[买入评级]清新环境(002573)点评:三期员工持股计划出台 看好公司长期发展

时间:2017年08月11日 17:05:55 中财网


事件:
  1)公司发布2017 年员工持股计划,向不超过1000 名员工(不含董、监、高)募集资金1 亿元,以1:2 杠杆购买公司股票。2)拟以自有资金不超过300 万元人民币在印度设立全资子公司。

  投资要点
  三期员工持股计划,高杠杆员工+期权持股充分激励:1)公司于2014、2016、2017 年分别实施三期员工持股计划,其中2014 年一期员工持股计划已经出售完毕(买入价格为14.20 元/股),二期员工持股计划于2016 年7 月18 日完成买入0.23 亿股,购买均价17.44 元/股,占公司总股本的2.15%,买入价格与当前股价接近,具备一定安全边际。三期员工持股计划分别不超过374 人、1000 人、1000 人,基本覆盖了公司员工总数1567人的绝大部分,激励充足,将员工利益与公司成长绑定,充分释放活力的同时彰显对公司未来发展信心。由于第三期员工持股计划的1000 人中不含董、监、高,因此我们预计新的股权激励计划有望于近期出台。2)公司2014 年11 月25 日发布股票期权激励草案,并于2015 年1 月14 日向公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨干等合计86 人完成首期1352 万股授予,行权价复权后10.71 元。考核要求以2014 年净利润为基数,2015~2017 年净利润分别增长不低于85%、170%、270%(分别对应净利润5.01、7.31、10.01 亿元)。2017 年为激励最后一个考核期,我们认为公司有充足动力完成目标,维持业绩快速增长。

  “气十条”考核年+强化环保督查+非电行业排放提标,烟气治理市场持续放量可期:1)2017 年是“气十条”的考核年,根据“气十条”的考核目标:
  到2017 年,全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012 年下降10%以上,京津冀、长三角、珠三角等区域可吸入颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右,其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60 微克/立方米左右。2)截至2016 年年末,中央环保督察共受理群众举报3.3 万余件,立案处罚8500 余件、罚款4.4 亿多元,立案侦查800 余件、拘留720 人,约谈6307人,问责6454 人。新环保部部长李干杰上任后,提出了督查、交办、巡查、约谈、专项督察等“五步法”环保督查的管理新思路,要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对无法升级改造达标排放的企业,2017 年9 月底前一律关闭。2017 年以来,为期一年、涉及28 个督查组、5600 人、28 个城市、25 次轮换的“2+26”城市环保督查行动被称为有史以来最大规模的环保督查行动。3)2017 年6 月,环保部发布《关于征求<钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准>等20 项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函》,在该文件中修改了钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化等行业污染物排放标准和《大气污染物综合排放标准》,并对物料(含废渣)运输、装卸、储存、转移与输送,以及生产工艺过程等,全面增加无组织排放控制措施要求。我们分析认为,在“气十条”考核期限临近、环保督查力度显著加强、非电行业排放标准显著提升的趋势下,烟气治理行业需求将集中释放。

  深耕火电烟气治理领域,为业绩高增长夯实坚定基础:公司重视技术研发,具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(简称“ SPC-3D”技术)可对现役机组提效改造及新建机组实现超低排放一体化解决方案,在火电脱硫脱硝除尘行业中得到市场充分认可和广泛推广。根据中电联的统计数据,2015 年公司签订合同的脱硫新建机组容量为12360MW,市场排名第二;脱硫技改机组容量为33490MW,市场排名第一;累计签订的脱硫特许经营机组容量为22600KW,市场排名第二;脱销特许经营机组容量为10640KW,市场排名第三。在火电领域超净排放改造需求集中释放的形势下,领先全行业的技术和稳定的市场份额,为公司未来1-3 年业绩高速增长奠定坚实基础。

  开拓非电烟气治理领域,突破市值成长天花板: 1)公司2017 年1 月4 日发布公告,拟以现金1.28 亿元收购博惠通80%股权。博惠通在石化行业烟气治理领域拥有成熟的技术、丰富的项目经验和客户资源。公司通过并购博惠通后进入石化烟气治理,实现业务板块的横向延伸,提升综合盈利能力。2)博惠通2015 年、2016 年前三季度分别实现收入7076、1812 万元,净利润1287、583 万元,承诺2017~2019 年分别实现净利润1700、2200、2860 万元,对应2017 年9.4 倍PE。3)根据交易结构,博惠通将用收购款中的 0.42 亿现金(收到款项3 个交易日内)在二级市场购买公司股票,2019 年完成业绩承诺后分两期解锁,股票买入+长解锁期下将实现充分利益绑定。我们分析认为,公司通过收购切入市场空间更为广阔的石化、钢铁、有色等非电烟气治理领域,有助于打破火电行业成长的天花板,市值腾飞值得期待。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019 年EPS0.94、1.12、1.36 元,对应PE19、16、13 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:收购整合风险,非电领域拓展不及预期,项目回款风险。


□ .袁.理./.刘.博  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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