2017 年前6 月累计销量约13000 辆,小型车市场份额居前。

  盈利预测与投资建议。众泰完成产品结构升级,迎来高速发展期,电动车持续热销,预计17、18 年销量34 万、48 万辆。预计17-19 年EPS 分别为0.91 元/1.29元/1.53 元,给予2017 年动态PE 平均20 倍,目标价18.2 元,“买入”评级。

  风险提示:1、系统性风险;2、新车销量低于预期。

□ .邓.学./.杜.威  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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