[增持评级]长春高新(000661)公司首次覆盖:弹性医疗春水初生 重磅品种高飞远举

时间:2017年09月13日 17:04:07 中财网


本报告导读:
  子公司金赛药业销售持续扩张及市场准入工作推进,预计生长激素、促卵泡素将驱动新一轮的快速成长,公司高增长趋势有望持续。首次覆盖,给予增持评级。

  投资要点:
  首次覆盖,给予增持评级。公司是国内领先的生物制药投资控股平台,未来随子公司金赛药业销售持续扩张及市场准入工作推进,预计生长激素、促卵泡素将驱动新一轮的快速成长,公司高增长趋势有望持续。预测公司2017-2019年EPS 3.73/4.98/6.42元,参考可比公司估值,给予目标价167.9元,对应2017年PE 45X,首次覆盖,给予增持评级。

  支付能力改善促进弹性医疗需求快速发展。经我们测算发现, 2014年至今我国城镇居民医疗保健消费性支出增速,显著超过城市人均卫生费用个人支出部分增速(此前基本一致),意味着城镇居民对于刚性疾病卫生需求以外的医疗保健投入增长更快,身高干预、生殖健康等弹性需求受到关注。

  三大瓶颈逐步突破,生长激素空间打开。我国生长激素用于治疗儿童矮小整体渗透率不足1%,仍有很大的空间。公司凭借独特剂型优势,市场份额遥遥领先,伴随给药方式持续创新、长效上市后的产品分层,以及销售扩张带来的终端改善,我们认为,未来水针、长效剂型将各具发展潜力,依从性+支付能力+医患教育三大瓶颈逐步突破,快速增长趋势有望延续。

  促卵泡激素逐步放量,分享辅助生殖蓝海市场。我国不孕症发病率不断提高且趋于年轻化,预计未来辅助生殖市场有望持续扩容。伴随二胎政策的落地,高龄育龄妇女意愿生育率提升更为明显,市场进一步扩大。公司拥有首个国产基因重组促卵泡素,价格优势具备进口替代基础,未来随民营医院及已招标省市公立医院市场准入工作推进,有望实现逐步放量。

  风险提示:招标价格下降的风险;市场导入低于预期;新药研发不确定性。

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