[买入评级]旗滨集团(601636)公司公告点评:Q2原片盈利环比继续改善 关注深加工布局

时间:2017年07月17日 16:03:30 中财网


投资要点:
  事件:近日公司公布2017 年半年度业绩预增公告,公司预计2017 年上半年实现归母净利润同比增长240%~270%、至约5.2 亿元~5.6 亿元,符合预期。

  点评:
  上半年平板玻璃供需状况良好,价格高位持稳。

  2017 年产能增长速度较2016 年放缓。2016 年4 月之后行业结束自发去产能、进入加产能阶段,2017 年在产产能增长速度较2016 年放缓,目前在产产能与年初比相差不大、同比增幅约4~5%。从产量(玻璃行业有库存、产能刚性,产量为近似供给指标)情况来看,2017 年1~5 月国内平板玻璃产量约3.4 亿重箱、同比增约6.4%。

  玻璃需求稳中有增。2017 年1-5 月全国房屋竣工面积增速(即期玻璃需求指标)约5.9%,总体增长稳定。

  上半年玻璃库存相对需求维持较低水平。2016 年4 月份之后的复产产能发挥至今因加权运行时间相对有限、供给增量可控,需求稳中有增,行业库存压力不大,2017 年6 月末玻璃行业厂家库存约3355 万重箱、同比略降0.7%。

  年初以来玻璃均价环比稳中有升,公司产能约70%、20%、10%分布在华东、华中、华南,上半年三地玻璃加权均价(不含税)约66 元/箱,同比上涨约24%。

  Q2 纯碱等原料价格下行,玻璃价格坚挺,预计公司Q2 盈利水平优于Q1。2017 年2 月~5 月纯碱价格大幅下跌、最大跌幅约28%,同期玻璃价格维持坚挺,公司玻璃盈利水平持续改善。2017 年3 月末4 月初公司相继冷修漳州900t/d、长兴800t/d 的玻璃生产线,预计冷修期6 个月,冷修产能约占公司产能规模的10%,Q2 预计公司销量环比略降、盈利规模环比略增、箱盈利水平高于Q1。

  公司原片积极推进国际化,国内布局玻璃深加工、后续进展值得关注。公司已在马来西亚建设原片产能,有望受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气;公司国内工作重心向深加工业务倾斜,从外部引入优质深加工团队,相继公告在湖南郴州、广东河源、浙江绍兴等地投建光电材料、光伏封装材料、中空、镀膜等玻璃深加工生产线,合计拟投资金额接近20 亿元,后续进展值得期待。

  维持“买入”评级。展望下半年,预计行业冷修复产速度环比趋缓、供给增量可控,需求稳定增长态势下库存压力不大,预计玻璃价格、盈利景气有望维持高位。公司理顺激励机制,2016 年完成第一期员工持股计划(总额约1990 万元,均价5.28 元/股),2016、2017 年相继完成2 轮限制性股票激励,授予股份合计约占总股本的7%,兼顾新老员工、原片及深加工团队,未来深加工布局值得期待。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.45、0.55、0.57 元,考虑深加工布局预期,给予2017 年PE13 倍,目标价5.85 元。

  风险提示。1)行业复产产能投放超预期;2)原材料成本超预期上行;3)深加工进展不达预期。

□ .邱.友.锋./.钱.佳.佳./.冯.晨.阳  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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