[买入评级]蓝光发展(600466)深度研究:成长有道 发力未来

时间:2017年08月11日 15:01:16 中财网


核心观点:
  房地产开发,进入成长快车道
  16 年公司实现商品房销售金额301 亿元,同比增长65%;2017 年公司计划实现销售金额500 亿;中期计划2020 年之前进入房企前20 强。合理的城市布局是公司发展的前提条件,目前公司全国化布局初步形成,已进入全国大中型城市近20 个,未售土地储备约1500 万方。同时,公司聚焦高价值区域投资,坚定推进东进、南下战略,布局城市深耕力度不断增加,且积极把握行业并购机会,2017 年通过并购拿地模式占比超80%。

  提高软实力,发挥民企管理优势
  产品力是蓝光发展未来业绩提升的关键保障,2016 年公司产品转型战略成功落地,推出“雍锦系”、“公园系”两大改善型产品获得市场高度认可。17 年7 月15 日,公司公布了名为“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,明确了地产项目团队的跟投机制,完善了员工激励政策。进入地产白银时代软实力建设的重要性逐渐凸显,公司依靠自身优异的开发周转能力成长为区域龙头房企,而相较未来在全国范围的发展壮大,管理团队则更加关注企业整体运营效率的提升。

  预计17、18 年的业绩分别为0.60 和1.18 元,给予 “买入”评级。

  蓝光发展以地产开发业务为核心,以医药+3D 打印及物业管理业务为辅助的模式,在公司完成上市之后将会迎来崭新的发展机遇。公司地产销售规模增速加快且利润率处于上升趋势,未来业绩将加速释放。三项业务对应的公司合理权益价值为271.8 亿元,每股NAV 约为12.15 元/股,对应公司目前的股价的折价率为28.6%,高于行业整体平均水平。

  风险提示
  地产开发业务受到行业调控政策限制,费用规模扩张影响业绩增长。

□ .乐.加.栋./.郭.镇  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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