[增持评级]宇通客车(600066)更新报告:全球新能源客车崛起之绝对龙头

时间:2017年09月13日 16:02:58 中财网


本报告导读:
  市场担心公司行业空间受限,我们认为电动客车未来将在全球范围内替代燃油车,叠加国内更新需求释放,市场空间广阔,公司作为全球新能源客车绝对龙头将受益。

  投资要点:
  维持“增持”评级。市场担心公司行业空间受限,我们认为电动客车市场空间将从两个新维度打开:(1)国内2012年高销量带来18-20年的更新需求;(2)全球范围内电动客车替代燃油车带来的购置需求。作为全球新能源客车龙头,预计公司在需求上升中充分受益。考虑到17年H1年销量不及预期,17年Q4 起改善,18年爆发,下调17年EPS,并上调18/19年EPS 至1.71/2.05/2.38元(原1.91/2.01/2.16元),结合新能源汽车相关公司18年估值(中通客车10.8,比亚迪20.9),给予其15 倍PE,上调目标价至30.75元(原26.75元)。

  预计2018年起国内客车更新需求释放。2012年是中新能源客车销量爆发的时点,以北京为例,其全年混动客车销量超过3000 辆。客车的更新周期为6-8年,预计18-20年更新需求带动公司销量回升。

  全球需求上升带动出口放量,中国龙头有望跃升全球龙头。全球范围内计划禁售燃油车,借鉴中国经验,预计新能源汽车的替代将从公共交通开始。以宇通为首的中国客车企业布局早于欧洲对手,在规模和成本上优势明显,尤其在电池领域。预计公司新能源客车出口有望迎来突破,从国内客车龙头跃升至全球新能源客车龙头。

  催化剂:销量公布、公司三季报公布
  风险提示:出口外汇风险、新能源客车行业的政策风险
本公司持有本报告所述“宇通客车(600066)”股票达到其已发行股份的1%以上。

□ .王.炎.学./.张.姝.丽  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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