[买入评级]康普顿(603798)中报点评:上半年同比稳定增长 看好长期成长性

时间:2017年08月11日 18:05:36 中财网


投资要点:
  17H1 实现净利润7548 万元( YoY +28.08%),符合我们的预期。公司发布2017 年半年报,17H1 实现营业收入 4.87 亿,同比增长 23.29%,实现净利润7548 万元,同比增长28.08%。其中车用润滑油销量达到2.8 万吨,贡献收入4.34 亿,销量同比增速达30.2%。

  17Q2 业绩环比下降,Q3 有望迎来旺季。单季来看,公司17Q2 实现营业收入2.04 亿( YoY+6.29%,QoQ-28.12%),净利润2810 万(YoY-0.94% ,QoQ-40.68%),二季度单季业绩环比下降,主要因为:1、部分一季度经销商在涨价时期备货,二季度逐步消化库存;2、相比二季度,一季度具有库存收益,二季度原材料价格上升,毛利率略有下降;3、二季度是公司传统的淡季,我们认为随着三季度防冻液产品开始销售,将迎来收入增长。

  扣除所得税影响,17H1 营业利润增速仍然亮眼。由于公司17 年开始所得税率由15%提升至25%,17H1 所得税费用同比增长143.15%,而公司实现营业利润1.01 亿,同比增长 45.45%(2016H1 营业利润同比增速为23.57%),扣除受所得税和其它非经常损益影响,半年同比的营业利润增速达到(已披露的)自2012 年以来的最高。

  重卡销量持续火爆,为后续需求提供支撑。2017 年H1 重卡累计销售58 万辆,同比增71%。

  7 月重卡销量9.4 万辆,同比增长接近90%,目前主要企业均为满产。下游重卡销量猛增为车用润滑油的需求提供支撑,其累积效应带动存量市场增长,公司主要定位汽车后市场零售市场,历史业绩与重卡景气度相关,未来一段时间或将受益重卡市场高景气。

  黄岛新厂开工将带来产能、品质升级。黄岛工厂于17H2 投产,拥有年产8 万吨润滑油、2万吨防冻液、1000 吨制动液的生产能力,我们认为公司新厂不仅带来的是产能的突破,而是整个生产环节的优化、品质提升、效率提高、以及客户的认可度的提深,公司有望依托新厂与后续渠道扩张进一步打开市场。

  盈利预测不变,维持“买入”评级:公司上市以来业绩稳定增长,考虑到三季度将迎来旺季、当前下游景气度较高、新厂投产以及公司产品营销渠道等改进,我们维持17-19 年净利润预测分别为1.6 亿、2 亿和2.54 亿, 对应的EPS 之前分别为1.60 元、2.00 元和2.54元,送股后股本摊薄,对应的EPS 预测分别为0.80 元、1.00 元和1.27 元,对应17-19 年对应PE 分别为31X、25X 和19X。我们看好公司的成长性,维持 “买入”评级。

□ .谢.建.斌./.徐.睿.潇  .申.万.宏.源.证.券.有.限.公.司
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