[买入评级]岳阳林纸(600963)点评:再签50亿森林旅游项目 “PPP+造纸”业绩弹性可期

时间:2017年08月11日 18:05:43 中财网


事件
  8 月10 日,岳阳林纸发布公告称,公司全资子公司诚通凯胜生态建设有限公司于2017 年8 月9 日与广西壮族自治区国有七坡林场签署了《环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目投资合作框架协议书》,预计在5 年内完成总投资50 亿元。

  简评
  50 亿森林项目合作框架协议签订,强力生态建设扩张此次岳阳林纸的全资子公司——诚通凯胜生态建设公司与广西壮族自治区国有七坡林场签署合作框架协议,合作双方采用PPP 等多种模式在内的合作方式,利用公司优质森林资源,共同进行森林休闲旅游、森林生态文化教育、森林康养、森林特色小镇等森林旅游产品的开发,预计在5 年内完成总投资50 亿元。

  公司此前在PPP 项目领域硕果累累,龙头优势明显。公司先后签订泸溪沅水绿色旅游公路PPP 项目、保方寺公园EPC 总承包项目EPC 工程、宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程、森林特色小镇战略协议以及北海市市花公园及体育休闲公园工程等园林建设项目,累计金额超过137.2 亿元,助力公司实现 "生态园林国企龙头”的转型。

  我们认为,此次合作框架协议的签署,标志着公司向生态环境建设业务延伸的再进一步,公司将继续加深与地方政府、国有林场的合作,进一步优化业务结构,打造造纸+生态+景观+PPP的经营模式,为公司增加新的业绩增长空间。

  借力造纸行业东风,转型推进未来业绩可期
  2017 上半年,造纸行业景气反弹。原材料方面,纸浆2017上半年均价5063.43 元/吨,同比2016 上半年的4284.33 元/吨提高18.18%;废纸2017 上半年均价1725.51 元/吨,同比2016 上半年的1285.01 元/吨提高34.28%;纸价方面,白卡纸2017 上半年均价6215 元/吨,同比2016 上半年的4426 元/吨提高40.42%;双胶纸2017 上半年均价6207 元/吨,同比2016 上半年的5343 元/吨提高16.17%;铜版纸2017 上半年均价6586 元/吨,同比2016上半年的5110 元/吨提高28.89%;瓦楞纸2017 上半年均价3500 元/吨,同比2016 上半年的2576 元/吨提高35.86%。

  在造纸行业高度景气背景下,2017 上半年,公司预计经营业绩与上年同期相比增长450%-523%,实现归属于上市公司股东的净利润为7500 万元-8500 万元。另一方面,我们认为,公司全力拓展生态景观业务,5 月中旬完成非公开发行,募投项目收购凯胜园林,公司背靠诚通,拿单优势突出,依托凯胜园林优秀的资质向生态景观业务发展。未来随着公司PPP 项目的不断落地,“造纸+园林”双主业驱动模式不断推进,将为公司带来强有力的业绩增长。

  投资建议:公司充分发挥央企诚通集团的优势,PPP 项目拿单频传喜报。此次公司签订环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目,彰显了公司在园林、市政工程市场的竞争实力,以及向造纸上游林木资源产业延伸的能力,加之近期造纸业行情景气反弹,公司造纸业务业绩将持续大幅增长,发展势头良好。我们预计公司2017 年备考净利润4.0 亿元,2018 年净利润5.0 个亿,公司定增之后总股本13.98 亿股,EPS 分别为0.29 元/股和0.36 元/股,对应PE 分别为26x 和21x。鉴于2018-2019 是公司释放高峰阶段,维持“买入”。

□ .花.小.伟./.孙.金.琦./.陈.伟.奇  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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