[买入评级]顾家家居(603816)公司点评报告:股 权激励彰显信心 短期汇兑损失不改长期高成长

时间:2017年09月13日 15:00:53 中财网


报告摘要:
  事件:
  公司发布限制性股权激励计划草案,拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计100 人授予限制性股票1,873.10万股,占总股本的4.54%,授予价格为26.70元。

  点评:
  股权激励,确保中长期增长。公司拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计100 人授予限制性股票1,873.10万股,占总股本的4.54%,授予价格为26.70元。其中首次授予1,593.10万股,占总股本的3.86%,预留280万股。解锁条件为,以2016年为基数,18-20年营收增长分别不低于44%、73%、107%,净利润增长分别不低于32%、52%、75%。股权激励将有效绑定高管利益,提升员工积极性,同时彰显公司对未来发展信心。

  床垫搭乘消费升级东风,业务增长迅速。公司床垫产品性价比突出,一号店3D 版采用德国Muller 3D 材料、Airf low 透气面料,透气性是普通床垫的8 倍以上,价格相对竞争对手的同类产品有较大价格优势。

  上半年公司床品营收为4.3亿元,同比增长72.7%,其中床垫实现翻倍增长。原材料价格上涨,毛利率下滑。TDI 是海绵的重要原材料,7月以来原材料TDI 价格快速上涨,目前40,000元/吨,较最低点23,000元/吨,上涨近80%,原材料快速上涨致使公司毛利率下滑。

  人民币加速升值,汇率损失扩大。5月以来人民币加速升值,公司外汇中98%以上为美元,截止6月底公司有7,864.5万美金及约1000万元人民币的欧元、港币及加元,另外有6,790万美元的应收账款。目前美元兑人民币即期汇率为6.5350,较6月底6.7744 升值约3.5%。

  预计公司的汇兑损失将较中报时有一定扩大。

  盈利预测及估值: 预计17-19年公司EPS 分别为1.91元/2.64元/3.55元,PE 为27X、20X、15X,维持“买入”评级。

  风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动
□ .唐.凯  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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