医药行业卓越推:通化东宝(600867)

时间:2017年07月17日 16:03:33 中财网


本周行业观点
  1、 政策方面:
  (1)7 月13 日,广东正式发布“两票制”征求意见稿,即日起至2018 年3 月31 日前为过渡期,是目前所有已发布省份过渡期最长的省份,给予企业充足的时间缓冲。7 月15 日零点起,广州地区公立医院综合改革工作将正式启动。

  (2)7 月12 日,卫计委发布《关于加强药事管理转变药学服务模式的通知》(以下简称《通知》),通知指出将处方点评结果作为科室和医务人员处方权授予、绩效考核、职称评定和评价药师审核处方质量的重要依据,纳入当地卫生计生行政部门对医疗机构的绩效考核指标中。通知还强调,医疗机构要大力加强信息化建设。

  (3)7 月11 日,国家食品药品监督管理总局药品审批中心公布拟纳入优先审评程序药品注册申请公示(第二十一批)名单,共涉及10 个品种,其中包括小儿清疹口服液、培土清心颗粒、阿立哌唑口服溶液、依库珠单抗注射液4 个儿童用药。

  (4)7 月10 日,深圳市卫计委发布消息称,深圳将发布全国首部家庭医生服务管理办法-《深圳市家庭医生服务管理办法(试行)》,并于7 月27 日召开微信听证,听取社会公众对办法的意见和建议。《办法》规定,家庭医生服务团队可提供包括国家基本公共卫生服务、基本医疗服务(即纳入社会医疗保险支付范围的医疗服务)、健康管理服务、健康咨询服务、预约诊疗服务、预约转诊服务、家庭病床服务等八大类服务。

  2、持续关注优质白马股和细分行业龙头企业。建议继续关注基本面良好、具有明确业绩支撑的优质白马股。细分行业方面,(1)在两票制影响下,医药流通企业的服务内容正在从传统的配送业务转变为综合服务解决方案供应商,包括参与议价、供应链管理、药房托管、第三方服务等。两票制的全面推广将带来行业集中度的迅速提升,未来以国药、华润、上药为首的三大全国流通企业,以嘉事堂瑞康医药柳州医药鹭燕医药为代表的省级区域性龙头格局将更加鲜明,行业整合加速。(2)二胎政策放开后,儿童药供给短缺加剧,在儿童药享受优先审评政策利好下,儿童药行业正处于较好的发展期。

  国内A 股市场专业化生产儿童用药的标的较少,建议关注其龙头企业。

  3、风险提示:医药行业政策风险、药品降价风险、药品研发进度不及预期风险。

  本期【卓越推】通化东宝(600867)。

  通化东宝(600867) (2017-07-14 收盘价17.33 元)
核心推荐理由:
  1、营业收入超20 亿,业绩基本符合预期。2016 年公司顺利完成20 亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016 年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99 亿元,同比增长16.38%,其中30/70 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017 年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2 倍。我们预计医疗器械业务2017 年保持30%左右增速。

  2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017 年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS 查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015 年5 月提交临床申请,目前处于CDE 专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1 类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017 年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017 年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE 预试验,即将启动正式BE 研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE 研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE 试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I 类新药生物制品研发进展顺利,其中Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3 型)、慢性乙型肝炎的III 期临床研究;Y 型PEG 化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y 型PEG 化重组人生长激素注射液处于II 期临床研究。

  3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。 2015 年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016 年8 月全部到位,借助“你的医生”APP 增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。

  盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.51 元、0.62 元、0.76 元,维持公司“增持”评级。

  风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

  相关研究:《20151105 通化东宝(600867)稳定发展合理布局》;《20160421 通化东宝(600867)主营业务持续稳定增长,积极布局慢病管理平台增强核心竞争力》;《20160823 通化东宝(600867)主营业务保持稳定增长,慢病管理平台进展顺利》;《20170413 通化东宝(600867)业绩基本符合预期,在研项目及慢病平台稳步推进》。

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