[买入评级]三安光电(600703)中报点评:半年报业绩超预期 LED芯片龙头强者恒强

时间:2017年08月11日 15:01:23 中财网


事件:
  公司8.10 晚发布半年报:2017 年上半年实现销售收入40.67 亿元,同比增长46.37%,实现归属于上市公司股东的净利润15.15 亿元,同比增长56.76%。

  投资要点:
  LED 芯片需求旺盛,公司盈利能力大幅提升。2017 年LED 行业进入景气周期,受益于LED 白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长,下游应用市场LED 芯片需求旺盛,LED 芯片价格上涨,供需紧张格局有望持续。公司目前拥有 300 台 MOCVD 机台,LED芯片产能位列全球第一,受益于LED 行业高景气,公司上半年营业利润同比增长103.22%,净利润同比增长56.76%,盈利能力大幅提升。

  三季度新增产能逐步释放,行业龙头地位稳固。公司积极投入LED芯片扩产,下半年将继续增加100 多台MOCVD 机台,新增产能将在三季度逐步释放,年底总机台数预计将达到450 台左右。随着LED行业市场集中度不断提升,强者恒强的格局已经形成,无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司目前在国内LED 芯片市场份额已达到30%左右,随着公司积极扩产的脚步,未来市占率有望进一步提升,行业龙头地位不可撼动。

  布局化合物半导体,5G 时代发展空间广阔。公司自2014 年设立集成电路子公司,开始投入GaAs/GaN 化合物半导体研发,目前已建成6 寸化合物半导体生产线,预计2018 年底产能将达到36 万片/年。GaAs/GaN 半导体广泛应用于无线通信、3C 电子、电动汽车、通讯基站等各个领域,随着5G 时代逐步来临,化合物半导体需求倍增,预计2020 年GaAs 器件市场将达到130 亿美元,GaN 射频器件市场将超过6 亿美元,市场前景广阔。

  盈利预测和投资评级:给予买入评级 LED 行业景气度提升,市场集中度进一步提升,LED 芯片龙头有望强者恒强,我们看好公司未来三年在LED 芯片以及化合物半导体领域的快速成长,预计公司2017-2019 年净利润30 亿、38 亿、50.2 亿元,对应EPS 0.74、0.93、1.23 元,对应PE 为26.5、21、16 倍,给予买入评级。

  风险提示:LED 行业景气度不及预期;新增产能扩产不及预期;化合物半导体进展不及预期。

□ .王.凌.涛  .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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