[买入评级]通威股份(600438)简评:产能提升巩固光伏龙头地位

时间:2017年08月11日 15:01:30 中财网


公司发布扩产公告
  近日,公司发布公告,拟与包头市人民政府、包头市昆都仑区人民政府共同签署《投资协议书》,在包头市昆都仑区投资建设年产5 万吨高纯晶硅及配套新能源项目,项目总投资预计为人民币80 亿元。

  简评
  晶硅大幅扩产,投产后产能将位列全国第一
  本轮扩产一期2.5 万吨高纯晶硅项目于2017 年9 月30 日前开工建设,2018 年建成投产;二期将根据市场需求情况推进。本次扩产后,连同四川乐山已建成的年产2 万吨产能和在建5 万吨项目,公司产能规模将达到12 万吨,超过特变电工(2.2 万吨)、江苏中能(6.7 万吨)成为行业产能第一的龙头。

  成本优势提升公司盈利能力
  公司今年硅料综合生产成本在6 万元/吨以下,较同行7-8 万元/吨的生产成本占据较大优势。生产成本低于行业竞争对手主要有以下原因:一是公司通过技改,能够将副产物四氯化硅转化成原料三氯氢硅,使得原料成本大幅下降;二是公司在提升多晶硅还原效率反面取得了突破,综合能耗水平已经降低到67 度/千克以下;三是公司将多晶硅料生产同PVC、烧碱、电石渣水泥的生产构建了完整的循环经济产业链,废物最大限度转化为资源,资源综合利用率提高,使得生产能耗和生产成本降低
“产能扩张”+“技术进步”推动国产替代
  一方面,公司产能扩张助力全国产能提升,进一步挤压国外产能生存空间;另一方面,公司多年深耕高纯晶硅领域,是国内少数满足P 型单晶硅料质量供应的生产企业,随着产能提升,硅料质量部分可达到电子级多晶硅品质,将打破国外高品质晶硅供应垄断,从质量上保障国内产能市场需求。

  “渔业+光伏”双轮驱动持续发力盈利新增长点
据公司半年度业绩预增公告,今年上半年归母净利润实现同比增长40%-60%。一方面,公司多晶硅产能利用率同比提升,产品单位生产成本同比降低,多晶硅及配套产品盈利能力增强;另一方面,公司饲料业务继续强化市场营销效率及内部管理有效性,饲料销量同比增长,同时优化产品结构,产品毛利率同比提升。

  预计公司2017、18、19 年EPS 分别为0.41、0.49、0.57 元,对应的PE 为18 倍、15 倍、13 倍,给予“买入”评级,目标价9.30。


□ .徐.伟  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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