[中性评级]杰瑞股份(002353)中报点评:毛利率下滑、财务费用增长致低于预期 2H17或明显改善

时间:2017年08月11日 16:04:10 中财网


1H17 业绩低于预期
  杰瑞股份公布1H17 业绩:营业收入13亿元,同比下降2.7%;归属母公司净利润3,037万元,同比下降71.7%,对应每股盈利0.03元。2Q17 营业收入6.75亿元,同比下降10.2%,实现归属净利润722万元,同比下降85.4%,低于预期。

  收入和毛利率双降。1H17 钻完井设备/维修及配件销售收入下滑45%/12%;技术服务/环保/开发服务增长47%/469%/133%;油田工程增长10.4%。钻完井设备毛利率下降25ppt,维修改造及配件销售毛利率下降1.3ppt,油田技术服务毛利率增加16.7ppt,油田工程设备毛利率同比增加12.66ppt。1H17 综合毛利率同比下滑6.7ppt 至22.9%,2Q17 综合毛利率下滑3.3ppt 至23.9%。

  财务费用率大幅上升,净利润率下滑。由于美元贬值产生汇兑损失,财务费用率同比上升6.3ppt,而销售和管理费用率分别上升和下滑0.7ppt 和1.5ppt。由于理财收益增加,投资收益增长107%,因坏账损失减小,资产减值损失同比下降89%,最终净利润率同比下降5.7ppt。2Q17 经营现金流同比增加323万元。

  发展趋势
  新签订单快速增长,期待海外EPC 项目顺利推进。1H17 新签订单20.27亿元,同比增长44%,随着在手订单的交付,预计下半年业绩将环比大幅改善。此外,公司正积极跟踪海外EPC 项目,建议积极关注加纳EPC 项目订单的落地以及新项目的进展。

  高管持续增持,增强市场信心。5月以来,公司总裁王继丽女士和监事胡文国先生累计增持股份125.99万股和63.46万股,合计占总股数的0.2%,显示出公司高管对未来发展的坚定信心。

  盈利预测
  考虑到EPC 订单落地不及预期,我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.54元与0.93元下调74%与44%至人民币0.14元与0.52元。

  估值与建议
  目前,公司股价对应2017/18e 104.7x/28.5x P/E。我们维持中性的评级,但将目标价下调27.26%至人民币15.64元,较目前股价有5.32%上行空间。

  风险
  EPC 订单落地不及预期。

□ .孔.令.鑫./.吴.慧.敏  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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