[买入评级]柳工(000528)公告点评:中报业绩超预期 三季度持续向好

时间:2017年07月17日 17:03:58 中财网


事件
  柳工发布中报业绩预告,净利润2.38~2.46亿元,同比增长1390%~1440%。

  业绩符合我们的预期,超出年初市场的一致预期。

  柳工上半年挖掘机累计销量翻番,装载机销量增速预计超过40%挖掘机行业上半年销量70821 台,同比增长110%,柳工上半年挖掘机销量4112 台,同比增长113%,市场占有率从2016年的5.05%提升到2017年5.48%。装载机行业同比增长22.7%,装载机市场占有率持续向龙头企业集中,我们判断柳工上半年销量增速超过40%。由于挖掘机收入占公司收入的比重持续提升,预计全年将接近40%。

  三季度销量同比增速将持续超预期,维持工程机械行业复苏的判断市场前期对三季度挖机销售增速的预期在20%-30%,根据厂商目前的订单来看,三季度挖掘机销量同比增幅有可能会大超市场预期。我们年初对挖掘机全年销量预测为10-12万台,同比2016年销量增速50%~70%,从目前的情况来看,全年增速往70%以上走的概率持续提高。汽车起重机、装载机、混凝土设备同比增速也会维持高位。我们的模型预测未来三年的行业销量将持续稳步增长,2018~2020年增速将在15-20%。

  6月份我们跟踪的重点公司开机小时数维持高位6月份挖掘机开机小时数106 小时。依然处于较高维持,这意味着:下游工程量维持高位,购买新机进行投资依然有利可图,到了使用年限的机器将正常更新。

  维持柳工盈利预测和买入评级
  维持2017-2019年营业收入预测为91、110 和128亿元,净利润为3.8、8、11.8亿元,EPS 为0.34、0.71 和1.05元,PE 为26.5、12.5 和8.5倍。公司正处于盈利拐点,参考行业平均PB 水平,我们认为公司2017年合理PB 为1.5~1.7 倍,对应合理股价为12.2-13.8元,维持买入评级。

  风险提示:基建和房地产投资低于预期。

□ .肖.群.稀./.章.诚  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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