[买入评级]春秋航空(601021)6月运营数据点评:运力投放以国内线为主 期待旺季出行需求增长

时间:2017年07月17日 20:06:51 中财网


投资要点
  国内线ASK 同比增速高于国际线,运力投放以国内线为主
17 年6 月新增3 架空客A320 飞机,国内线ASK 同比增速持续高于国际线,说明公司今年以来运力投放以国内线为主。6 月单月,总体、国内、国际数据,ASK 同比增速分别为33.59%、45.71%、13.54%;RPK 同比增速分别为29.61%、41.35%、9.79%;客座率分别为90.18%、92.11%、86.40%,同比分别下降2.76、2.72、2.95 个百分点。

  受二三线新增航线影响,累计国内线客座率同比下降1.11 个百分点
17 年1-6 月国内线新增航线以宁波、扬州等二三线城市航线为主,由于新增航线尚处于培育期,对总体客座率造成影响,1-6 月累计国内线客座率同比下降1.11 个百分点。1-6 月累计,总体、国内、国际数据,ASK 同比增速分别为30.73%、43.63%、10.89%;RPK 同比增速分别为29.12%、41.96%、8.77%;客座率分别为91.81%、93.84%、87.82%,同比分别下降1.15、1.11、1.71 个百分点。

  预计年底机队规模将达到77 架,期待3 季度票价水平同比提升
截至6 月末,公司共运营73 架空客A320 飞机,其中自购飞机39 架,融资租赁飞机1 架,经营租赁飞机33 架,预计下半年将引进4 架飞机,年底机队规模将达到77 架。虽然二三线城市新开航线拖累总体客座率水平,公司在上海-厦门等成熟航线客座率依然维持较高水平。我们期待7-8 月暑运旺季国内航空出行需求的持续增长,公司有望在高客座率水平的成熟航线上实现票价水平的同比提升。

  低成本是竞争壁垒,期待3 季度暑运旺季出行需求增长
预计17-19 年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.47 亿元、12.74亿元和15.69 亿元,同比增速分别为20.68%、11.07%和23.13%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,维持“买入”评级。

  风险提示
  航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;油价波动和政策变化风险。

□ .姜.楠  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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