[增持评级]今天国际(300532):领先的锂电池物流自动化系统集成商

时间:2017年08月11日 16:04:11 中财网


锂电池物流自动化系统集成行业领跑者
  2014 年公司开始向新能源汽车领域拓展业务,完成比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”,项目合同额超过1.5 亿,具有较强的示范作用,为公司在业内打开知名度。目前公司锂电池行业客户已经拓展至CATL、珠海银隆、亿纬锂能等公司,丰富的大项目经验已经使得公司在锂电池行业处于领先位置。

  2018~2020 年锂电池行业物流自动化年均需求约40 亿从业务流程看,自动化系统由静置区域、输送设备区域、化成区域、分容区域、DCIR 测试机和电源柜等设备区域组成。自动化设备完成静置区域托盘的自动仓储和管理,采集电池分容过程中的数据,并和MES 数据库系统与测试机进行数据交互;物流设备通过配套管理系统实现同MES 数据库系统对接,通过调度系统实现设备和上下游系统的集成。假设所有锂电池设备厂商都采用自动化物流系统,理论上2018~2020 年锂电池行业物流自动化系统累计投资需求约为120 亿,年均需求约40 亿。

  烟草行业进入成熟期,需求稳定利润好,是公司的现金牛业务烟草物流自动化系统集成行业进入成熟期,未来5 年行业年需求将维持在50 亿左右,主要来自于:1)更新改造需求,2)我国烟草行业智能物流普及率约46%,仍有上升空间。公司与昆船国际是烟草行业的龙头企业,格局稳定,地位稳固。烟草行业利润高,付款条件好,是公司的现金牛业务。

  技术领先,核心客户大项目示范效应显著
  公司掌握规划设计、物流软件等方面核心技术。从软件开发商升级为综合解决方案提供商,今天国际占据产业价值链高利润环节。与国外企业相比,公司的优势在价格和本地化服务。烟草、锂电池、医药、机场等高端市场已经形成相对稳定的竞争格局,对于在行业内已经形成优势的企业而言,下游应用行业的变化并没有技术上的壁垒,丰富的项目经验是其竞争的核心优势所在。

  募投项目利于公司进行横向与纵向的业务拓展,巩固核心技术IPO 募集资金投向:1)自动化物流装备总装基地建设:公司积极布局视觉识别、实时监控、移动拣选及智能导航搬运机器人领域,提升硬件设备生产能力。2)自动化物流系统产业化:产能取决于工程师团队,公司按照战略规划引进人才增强业务拓展能力,人员已从2016 年初的300 人增加到目前的400 人;3)技术研发及产品体验中心建设:巩固技术优势与品牌形象。

  首次覆盖给予增持评级
  我们预计公司2017~2019 年收入为7.76/9.7/12.6 亿元,净利润为1.04/1.36/1.77 亿元,PE 为39/30/23 倍。参考行业公司估值水平以及公司的业绩成长速度,给予公司2018 年35-40 倍PE,合理股价为31.5~36 元。

  风险提示:1)客户集中烟草行业风险;2)项目周期较长风险。

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