[增持评级]长青股份(002391)深度研究:吡虫啉景气改善、麦草畏前景良好 综合型农药龙头步入发展新阶段

时间:2017年09月13日 17:04:08 中财网


投资要点
  农药细分领域的龙头企业。公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂;主导产品吡虫啉国内市场占有率排名前三;麦草畏产销规模国内第二;氟磺胺草醚产销规模位居国内第一。2016年公司实现营业收入18.33亿元,净利润1.63亿元。

  吡虫啉景气改善,公司将显著受益于产业链配套完善及大客户出口优势。

  吡虫啉近年来需求量稳定增长,拌种剂、种衣剂等用途则是其新的需求增长点。2016年三季度以来,海外农化企业去库存接近尾声,下游需求有所恢复;而环保因素致国内部分企业开工受限,叠加主要原料价格上涨等因素,吡虫啉原药价格逐步走出低谷。公司吡虫啉原药产品约一半用于出口,且与拜耳等大客户有合作协议;同时自身配套有核心中间体产能,将充分受益于吡虫啉价格回暖。

  麦草畏受益于转基因种子推广,高壁垒构筑稳定供给格局。受益于孟山都相关转基因作物顺利推广,全球麦草畏需求快速增长可期;供给端则因技术、市场等壁垒较高而较为有序。公司是国内麦草畏原药主要生产商之一,产品主要销售给美国大客户,订单保障性较强;后续伴随新增产能的逐步释放,麦草畏将成为公司除草剂业务的主要增量来源。

  维持“增持”评级。过去两年农药行业景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投放,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响;展望未来,我们认为伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司将步入业绩持续性增长的阶段。我们维持对公司2017-2019年EPS 分别为0.68、0.86、1.03元的预测,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,公司新项目建设及投产进度不达预期。

□ .唐.婕./.徐.留.明./.庄.伟.彬  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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