[公告]光大证券:2017年公开发行公司债券(第二期)信用评级报告

时间:2017年10月09日 21:30:37 中财网








信用评级报告声明





中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,
特此如下声明:

1、除因本次评级事项中诚信证评评级委托方成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成
员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关
系。


2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。


3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
(www.ccxr.com.cn)公开披露。


4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象提供,其它信息由
中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,
上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、
完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针
对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。


5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而
且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。


6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效;同时,
在本期债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。







公司概况


光大证券股份有限公司(以下简称

光大证券




公司


)成立于
196
年,初始注册资本为
25,0
万元,由中国光大(集团)总公司和中国光大国际
信托投资公司出资成立。

197~209
年期间,光大
证券进行了多次增资和股权变更,并于
209

8
月在上海证券交易所上市,首次公开发行
A

52,0
万股,募集资金总额
109.62
亿元。

2016

8
月,光大
证券在香港
联交所上市,发行
H

680,0
0,0
股,
实际募集资金
86.21
亿港元;
并于
同年
9
月行使超额配售权发行
H

24,08,80


募集资金净额约
3.08
亿港元


截至
2017

6



光大证券注册资本为
46.1
亿元,净资本为
3
47.74
亿元,其中国光大集团股份公司
(以下简称


大集团



和中国光大控股有限公司的持股比例分
别为
25.15
%

2
4.71
%
,最终实际控制人为
中华人
民共和国
国务院。



公司是
中国证
监会
批准的首批三家创新试点
公司之一,
拥有全业务牌照,
经批准的业务资格包
括:证券经纪业务资格;证券投资咨询业务资格;
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务资
格;证券承销与保荐业务资格;证券自营业务资格;
为期货公司提供中间介绍业务资格;证券投资基金
代销资格;融资融券业务资格;代销金融产品业务
资格等。

2013
年,因发生
“8.16”

事件,
公司非金融
企业债务融资工具主承销业务资格及自营业务资
格被暂停,新业务
审请
受限


2014

公司各项业务
资质陆续恢复,新业务审请恢复受理。截至
2016

末,公司
业务多元化发展
态势
良好,在全国已设

13
家分公司、
203
家证券经纪业务网点,
下属


全资及控股子公司
7
家,主要参股公司
4
家。



截至
201
6


,公司资产总计
1,76.37
亿元,
所有者权益
48
6.37
亿元
;剔除代理买卖证券款后公
司总资产
1,23.9
亿元
,资产负债率为
60.26
%


201
6


,公司实现营业收入
91.65
亿元,净利润
30.7
亿元,经营活动产生的现金流量净额
-
1
96.46
亿元。



截至
2017

6
月末,公司总资产
1,
948.56
亿
元,所有者权益
492.71
亿元;
剔除代理买卖证券款
后公司总资产
1,
43.36
亿
元,资
产负债率为
65.63
%


2017

半年
度,公司实现营业收入
39.67
亿元,净利润
12.87
亿元,经营活动产生的现金流
量净额
-
12.15
亿元。





债券概况



1
:本

债券基本条款





基本条款


发行主体


光大证券股份有限公司


债券名称


光大证券股份有限公司
2017
年公开发行公司
债券
(第二期)


发行规模


本次公司债券发行规模为不超过
190
亿元(含
190
亿元),采用分期发行的方式,本期债券基
础发行规模为
2
0
亿元,可超额配售不超过
4
0
亿元。



债券期限


本期债券分为两个品种:品种一为
3
年期固定

率品种;品种二为
5
年期固定利率品种。两
个品种间可以进行相互回拨,回拨比例不受限
制。由发行人与主承销商协商一致,决定是否
行使品种间回拨权。



债券利率


本期债券为固定利率,
债券票面利率根据网下
询价簿记结果
,由发行人与主承销商及联席主
承销商按照国家有关规定协商一致,在利息询
价区间内确定




偿还方式


本期公司债券采用单利按年计息,不计复利,
每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息
随本金的兑付一起支付。



募集资金
用途


本期债券募集资金将用于补充公司营运资金,
满足公司业务运营需要;或用于调整公司负债
结构和改善财务
结构






资料来源:公司提供,中诚信证评整理


行业分析


证券市场概况


证券行业与宏观经济环境高度相关。近年来在
外围欧债危机、国内通胀高企和再融资等因素的影
响下,上证综指震荡下跌至
2013

6
月的
1,849.65
点,为近
4
年来的最低点。

2013
年是中国经济深化
改革转型升级不断深入的一年,当年全国
GDP


568,845
亿元,同比增长
7.7%
。受到国内经济结
构战略调整,境外经济局势低迷的影响,
A
股市场
波动较大,而且表现继续分化,
2013
年末上证综指
报收
2,15.98
点,同比下跌
6.75%


2014
年,股票
指数
和两市成交量均大幅增长,其中上证综合指数
收于年内新高
3,234.68
点,较
2013
年末上涨
52.87%
,深圳成份指数收于年内新高
11,014.62
点,

2013
年末上涨
35.62%


2015
年上半年,中国资



本市场在改革红利不断释放、货币政策定向宽松的
宏观背景下,延续了
2014
年第四季度以来的上涨
势头,主要股指屡创新高,上证综指从
3,234.68

上升至
5,178.19
点。但进入六月中旬后,市场在融
资盘去杠杆、获利回吐等因素的影响下急促回调,
股市出现巨幅震荡。监管层密集出台多项措施来稳
定市场,取得初步成效,年
末上证综指有所上升。

截至
2015

12

31
日,上证综指为
3,539.18
点。



进入
2016
年以来,宏观经济下行压力加大,
股票市场继续进入震荡下行,从
2016
年前三季度
A
股表现来看,各大指数整体均表现为下跌。但进入
10
月份以后,随着国内各金融机构资产配置压力加
大以及国家对于房地产市场的连续政策调控,造成
国内无风险收益率持续下滑,导致大量机构资金进
入股票市场寻求高收益资产。推动股票市场指数持
续上升。截至
2016

12

30
日,上证综指收盘
收于
3,103.64
点,较年内最低点
2,638.30
点上涨
17.64%

年初因熔断造成的大幅下跌的影响有所修
复。

2017
年上半年,上证综指震荡波动,截至
2017

6

30
日,上证综指收盘收于
3,192.43
点,较
年初上涨
2.86%
。中诚信证评认为,未来在经济转
型升级不断加快以及城镇化建设不断深入,外围经
济企稳回升等因素的带动下,国内经济有望平稳发
展,从而推动证券市场的景气度向上提升。




1

2014

2017.6
上证综合指数变化趋势图





资料来源:聚源数据,中诚信证评整理


多层次资本市场体系建设方面,近年来,在大
力发展资本市场的政策导向下,针对证券市场和证
券公司的深层次改革陆
续展开,多层次的资本市场
体系逐步壮大和完善。截至
2015
年末,我国境内
上市公司数(
A

B
股)为
2,827
家,总市值达
53.13
万亿元。

2016
年以来,
IPO
审核提速,截至
2016
年末,我国境内上市公司数(
A

B
股)增至
3,052
家,总市值下降至
50.82
万亿元。与此同时,随着
证券市场的发展,证券投资品种日趋多元化,基金、
债券、期货等证券品种均得到了较大发展,多层次
资本市场体系建设逐步深入。




2

2014

2016
年股票市场主要指标


单位:家、万亿元


指标


2014


2015


2016


上市公司总数


2,
613


2,827


3,052


总市值


37.25


53.13


50.82


总成交


74.39


25.05


126.73




资料来源:中国证监会,中诚信证评整理


交易量方面,伴随着近几年证券市场的发展,
市场交易量呈现一定的波动。

2012
年下半年,政府
密集批复基础设施项目,
A
股成交量也随之逐步回
升,全年成交量约为
32,81.06
亿股。

2013
年以来,
受经济增长放缓等因素影响,我国股票指数总体下
行,成交量有所增加,
2013
年全年
A
股成交量为
46.87
万亿元,同比增长
48.94%


2014
年股市回暖,

市成交总额为
74.39
万亿元,同比增长
58.72%


2015
年以来,尤其是上半年股指大幅上涨情况下,
市场交易量显著增长,全年成交总额
25.05
万亿
元,同比增长
242.86%


2016
年,证券市场整体较
为低迷,两市成交额为
126.73
万亿元,较上年同期
显著下滑。



从券商业务结构来看,目前国内券商已逐步确
立了经纪业务、投行业务、自营业务和资产管理业
务四大业务板块。从中国证券行业的收入结构来
看,虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势,收入结
构得到优化,但从绝对占比看,仍较大程度的依赖
于传统的经纪业务,因而整体的经营状
况与宏观经
济及证券市场景气度息相关。随着市场景气度的
提升,
2013~2015
年,全行业证券公司实现净利润
440.21
亿元、
965.54
亿元和
2,47.63
亿元,总体呈
现上升态势。进入
2016
年以来,证券公司整体经
营情况受二级市场行情下滑影响显著,
2016
年全行
证券公司实现净利润
1,234.45
亿元。

















2

207

2016
证券公司营业收入和利润情况



































资料来源:证券业协会,中诚信证评整理


从行业风险管理能力看,随着中国证券市场的
发展,国内证券公司经历了从松散到规范的发
展历
程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规
管理水平,证监会出台《证券公司分类监管规定》,
证券公司分为
A

AA

AA

A
)、
B

BB

BB

B
)、
C

CC

CC

C
)、
D

E

5
大类
11
个级别。其中,
A

B

C
三大类中各级别公司均为
正常经营公司,
D
类、
E
类公司分别为潜在风险可
能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措
施的公司。自
2010
年起,证监会每年对证券公司
进行分类评价,以确定其风险管理能力和合规管理
水平。据
2015

7
月证监会披露的分类结果显示,
在全行业
119
证券公司中,剔除
24
家与母公

合并评价的公司外,共有
95
证券公司参与分类
评价,其中
AA
类公司
27
家,
A
类公司
37
家,
B
类公司
30
家,
C
类公司
1
家,无
D
类及
E
类公司,
全行业证券公司各项风险控制指标均已达到规定
标准,且获得
AA
级和
A
级的券商数量较上年分别
增加
7
家和
19
家。但伴随着
2015
年证券行业的快
速发展,行业中亦出现了场外配资信息系统违规接
入、两融违规操作招来的罚单,以及新三板业务中
的违规行为等。为加强行业监管,证监会对多家券
商进行立案调查,根据
2016
年度公布的证券公司
分类结果,
95
家参评券商中,
58
家评级下滑、
30
家评级持平、仅
7
家评级上升。

2017

7
月,证监
会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,提出
全面风险管理;新增
年度营业收入、机构客户投研
服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海
外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设
投入等评级加分项;提高净资本加分门槛等
。在
2017
年分类评价中,有
97
家券商参评,其中
A


40
家、
B
类有
48
家、
C
类有
9
家,评级最高的
AA
级有
11
家。中诚信证评认为,证券公司分类评
价是监管从严的体现,并有望促进证券市场健康稳
定发展。



经纪业务


经纪业务作为证券公司的传统业务,一直以
来,在证券公司收入
中的占比很高。随着
208

5
月券商新设营业部重新开闸,营业部网点扩展限制
的放开,证券公司争相新设营业部并升级服务部,
抢占经纪业务市场份额。

2013
证券公司申请新设
营业部数量达
1,20
余家,其中上市证券公司获批
新设营业部数量达
471
家。

2014
年,证券公司营业
部数量达到
7,19
家,较
2013
年增长
1,414
家,其
新增营业部多为轻型营业部。截至
2015
年底,我
国共有证券公司营业部
8,170
家,较
2014
年增加
13.49%
。轻型营业部的扩张态势仍在持续,但增速
略有放缓。

2016
年,证券公司已经公告获批新设

营业部数达到
723
家。



受营业部数量不断增加的影响,证券经纪业务
竞争日趋激烈,市场集中度呈现下降趋势。尽管证
券业协会于
2010

10
月下发了《关于进一步加强
证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通
知》,规范行业佣金的收取,避免恶意拉低佣金率
的不正当竞争,但随着证券公司经纪业务的竞争加
剧,全国范围内的经纪业务佣金率持续下滑。据统
计,
2012
年行业平均佣金率继续下滑至
0.078%


2013

3

25
日,中国证券登记结算有限责任公
司发布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》,
从公布日起,投资者就可选择非现场方式
申请开立
证券账户。

2014
年佣金率降为
0.0707%
,降了接近
万分之一。

2015
年,受互联网冲击和一人多户政策
的放开,佣金率进一步降至
0.050%


2016
年,行
业平均佣金率进一步下降至
0.034%




2015

A
股市场日均成交金额为
11,079
亿元,
同比增长
243.7%
,其中第二季度日均成交金额为
16,681
亿元,较
2014
年日均成交额多了
4
倍。由
于上半年牛市效应,市场活跃,成交金额的放量式
增长对冲了佣金率的下降,所以总体来看,
2015

经纪业务收入仍实现了
156%
的增长。

2016
年,




券市场行情在经历年
初的急剧下跌后企稳回升,但
整体较为低迷,市场交易规模显著收缩,
A
股市场
日均成交金额为
5,215
亿元,同比减少
52.93%





3

207
年以来市场日均成交额情况



























资料来源:聚源数据,中诚信证评整理


经纪业务发展趋势方面,为提升服务附加价
值,开拓盈利增长点,未来国内券商经纪业务的发
展趋势是提供投资顾问服务、财富管理服务等增值
服务。

201
年《证券投资顾问业务暂行规定》以及
2012
年《证券公司证券营业部信息技术指引》的颁
布实施,标志着政策正加速推进证券经纪业务向财
富管理职能方向转变。中诚
信证评认为,券商经纪
业务目前激烈的竞争态势必然推动该业务的升级,
未来新型证券营业部的设立以及经纪业务向财富
管理职能的转变是必然趋势。随着未来证券市场景
气度的提升,股市成交额与换手率有望提高,券商
经纪业务亦将有所增长。



投行业务


209

3
月,随着《首次公开发行股票并在创
业板上市管理暂行办法》的颁布,创业板正式开启,
作为
A
股主板和中小板市场的重要补充,创业板的
开启一度为证券公司投行业务的发展打开了新的
市场空间。但随着证券市场景气度的降低以及估值
水平的下滑,国内企业
IPO
数量及融资金额均大幅
下滑,券商投行业务
规模亦明显缩水,自
2012

10
月以来,国内证券市场经历了
A
股历史上时间最长

IPO
寒冬。直至
2013

12

30
日,纽威阀门等
5

公司获得新股发行批文后,
IPO
市场开始升温好转。

2014
年,在新股发行重启及市场回暖的利好因素带
动下,
A
股市场一共发行了
453
个股权融资项目,同
比增加
96.10%
;融资金额为
5,206.24
亿元,比
2013
年大幅增长
60.79%


2015
年,
IPO
因受二级市场异
常波动影响而暂停近
4
个月,但总体而言,
A
股一级
市场扩容较快。全年
A
股市场一共发行了
1,082
个股
权融资项目,同比增加
7
2.57%
;融资金额为
15,350.36
亿元,同比大幅增长
101.02%
;其中,
IPO
发行
224
家,融资金额
1,578.29
亿元,分别增长
79.20%

135.96%


2016
年,
A
股共计
248
家上市公
司取得批文并成功发行上市,累计募集资金
1,63.56
亿元,同比增长
3.50%


中诚信证评认为,
未来证券公司承销业务收入来源将得到有力补充,
有利于其投行业务运营的稳定。




4

207
年以来
IPO
募集资金情况





资料来源:聚源数据,中诚信证评整理


同时,国内资本市场融资品种逐步多元化,有
效地平滑了证券公司
行业务的波动。近年来随着
A
股市场融资功能的逐步完善和债券市场的快速发
展,上市公司对增发、配股、债务融资需求不断增
加,券商投行业务已不再单纯依赖
IPO
业务。

2015
年债券融资规模达到
24.3
万亿元,同比增长近一
倍。二者的大幅增长为券商贡献了
394
亿的承销保
荐收入,增长了
64%


2016
年我国债券融资规模继
续大幅增长,全年债券融资金额达
36.15
万亿元,
同比增长
54.81%





5

207
年以来债券融资规模





资料来源:聚源数据,中诚信证评整理



从市场集中度来看,虽然目前证券公司投行业
务仍处于高度集中的状态,但以中小项目见长的中
小券商的投行业务快速发展,大券商主导的市场格
局有所弱化。短期内,受
IPO
市场景气度回升及债
市扩容影响,投行业务的竞争将更为激烈,但总体
来看,历史业绩相对稳定和承销能力相对更强
的大
中型券商主导的竞争格局短期内难有大的变动。



自营业务


作为证券公司的传统业务之一,近年来直至
2015
年末我国证券公司自营规模持续增长,
2015

125
证券公司实现证券投资收益(含公允价值
变动)
1,413.54
亿元,同比大幅增长
99.01%
。从自
营业务投资结构来看,由于前几年股票市场表现不
佳,因而券商将资金配置重心逐渐由权益类转向债
券类投资,
2014
年以来随着证券市场景气度的提
升,证券公司自营业务收入规模显著提升。

2016

受资本市场震荡、监管趋严影响,证券公司自营业
务规模及收益率显著回落,截至
2016
年末,
129

券商实现证券投资收益(含公允价值变动)
568.47
亿元,同比下降
59.78%




为进一步扩大证券公司证券自营业务的投
资品种范围,
2012

11
月,
证监会公布《关于
修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关
事项的规定〉的决定》,规定券商自营业务投资范
围扩大至全国中小企业股份转让系统挂牌转让的
证券、在境内银行间市场交易的证券(由部分扩大
到全部)。

此外,
新三板
、区域性股权交易市场
挂牌转让的
股票
等产品纳入券商自营业务投资
范围。中诚信证评认为,
随着自营投资范围的扩
大,可应用
金融
工具的增多以及对资产配置的有效
把控,券商自营业务的良好表现有望得到延续,但
同时也对券商风险管控能力提出了更高的要求。



资产管理和创新业务


在完成综合治理后,证券公司的资产管理业务
在产品设计、投资策略与操作、营销服务等方面实
现了全面转型。目前,证券公司资产管理业务已形
成了涵盖集合理财、专项理财、定向理财等产品的
多元化产品线。



集合理财产品的发行始于
205
年,作为资产
管理的主要产品,其产品线也扩展到股票型、债券
型、货币市场型、混合型以及
FOF
型等多种系列。

随着人们财富的积累,对于理财的需求也不
断增
长,
209
年以后券商集合理财产品规模逐年上升。

受益于政府对券商资产管理政策的松绑,截至
2013

12

31
日,
115
证券公司受托管理资金本金
总额为
5.2
万亿元,比
2012
年末的
1.89
万亿元增
长了
1.75
倍。

2014
年,证券公司托管证券市值
24.86
万亿元,受托管理资金本金总额
7.97
万亿元。

2015
年券商受托管理资本金总额为
11.8
万亿元,同比
增长
49.06%
,增速与去年基本持平,保持较快增长。

从收入占比来看,
2015
年券商资管业务收入占行业
总收入的
4.78%
,与
2014
年保持一致,占比仍然较

。截至
2016
年末,
129
证券公司托管证券市值
33.7
万亿元,受托管理资金本金总额
17.82
万亿元,
受托规模较
2015
年末继续大幅增长;同期券商资
管业务收入占行业总收入的
9.04%
,同比亦有较大
提高。




6

208
年以来受托管理资本金规模





资料来源:聚源数据,中诚信证评整理


直投业务方面,为鼓励证券公司开展创新业
务,增强综合业务优势,证监会在
207
年开放券
商直投试点,并于
201

7
月颁布《证券公司
接投资业务管理指引》,首次提出

设立直投基金,
筹集并管理客户资金进行股权投资


。这有助于券
商通过借助外部资金成立直投基金的形式进行直
接投资,从而降低对自有资金的约束。另外,
2012

11

2
日,中国证券业协会发布《证券公司
接投资业务规范》,明确了直投基金备案、直投业
务规则、内部控制、直投从业人员、自律管理
等相
关规定,券商直接投资范围扩大到债权投资和其他
投资基金,盈利空间有望增大。




融资融券业务于
2010
年正式推出,近两年发展
迅速。据中国证券金融股份有限公司(以下简称


金公司


)统计数据显示,自
2010

3
月中国证监会
批准国泰君安国信证券中信证券光大证券
海通证券广发证券六家证券公司作为融资融券
业务首批试点证券公司以来,
融资买入额占两市成
交额的比例不断攀升,目前达到
15%
左右的规模。

融资融券业务在
2014
年表现抢眼,全年共实现收入
446.24
亿元,占券商总收入的比例为
17%
,收入增
速高达
141.71
%
。自
2014
年末融资融券余额迈上
1

亿元的台阶后,
2015
年上半年该项业务继续维持高
速增长,两融规模最高突破
2.27
万亿元,其中第二
季度单季融资融券日均余额达到了
1.95
万亿元。之
后受市场大幅调整影响,两融规模回落至
9,0
亿
元,随着市场企稳,年末两融余额达到了
1.17
万亿
元,较
2014
年增长了
14.5%


2016
年以来
A
股市场成
交量萎缩,沪深两市两融余额有所缩减,年末融资
融券余额为
9,392
亿元,同比减少
20.02%





7
:近年来证券行业融资融券额





资料来源:聚源数据,中诚信证评整理


证券行业关注


传统业务竞争加剧,收入结构仍需改善


目前,虽然证券行业
经纪业务占比有所下降,
收入结构得到一定优化,但
行业的盈利模式仍对经
纪业务和自营业务具有很高的依赖性,其业绩的增
长高度依赖于市场变化,各
证券公司之间盈利模式
的同质化显著。与此同时,
投行业务的竞争日趋激
烈。尽管
银行间市场交易商协会于
2012

11


告新增
中信证券
招商证券

广发证券

10
家券
商获得参与短融、中票
等非金融企业债务融资工具
的主承销业务资格,但短期内来看,银行间债券市
场的承销业务仍由银行把控,券商进入存在一定障
碍,对证券公司投行业务的推动难以快速显现。



2012

10
月,证监会发布修订后的《外资参
证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试
行规定》,将合资券商外资持股比例上限由此前的
1/3
升至
49%
。同时,证券公司子公司申请扩大业
务范围的经营年限从
5
年缩短至
2
年。这有利于提
高外资
参股券商的积极性
,加快券商与国际市场接
轨的节奏,但同时,国内证券公司直接面对拥有雄
厚实力的国际证券公司的正面竞争,对国内证券公
司尤其是抢占高端客户和投资银行业务方面形成
冲击。



行业创新加快,创新业务有望快速发展


经历了长期的综合治理,证券公司进入常规经
营,监管机构也陆续批准了一批优质券商开展各种
创新业务,直投、融资融券和股指期货等创新业务
已进入正常运营。

2012

5
月以来监管部门进一步
明确了证券业下一步发展的

路径图


,并计划从
11
个方面出台措施支持行业创新,包括提高证券公司
理财类产品创新能力、加快新业务新产品创新进
程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司
代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业
部组织创新、鼓励证券公司发行
上市和并购重组、
鼓励证券公司积极参与场外市场建设和中小微企
业私募债券试点、改革证券公司风控指标体系、探
索长效激励机制以及积极改善证券公司改革开放
和创新发展的社会环境等。



自证券业发展

路径图


明确后,相关具体政策
措施正逐步推出,政策内容包括降低券商自营、资
产管理、经纪业务风险资本准备计算比例,降低
QFI
资格要求,扩大券商自营业务范围等,其余
有关政策将会陆续出台。中诚信证评认为,当前我
国证券业为市场提供的金融产品、交易工具、中介
服务均相对较少,为使证券行业更好地为国民经济
服务,监管层大力推动行业创新,促进
创新业务发
展。未来,随着行业创新的逐渐深入,创新业务将
为券商带来新的收入增长点,并平滑经济周期的影
响,但同时也对券商风险控制能力提出更高的要
求。





3
:近年来证券业主要行业政策


时间


文件


说明


2012

4



《关于修改
<
关于证券公司风险资本
准备计算标准的规定
>
的决定》


降低券商自营、资产管理、经纪业务风险资本准备计算比例,打开证
券公司创新空间。



2012

7



《关于实施〈合格境外机构投资者境
内证券投资管理办法〉有关问题的规
定》


降低
QFI
资格要求,允许
QFI
为自有资金或管理的客户资金分别开
立证券账户,
QFI
可选择多个交易
券商
;扩大投资范围,放宽持股比
例限制。



2012

8



《转融通业务规则(试行)》


转融通业务试点正式开启。



2012

10



《关于修改〈证券公司设立子公司试
行规定〉的决定》


符合要求的证券公司子公司,可以申请扩大业务范围。



2012

11



《关于修改〈关于证券公司证券自营
业务投资范围及有关事项的规定〉的
决定》


明确券商自营业务投资范围扩大至
全国中小企业股份转让系统挂牌转
让的证券、在境内银行间市场交易的证券(由部分扩大到全部)、新三
板和区域性股权交易市场挂牌转让的
股票
等产品。



2012

11



《关于证券公司类会员参与非金融企
业债务融资工具主承销业务市场评价
结果的公告》


新增国泰君安招商证券光大证券
10
家券商获得参与短融、中票
等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格。



2013

2



证券公司资产证券化业务管理规定
(征求意
见稿)》


列明证券化的基础资产具体形态、降低了证券公司从事资产证券化业
务的准入门槛、提高资产证券化设立与审核效率、提升流动性。



2013

3



《证券公司债务融资工具管理暂行规
定(征求意见稿)》


对现有证券公司债券、次级债有关规定细化,并允许证券公司发行受
益凭证进行融资。



2013

11



《中国证监会关于进一步推进新股发
行体制改革的意见》


推进新股发行机制向注册制转变、强化发行人及其控股东等责任主
体的诚信义务、进一步提高新股定价的市场化程度等。



2014

5



《首次公开发行股票并在创业板上市
管理
办法》及《创业板上市公司证券
发行管理暂行办法》


适当放宽财务准入指标,取消持续增长要求;简化其他发行条件,强
化信息披露约束;全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制
改革意见的要求。



2014

6



《沪港股票市场交易互联互通机制试
点若干规定》


对境内证券公司开展沪港通业务提出原则性要求,明确了沪港通的业
务范围、外资持股比例、清算交收方式、交收货币等相关事项,对投
资者保护、监督管理、资料保存等内容提出了相关要求。



2014

11



证券公司及基金管理公司子公司资
产证券化业务管理规定》


明确监管法规,
统一以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资产
证券化业务;将资产证券化业务管理人范围由证券公司扩展至基金管
理公司子公司;取消事前行政审批,实行基金业协会事后备案和基础
资产负面清单管理;强化重点环节监管,制定信息披露、尽职调查配
套规则,强化对基础资产的真实性要求,以加强投资者保护。



2015

1



公司债券发行与交易管理办法》


扩大发行主体范围至所有公司制法人,同时全面建立非公开发行制度,
增加债权交易场所,简化发行审核流程,加强市场监管等。



2015

5



证券公司及基金管理公司子公司资
产证券化业务信
息披露指引》


规范证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业务,
保障投资者的合法权益。



2015

5



证券公司及基金管理公司子公司资
产证券化业务尽职调查工作指引》


规范和指导资产证券化业务的尽职调查工作,提高尽职调查工作质量。



2015

7



《香港互认基金管理暂行规定》


规范香港互认基金在内地(指中华人民共和国的全部关税领土)的注
册、销售、信息披露等活动。



2016

10



证券公司风险控制指标管理办法》


建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。



2017

6


2017

10
月执行)


证券公司和证券投资基金管理公司
合规管理办法》


明晰董事会、监事会、高级管理人员、合规负责人等各方职责,提高
合规履职保障,加大违法违规追责力度等措施,切实提升公司合规管
理有效性,不断增强公司自我约束能力,促进行业持续健康发展。





资料来源:公开资料,中诚信证评整理


竞争实力


股东实力雄厚


公司控股东光大集团是由国务院出资成立,
由财政部及
中央
汇金
投资有限责任公司
直接控股
的特大型以金融业为主的企业集团,是中国最具认
可度和影响力的特大型企业集团之一,也是
2016
年世界
50
强企业。



光大集团在境
内的主要企业有中国光大银行
股份有限公司
光大证券股份有限公司、光大永明
人寿保险有限公司、光大金控资产管理
有限
公司等
金融机构及中国光大实业(集团)
有限责任
公司、
中国光大投资管理
有限责任
公司、上海光大会展中

有限公司
、光大置业
有限
公司等实业企业;在香
港经营的企业有中国光大控股有限公司和中国光
大国际有限公司等
20
家公司,
借助光大集团的品



牌优势、广阔的平台和丰富的资源,公司与光大集
团下属子公司展开了丰富的协同合作,实现了显著
的协同效应。



金融集团架构逐步完善,海外业务稳步拓展


近年来,公司抓住证券市场机构整合的机会

设立了多家子公司。截至
2017

6


,公司全
资控股光大资本控股有限公司(以下简称

光大资



)、光大期货有限公司(以下简称

光大期货


)、
上海光大证券资产管理有限公司(以下简称

光大
资管


)、
光大保德信基金管理有限公司(以下简称

保德信基金


)、
光大富尊投资有限公司(以下简称

光大富尊




光大证券金融控股有限公司(以下简


光大金控


,注册地香港

和光大发展投资有限
公司(以下简称

光大发展




7
家境
内外一级子
公司
。此外,公司
持有大成基金管理有限公司(以
下简称

大成基金



25.0
0
%
的股权

持有光大
幸福
国际租赁有限公司
(以下简称

光大租赁



85
.0
%
的股权

持有
光大云付互联网股份有限公司
(以下
简称

光大云付



和光大易创网络科技股份有限公

(以下简称

光大易创




40
.0
%
的股权


公司

初步
形成了集证券、基金、期货、直接投资、租
赁、互联网金融服务为一体的金融控股集团。




展海外业务是公司重要的战略方向之一,公
司积极践行

走出去


战略,稳步开拓国际市场,通
过境外收购实现非有机增长。继
201
年收购光证
(国际)
51%
的股权后,
公司
旗下
境外业务经营主
体光大金控又于
2015

6
月正式收购香港知名本
土金
融机构新鸿基金融集团
有限公司
70%
股权,并

2016
年收购了光证(国际)余下
49%
的股权


随着人民币纳入特别提款权储备货币篮子、离岸人
民币市场的发展、一路一带及

走出去


战略,境内
外市场连接会更加紧密,金融互动将更加频繁,公
司将充分利用跨境平台抓住未来的发展机遇。



业务发展相对均衡,收入来源持续多元化,
抗市场风险能力增强


作为拥有全业务牌照的综合金融服务商,
公司
可提供一系列金融产品及服务以满足客户的多样
化需求
。公司业务种类多元化
,业务已涵盖证券、
基金、期货、融资租赁等多个领域,为其多元化发
展奠定良好基础。



201
6
年,公司
传统高占比
经纪业务
和信用业务
收入
占比
分别为
28%

17%


2014
年的
44%

27%
有所下滑


同期,
公司
资产管理业务、投资银
行业务、
投资自营业务、
基金业务、期货经纪业务、
直投业务和其他业务的收入占营业总收入的比重
分别为
10
%

13
%

3%

5
%

5
%

3
%

15
%
,各
板块业务
收入
占比差距逐渐缩小。而且,尽管信用
业务收入有所下滑,
公司
作为首批创新试点券商之
一,融资融券业务在行业内排名始终居行业前列,
保持在第
10
名左右。

总体看,公司业务发展相对
均衡,收入来源持续多元化,抗市场风险能力增强





务运营


公司主营业务包括证券经纪业务、投资银行业
务、证券投资业务及销售交易业务等。


2016

证券公司业绩排名中(合并口径),公司总资产、
净资产和净资本排名分列第
12


9


10
,营
业收入排名第
1
5
,其中代理买卖证券业务净收入



1
4
,融资融券业务利息收入
排名

1
1
。公司
总资产和净资本规模在业内处于较好水平,有利于
公司在满足外部监管的条件下,推动自营、融资融
券和直接投资等资本密集型业务的发展,并加快对
外部资源的兼并整合,促进公司更快发展。


2014~
201
7
年券商分类评级结果来看,公司分别被
评为
C


A


AA


A

,公司风险管理能
力和市场竞争力处于业内较好水平。




4

2014

2016
年公司经营业绩排名(合并口径)





2014


2015


2016


营业收入排名


11


11


15


净资产排名


10


10


9


净资本排名


10


9


10


总资产排名


11


12


12


净利润


12


12


11


代理买卖证券业务净收入


11


13


14


融资融券业务利息收入


11


10


11


债券主承销家数排名


40


10


9


净资本收益率


61


54


52




注:
1
、以光大证券和上海光大证券资产管理有
限公司合并口径计
算;



2
、净资产、净资本、总资产、营业收入、净利润均为母公司口
径排名,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)、融资融
券业务利息收入、债券主承销家数为合并口径排名




资料来源:证券业协会网站,中诚信证评整理




2014
年证券市场回暖以来,公司陆续恢复了
自营、股票发行承销、非金融企业债务融资工具主
承销等业务资格,取得股转系统做市、国债期货自
营、代理证券质押、港股通、股权激励行权融资

股票期权做市、上证
50
交易型开放式指数基金

ETF

期权做市
等新业务资格,并新设立了融资
租赁和期货风险管理公司
,业务板块逐步恢复并得
以发展。

201
4
~201
6
年,公司分别实现营业收入
66.01
亿元

165.71
亿元

91.65
亿元

受证券市场景气度
起伏影响呈波动增长


2017

半年
度,公司
实现营
业收入
39.67
亿元



业务
来看,
2016
年公司分别实
现证券经纪业务收入
25.95
亿元,信用业务
15.36
亿
元、投资自营业务
3.05
亿元、资产管理业务
9.07
亿
元、投资银行业
12.04
亿元、基金业务
4.46
亿元、
期货经纪业务
4.9
亿元、直投业务
2.85
亿元和其他
业务
13.87
亿元
,同比分别
下降
63.36%

12.18%

87.52%

6.78%

20.63%

10.80%

10.09%

31.16%

占公司营业收入的比重分别为
28.31%

16.76%

3.3%

9.90%

13.14%

4.87%

5.4%

3.1%

15.13%





8

201
6
年公司营业收入构成情况




资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理


从收入地区分布来看,
201
6
年度,公司境内和
境外业务收入占营业总收入的比重分别为
9
1.40
%

8.60
%
。证券营业部收入按地区划分来看
,广东、
浙江、上海和北京为公司重要的收入来源区域,
201
6
年四地收入占
证券营业部
总收入的比重分别

23.98
%

23.75
%

10.5
%

7.21
%

整体区域布
局较为分散











9

2016
年公司收入地区分布





资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理


证券经纪业务


作为传统优势业务和基础业务,证券经纪业务
收入
是公司的主要收入来源之一
,近年来受证券市
场行情变动影响,收入波动较大


201
4
~201
6
年,
公司经纪业务收入分别为
28.92
亿元

70.82
亿元

25.95
亿元
,占总营业收入的比重分别为
43.82%

42.81%

28.31%




近年来

公司以分支机构改革和客户服务
体系
改革为依托,一方面确立了分支机构矩阵式管理体
系,全力铺设零售网点;另一方面秉承

以客户为
中心


的理念,规划调整客户服务体系,完善客户
分类分级管理。

面对市场交易量萎缩和份额下滑的
双重压力,证券经纪业务于年初启动零售业务转型
改革,与此同时,自二季度起,经纪业务以高净值
客户为重点突破口,大力优化客户结构。



从网点分布来看,公司积极推进网络的合理布
局及功能转型,由市场导向型转为服务公司整体业
务、由传统通道转型为公
司投行、资管、固收、期
货、基金各类业务的客户终端和展业渠道。近
年来
公司
积极探索互联网金融,打造一站式
电子商务平
台,实现了非现场开户业务系统上线。截至
2017

6

末,公司在深圳、广东、宁波等地共设立了
13
家分公司,并在全国
30
个省、市、自治区设有
203
家营业部,覆盖了中国经济比较发达的珠三角、长
三角、环渤海地区和主要省份城市,形成了覆盖全
国的经纪业务网络体系。



凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知名
度和不断提升的服务水平,公司传统的经纪业务占
据了一定市场份额。

201
4
~201
6
年,
公司经纪业务
分别完成股票基金成交额
4.36
万亿元

15.18
万亿元




6.78
万亿元
,年均复合增长率为
24.70
%
。受行业
竞争
加剧影响,
公司
实际市场占有率呈现下降态
势,
2014~2016

市场份额分别为
2.94%

2.81%

2.45%

同期
市场份额行业排名
分别为
11
名、
11


12

,保持行业前列
。近年来公司佣金率受网上
经纪业务的发展和激烈的行业竞争影响呈持续

降态势,
201
4
~201
6
年,公司净佣金率
1 分别为
0.67‰

0.46‰

0.39‰
,低于行业平均佣金率水平。

2017
年半年

,公司佣金费率和股基交易量市场份
额进一步下跌至
0.
3
4


2.38%




1
净佣金率
=
代理买卖证券业务净收入
/
股票基金成交额



5

2014

201
7.
H
1
公司代理买卖证券业
务情况


单位:万亿元





2
014


2015


2016


2017.
H
1


佣金费率
(‰)


0.67


0.46


0.39


0.
34


股票基金交易量


4.36


15.18


6.78


2.69


股票基金交易量市场份额

%



2.94


2.81


2.45


2.38


市场份额行业排名


11


11


12


13




资料来源:公司提供,中诚信证评整理


总体来看,近年来公司经纪业务规模随着证券
市场的行情变化波动性较大,但公司
凭借营业部数
量优势
以及多年的资本市场经验

市场份额一直位
居国内券商前列。由于经纪业务受资本市场波动以
及市场同质化竞争加剧等负
面因素影响,公司正在
积极推行业务转型改革,通过为高净值客户提供增
值服务来避免传统业务同质化竞争所带来的费率
下滑。



信用业务


光大证券信用业务主要包括融资融券、约定购
回式证券交易和股票质押式回购等。作为首批获得
融资融券业务资格、转融通首批业务试点资格、质
押式回购业务试点资格及约定购回式证券交易权
限的券商之一,公司在创新业务领域具有较强的优
势。



融资融券业务方面,得益于公司较好的客户基
础、广泛的经纪网络


融资融券业务
整体呈现增
长态势,尽管受市场行情变动影响有所波动,但始
终保持行业领先地位


201
4
~201
6

,公司分别实
现融资融券业务
利息
收入
16.0
亿元

40.64
亿元



23.16
亿元
。截至
201
6
年末,公司
融资融券
余额
304.4
亿元,稳居行业第
10
名,开户数

102,121



2017

6
月末
,公司融资融券
余额
2
69.38
亿
元,
半年
度共实现两融利息收入
11.01
亿元。



约定购回式证券交易方面,公司于
2012

9
月取得沪深交易所股票质押式回购业务资格,当年
经营情况良好,但由于股票质押式回购业务推出之
后,与约定购回式业务之间存在一定的替代关系,
使得约定购回式业务的规模有所缩减,截至
2015
年末,公司约定购回式
证券交易业务基本已经终
止。



2013

6
月,公司取得股票质押式回购业务交
易权限


2014
年以来,随着新股发行的重启,
股票质押式回购业务也取得快速增长,
2014~2016
年末,
公司的股票质押式回购业务的余额
分别

27.56
亿元、
48.90
亿元和
85.68
亿元,
年均复合增
长率
76.32
%

同期
股票质押式回购业务
利息
收入

别为
1.35
亿元、
3.17
亿元和
3.
61
亿元,
年均复合
增长率
63.53
%


2017

6
月末,公司股票质押式
回购业务余额进一步增加至
151.74
亿元,
半年
度实
现利息收入
2.96
亿
元。











6

201
4

201
7.
H
1
公司信用业务规模和收入情况


单位:亿元、



业务种类





2014


2015


2016


2017.
H
1


融资融券


融出资金余额


373.92


38.01


296.59


262.87


融出证券余额


1.29


0.05


7.85


6.51


开户数


69,412


96,020


102,121


113
,
739


利息收入


16.0


40.64


23.16


11.01


约定购回式证券交易


业务余额


0.89


0.0


-


-


利息收入


0.15


0.03


-


-


股票
质押式回购


业务余额


27.56


48.90


85.68


151.74


利息收入


1.35


3.17


3.61


2.96




注:
1

融资融券
不含香港子公司孖展业务


2
、股票质押式回购业务余额为质权人为光大证券
(母公司)
的余额数据


资料来源:公司提供,中诚信证评整理


总体看来,
近年来公司信用业务发展较好,在
证券市场波动的环境下,公司坚持审慎发展的原
则,在确保风险可测、可控、可承受的前提下积极
开展业务,业务规模居市场领先水平。



投资自营业务


公司证券投资自营业务实行

董事会

投资管
理委员会

金融市场总部


相对集中、权责统一的
投资决策与授权机制。其中投资管理委员会根据董
事会授权,制定自营业务的资产配置策略、投资品
种范围和重点投资事项等;金融市场总部负责具体
投资项目的决策和执行。



2013
年,受
“8.16”

事件冲击,公司自营业务规
模大幅降低


2014
年,随着自营业务的恢复,公司
加快职能转型,减少权益类投资比例,推进固定收
益证券(
FIC
)业务的发展,同时取得银行间债券
市场做市、国债期货和股票期权的自营、做市等多
项新业务资质,业务规模得以快速回升。

2015
公司
抓住市场机遇加大投资业务规模,并有效规避下半
年的大幅下
跌行情,当期自营业务收入规模大幅增
长,并新增
收益凭证创设、黄金自营和上交所
50ETF
期权做市商等业务资质


2016
年,
公司拓
宽衍生品
交易渠道,完成首单

黄金租赁
+
掉期


业务,白银
租借与自营、结售汇、外币拆借和外汇交易等业务
资格也已进入审批阶段
,当期自营业务收入受证券
市场行情整体低迷影响显著回落


2014~
2016


公司
自营业务投资
资产
整体
持续增长,投资组合结
构较为稳定;
同期分别实现自营业务收入
6.19
亿元、
24.4
亿元和
3.05
亿元


2017

半年
度,公司自营业

实现收入
1.65
亿元





7

201
4

201
7.
6
公司投资业务组合情况


单位:亿元


投资组合


2014


2015


2016


2017.
6


债券类投资


74.73


146.38


125.13


369.57


权益类投资(含融出证券)


19.67


51.35


78.75


69.3


基金


17.31


72.50


69.8


36.48


券商集合计划


4.06


5.19


38.98


31.64




资料来源:公司提供,中诚信证评整理


此外,
2015

4
月,公司获准开展黄金等贵金
属现货合约代理和黄金现货合约自营业务试点,其
中贵金属现货合约代理业务客户范围仅限于经纪
业务客户。截至
2016


,黄金
延期
合约自营业务
累计成交量为
1,184
公斤,累计成交金额为
3.32
亿



黄金期货合约自营业务成交量
2
公斤,累计成
交金额
57.67
万元。

黄金标的收益凭证累计发行
30
期,累计发行量为
11.52
亿

黄金现货合约代理业
务暂无。



总体来看,近年来公司
自营业务收入规模波动
较大,自营
业务资质不断扩充丰富,随着新业务的
开展,公司投资品种朝多元化的方向发展。



资产管理
业务


公司为我国首批取得资产管理业务牌照的五
家券商之一,其资产管理业务具有核心竞争优势,
目前主要通过子公司光大资管承接。光大资管成立

2012

5
月,前身为光大证券资产管理总部,系
国内上市券商旗下首家资产管理公司,业务范围涉



及集合资产管理业务、定向资产管理计划和专项资
产管理计划等,涵盖偏股型、混合型、债券型、
QDI
型、
FOF
型以及针对高端客户的

小集合


等。



2012

10
月,中国证监会发布一系列证券公司
资管业务管理办法细则,取消集合计划行政审批
制,扩大资产管理投资范围和资产使用方式,允许
证券公司集合资产
管理计划和定向资产管理参与
融资融券交易等,在多项放松政策的推动下,公司
资管业务规模得以快速提升。



2014
年以来,光大资管加强与光大证券的协同
合作,推出固定收益和量化套利系列产品,截至
2014
年末,资产管理规模增至
1,972.0
亿元,其中
集合理财产品规模
228.0
亿元,定向资产管理规模
1,74.0
亿元;公司全年实现资产管理业务
手续费
及佣金
收入
4.
39
亿元。



2015
年,公司发行嘉耀量化
12
号、富尊会新三

1
号、汇利美元债分级
1
号等
48
只集合理财产品,
新增定向资产管理计划
137.49
亿元。截至
2015
年末,
资产管理规模增至
2,
352.51
亿元,同比增长
19.30
%

其中公司集合理财产品包括嘉耀量化
19
号、丰地
1
号产品在内的权益类产品
2
支,稳债分级、避险增
值、稳债收益产品在内的固定收益类产品
11
支,集
合产品总规模合计
465.28
亿元;定向理财管理总计
1,81.49
亿元,其中通道业务资产规模为
1,739.64
亿
元;
专项资产管理规模
5.74
亿元。

公司全年实现资
产管理业务
手续费及佣金
收入
9.
31
亿元。



2016
年,光大资管紧握市场脉络,开拓销售渠
道,以机构客户为突破口,主动管理业务规模及客
户质量有所提升。截至
2016
年末

光大资管
集合产
品总规模合计
695.07
亿元;定向理财管理规模合计
1,960.81
亿元,其中通道业务资产规模为
1,514.73
亿
元;
专项资产管理规模
38.98
亿元。公司资管业务全

实现业务
手续费及佣金
收入
9.74
亿元。

2017

6
月末
,公司资产管理规模继续增长

2,781.1
亿元

其增长主要来自于集合资产管理规模的增长,公司
主动管理能力进一步提升,
半年度
实现资管业务手
续费及佣金收入
2.75
亿元。










8

201
4

201
7.
H
1
公司资产管理业务规模和收入情况


单位:支、亿元


产品


种类





2
014


2015


2016


2017.
H
1


集合
资产
管理


支数


55


79


81


79


规模


228.0


465.28


695.07


814.6


收入


2.52


7.02


7.24


2.41


定向
资产
管理


支数


54


109


187


201


规模


1,74.0


1,81.49


1,960.81


1
,
927.14


收入


1.61


2.08


1.36


0.31




资产
管理


支数


-


1


8


36


规模


-


5.74


39.89


39.31


收入


-


0.01


0.08


0.03






支数


109


203


276


316


规模


1,972.0


2,352.51


2,695.7


2
,
781.1


收入


4.25


9.31


9.74


2.75




注:资产管理的支数为当年的净增加额


资料来源:公司提供,中诚信证评整理


总体来看,公司整体资产管理业务规模近年来
持续增长,其中集合资产管理业务已进入高速发展
阶段,逐步形成了覆盖债券市场、基金市场、股票
市场的较为完整的集合资产管理产品链条。



投资银行业


公司的投资银行业务板块主要包括主板股权
融资业务、债务融资业务、新三
板融资业务及财务
顾问业务。作为传统业务之一,公司重点选择高成
长型企业和细分行业的龙头企业作为目标客户群,
业务结构以股权融资为主,债券、并购业务为辅,
2014
~
2016
年公司投资银行业务板块
分别
实现营业
收入
2.61
亿元

15.17
亿元

12.04
亿元
,呈现波动增
长态势。

2017

半年
度,公司投资银行业务实现营
业收入
3.03
亿元。



2013
年以来,由于
IPO
业务暂停,加之公司因

天丰节能事件


受到证监会责令改正的监管措施及
相应行政处罚,同时因
“8.16”

事件导致非金融企业
债务融资工具主承销业务暂停,其投行业务开
展受
到较大冲击


2014

,在
新股发行重启及市场回暖
下的环境下,
公司继续加强业务结构调整,推进新
三板业务开展,全年完成新三板项目
46
个;主板市
场完成
IPO
项目
3
个,主承销金额
9.24
亿元;债务融
资业务方面,
2014
年在央行定向宽松的货币政策环
境下,企业债券市场发展较快,
2014
年公司累计完



成债券主承销项目
15
个,承销总额
10.38
亿元。



2015
年,公司投资银行业务不断优化组织架
构,大力推进行业组试点,提升专业服务能力;成
功进入首批非上市公司公司债券项目发行列,完
成首单信贷资产证券化、海外债券和发改委小
微增
信债
的发行
;积极拓展中小企业投融资服务,在行
业内首创独立的中小企业投融资系统,完善新三板
业务全价值链服务模式。

2015
年,投资银行业务累
计完成
11
个股票主承销项目,承销规模排名行业第
18
位,承销及保荐金额为
141.91
亿元;完成
68
个债
券主承销项目,承销规模排名行业第
8
位,承销金
额为
986.24
亿元;完成
86
个新三板推介挂牌项目,
融资规模行业居首;累计为
11
家新三板挂牌公司提
供做市报价服务,做市规模居行业第
3
位。



2016
年,公司完成股权承销项目
10
个,主承销
金额
149.84
亿元;公司抓住债券市场契机
,加大业
务开发力度,完成债券主承销项目
146
个,主承销
金额
1,542.95
亿元,债承销金额排名行业第
5
。债券
承销业务模式也不断创新,
公司
先后完成国内首单
集合委托贷款资产证券化项目、首单央企绿色企业
债券等创新项目;同时,公司不断提升投研能力和
做市质量,努力使新三板成为优质项目的储备池,
全年完成新三板挂牌项目
88
个。

2017

半年
度,公
司完成股权承销家数
2

,主承销金额
38.90
亿元;
完成债券主承销家数
41
家,主承销金额
275.67
亿元,
其债务承销业务

融资成本上升及城投平台、地产
公司债发行门槛提升等影响
增速有
所放缓。



财务顾问业务方面,近年来国内并购市场空前
活跃,并购项目的数量和金额都达到了一个新的高
峰,
2014
~
2016
年,公司分别实现财务顾问业务收

0.69
亿元、
1.65
亿元和
2.03
亿元。

2017

半年
度,
公司财务顾问业务实现营业收入
0.
73
亿元。

























9

2014
~2017.
H
1
公司投资银行业务情况


单位:亿元、家





2014


2015


2016


2017.
H
1


股票承销及保荐业务


-


-


-


-


承销及保荐家数


3


11


9


2


承销及保荐金额


9.24


141.91


149.84


3
8.90


债券承销业务


-


-


-


-


承销家数


15


68


146


4
1


承销金额


10.38


986.24


1,542.95


275.67


股票及债券承销业务
净收入


1.87


11.26


12.63


3.14




资料来源:公司提供,中诚信证评整理


总体来看,近年来伴随着金融改革的推进,加
之国内并购市场的空前活跃,促成了券商投行业务
的快速发展。公司拥有较充足的股权融资项目储量
及较强的债券承销能力,投资银行业务板块收入

年增长较好




其他业务


销售业务方面,公司于
2012

12
月取得代销金
融产品
业务资格,成为上海辖区首家获得该业务的
证券公司
2014
年以来,在基金市场交易量同比下
降,同业竞争不断加剧的影响下,公司加强客户分
级管理,全年实现基金分仓内部占有率
3.7%
;代销
基金产品
2,0
余只,占市场全部开放式基金产品的
90%
以上;实现
RQFI
托管规模
20.3
亿元,新增覆盖
境外机构客户
30
余家。

2015
年,公司通过营业部代
销基金、资管产品
合计
3
,
523.76
亿元;全年实现基
金分仓内部占有率
3.71%
;代销基金产品
2
,
50
只,
占市场全部开放式基金产品的
90%
以上。

2016


客户服务体系为改革突破
口,立足公募基金、非公
募业务及国际业务三个市场,创新营销方式,持续
拓展战略客户,全年基金交易分仓占比为
3.61%

新增
PB
业务规模
698
亿



2017
年半年

,公司通
过营业部代销基金、资管产品合计
1,231
亿元;实现
基金分仓内部占有率
3.
32
%




基金业务方面,公司通过子公司保德信基金和
大成基金开展基金管理业务。截至
2017

6



公司持有保德信基金
55.0%
的股权,保德信基金管

的公募基金
规模合计
662
亿元。

2016
年,保德信
基金实现
营业收入
4.46
亿元

同比下滑
10.78
%



2017

6

末,
公司
持有大成基金
25.0%
的股权,



大成基金的公募基金规模合计
1,
314
亿元

公司按比
例享有
大成
基金
的公募基金
管理规模合计
329
亿



2016
年,大成基金实现营业收入
7.43
亿元,同

减少
32.75
%




期货业务方面,公司期货业务主要通过旗下光
大期货展开,其为
2013
年首批三家为保险机构提供
期货经纪服务资格的期货公司
,截至
2017

6


光大期货拥有
2
8
家营业部和
1
家全资子公司


2014~2016
年光大期货在分类级别中
始终保持
A

AA
级,并获得

中国最佳期货公司


称号,
2016
年光
大期货全年日均保证基金规模
13
7
亿元,同比增长
29.25
%
,实现期货业务收入
4.9
亿元
,同比
增长
124.7%


2017

半年
度,光大期货实现营业收入
2.54
亿元。



直投业务主要通过光大资本以及直投基金管
理子公司光大北创(北京)投资管理有限公司承接,
光大资本成立于
208

11
月,系我国首批由证监会
批准的券商直投公司,主要从事股权投资业务。截

2017

6

末,公司直投业务累计投资项目
32
个,
投资金额
2
2.7
亿元,其中,有
10
个项目已退出并

现收益
,投资金额合计
5.5
亿元,
实现投资收益
4.65
亿元,
收益率为
83.91
%

已退出
项目
包括广东华声
电器实业有限公司、合力泰科技股份有限公司、光
大金控化工投资有限公司、浙江洪波线缆股份有限
公司、应达利电子

深圳

有限公司、南京丰盛新
能源科技股份有限公司、上海天洋热熔胶有限公
司、浙江科盛饲料股份有限公司、北京财富传媒文
化发展有限公司
国泰君安证券股份有限公司





在海外业务发展方面,公司香港子公司光大金
控于
2013
年完成核心交易系统上线,实现客户端
同时交易港股和
B
股功能。

2014
年以来,公司在自
贸区设立光大幸福国际租赁有限公司,年内实现净
利润
0.2
亿元;
2015

6
月,光大金控以
40.95
亿
港元
向新鸿基有限公司收购其持有的新鸿基金融
集团有限公司
70%
股份;
2016
年上半年,公司成功
收购光证

国际

49%
的股权,使其成为公司全资
子公司,进一步加快国际化布局
。公司以光证金控
为平台,在香港向客户提供包括经纪与销售、投资
银行、资产管理及研究服务在内的全方位服务。截

2016
年底,公司有海外股票客户超过十万名;
投行业务快速进步,累计完成
11

IPO
承销项目、
7
个新股配售项目、
13
个债券承销项目及
13
个财
务顾问项目。

2017
年上半年,
光证(国际)与新鸿
基金融加速整合,基础业务取得显著进步。经纪业
务排名大幅上升
;财富管理业务重点围绕机构客户
和高净值客户,深入挖掘市场资源;投资银行业
市场份额逐步扩大,完成
4

IPO

6
个美元债券

5
个配售项目,
IPO
承销排名市场第
9
位;重大
项目取得重要进展,

一带一路


基金正式成立,践
行国家战略提速升级;收购英国机构经纪及研究公
司北方蓝橡(
NSBO
),正式登陆欧洲市场,为未来
延伸海外布局、拓展国际销售和交易网络、扩大全
球客户基础迈出重要一步。



整体来看,
近年来公司业务
受证券市场环境影
响波动较大,面对复杂多变的市场环境,
公司在促
进传统业务发展的同时,加大业务结构调整
,整体
业务发展相
对均衡,抗风险能力增强


中诚信证评
将持续关注证券市场走势对公司盈利的影响


风险管理


风险管理架构


公司目前建立了由股东大会、董事会、监事会
和公司管理层组成的公司治理架构,施行自上而下
的矩阵式风险识别与评估体系,建立董事会及其风
险管理委员会、经营层及下属各专业委员会、各风
险管理职能部门以及各业务部门的四层级内部控
制组织架构。



董事会负责督促、检查、评价公司风险管理工
作,并对公司风险管理负有最终责任,董事会内设
风险管理委员会,对合规管理和风险管理的总体目
标、基本政策、机构设置及其职责进行审议并提出
意见;对需董事
会审议的重大决策的风险和重大风
险的解决方案,董事会需给予评估,
以确保公司能
够对与其经营活动相关联的各种风险实施有效的
风险管理计划。



经营管理层负责经营过程中各业务领域的风
险识别和评估工作
。公司设首席风险官,负责推动
公司全面风险管理工作;经营管理层下设资产负债



委员会、风险管理委员会、合规工作委员会、投资
银行委员会、信用业务管理委员会、内部控制评价
小组、信息技术委员会、业务(产品)创新工作委
员会等专业委员会,在各自职责范围内负责部分风
险管理职能。



风控职能部门包括法律合规部、风险管理部、
稽核部、纪检监察部
等,负
责对公司各类业务风险
的事前审核、事中监控和事后审计监督。风险管理
部作为风险控制指标管理的职能部门,按照风险类
型设置了市场风险管理部、信用风险管理部、操作
风险管理部、净资本与流动性风险监控部四个二级
部门,根据需要定期或不定期开展净资本等风控指
标压力
测试,对公司风险控制指标进行动态监控。



公司各业务部门、分支机构负责人全面了解并
在决策中充分考虑与业务相关的各类风险,及时识
别、评估、应对、报告相关风险,并承担风险管理
有效性的直接责任。



2014
年,公司进行了中后台风险服务升级,建
立了风险管理偏好和限额
体系,在总
体风险偏好基
础上细分公司各类风险容忍度,并逐步建立与风险
偏好一致的各业务风险限额指标、阀值及超限处置
流程。



整体而言,公司内部四级风险监控体系,以及
相关制度、系统的建立和完善,使开展各项工作的
风险切实可控,对于保障资金交易安全、制度运营
稳定、道德风险防范等方面均有重要作用。



市场风险管理


市场风险是指由资产的市场价格(包括金融资
产价格和商品价格)变化或波动而引起未来损失的
可能性。证券公司的经营状况与证券市场景气程度
高度相关,而证券市场行情受宏观经济周期、宏观
调控政策、汇率、利率、行业发展状况、投资者心
理、其它国家或地区证券市场行情等多种因素共同
影响,具有较强的周期性和较大的不确定性。针对
市场风险,公司建立了投资额度分级授权、限额与
量化评估以及不定期压力测试的风险控制机制,通
过市值净敞口、投资集中度、久期、基点价值、在
险值等限额指标的评估,实现对投资组合市场风险
的动态监控。


系统性风险方面,公司收入占比最高的经纪业
务经营情况受金融市场波动影响较大,为在一定程
度上降低此类风险,公司不断扩展资产管理和投资
银行业务等非经纪业务规模,同时加强对股指期货
套期保值、衍生品投资等新业务的研究,并对权益
类证券持仓规模进行测量,通过 VAR 等指标来检
测市场风险敞口变动情况。


汇率风险方面,公司除了光大金控持有以港元
为记账本位币的资产及负债外,其他外币资产及负
债主要为 B 股业务交易手续费等佣金费用,且占整
体资产及负债的比重不重大。对于不是以记账本位
币计价的货币资金、结算备付金、存出保证金、应
收款项、代理买卖证券款、应付款项等外币资产和
负债,如果出现短期的失衡情况,公司会在必要时
按市场汇率买卖外币,以确保将净风险敞口维持在
可接受的水平。


利率风险方面,公司计息资产主要为银行存
款、结算备付金、存出保证金、买入返售金融资产
及债券投资等;计息负债主要为短期借款、拆入资
金、代理买卖证券款、卖出回购金融资产款等。


信用风险管理


信用风险是指因交易对手无法履约或其信用
评级、履约能力等改变而给公司带来的损失可能
性。从现有的业务情况看,公司信用风险主要来自
代理证券客户买卖证券及期货交易、债券投资发行
人违约风险以及融资融券等信用业务客户未按照
协议约定足额偿还负债风险。截至 2017 年 6 月末,
公司信用风险敞口为 1,659.01 亿元。


针对经纪业务,公司根据监管要求对代理客户
的证券交易采取全额保证金结算方式,进行期货交
易时则通过严格筛选客户、逐日盯市、追保强平等
手段来控制信用风险。针对债券投资,公司建立投
资集中度限额、债项投资评级下限等措施控制风险
敞口,规定必须投资 AA
-级别及以上企业债券以及
A
_
1 级别及以上短期融资券;此外,在进行银行间
同业市场交易时,公司选用券款对付方式,违约风
险较小。


融资融券业务信用风险控制方面,公司制定了
融资融券期限、利率、融资融券的保证金比例、融


券上浮保证金比例、授信系数、维持担保比例(警
戒线、补仓线、平仓线)、可抵充保证金的证券范
围及折算率等标准。此外,公司采用分级授权审批
的方式严格对融资融券客户的授信额度审批,并通
过对客户风险教育、逐日盯市、客户风险提示、强
制平仓、司法追索等方式在事前、事中、事后不同
阶段进行防范。


对于约定购回业务以及股票质押式回购业务,
公司建立了客户交易资质评审体系、客户最大交易
额度管理机制、标的证券备选库,并采取合理计算
折扣率和控制业务总体规模等方式防范信用风险。


流动性风险管理


流动性风险可以分为融资流动性风险和市场
流动性风险。融资流动性风险是指在不影响日常经
营或财务状况的情况下,无法有效满足资金需求的
风险。受整体资本市场流动性影响,证券投资品种
流动性问题不断凸现,部分品种开放式基金以及债
券品种成交量急剧减少,而有一定锁定期非公开发
行证券也存在潜在的流动性风险,随着股票市场的
不断扩容,未来国内市场可能很快会出现跟香港市
场类似的很多股票日间流动性匮乏的情况。


公司实行集中与分散相结合的管理模式,治理
层次包括董事会、经营管理层、资产负债委员会、
风险管理委员会、首席风险官、计划财务部、风险
管理部、运营管理部、稽核部。公司制定了流动性
风险管理办法,明确了流动性风险管理治理结构,
建立了流动性风险限额监控与预警机制。总部财务
部门在汇总各子公司现金流量预测的基础上,在集
团层面持续监控短期和长期的资金需求,以确保维
持充裕的现金储备和可供随时变现的有价证券,以
满足日常营运以及偿付有关到期债务的资金需求。


操作风险管理与内部控制


操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、
员工、系统以及外部事件所造成损失的风险。证券
公司的操作风险既可能发生在前台业务部门,也可
能发生在中后台支持部门。证券公司的操作风险管
理需要构建统一的操作风险管理框架、建立职责明
确的组织架构、制定完善的业务流程和风险控制制
度,但任何控制制度都有其固有限制,可能因为公
司规模的扩大、新业务新产品的推出、更加复杂的
业务流程、日益变化的外部环境、违法行为的侵害、
执行人员的认知不足等,导致流程不清晰,未严格
按流程执行,或发生操作失误,或操作人员主观故
意等,使内控机制的作用受到限制或失去效用,产
生财务上与声誉上的损失,从而造成操作风险。


公司加强业务流程管理,建设整体数据中心平
台,统一集中管理信息技术系统,同时加强自营业
务系统前端风控阀值设置与流程管理,提升其风险
监控系统监控与预警功能,并不断完善创新业务风
险管理与授权审批流程。


在内部控制体系方面,公司根据《证券公司
部控制指引》和《上海证券交易所上市公司内部控
制指引》等要求,结合公司内部控制制度和评价方
法,在内部控制日常监督和专项监督的基础上,建
立健全了股东大会、董事会及其专门委员会、监事
会及其专门委员会、独立董事、董事会秘书和管理
层运作机制以及涉及信息披露、对外担保、合规管
理、关联交易、内幕信息管理等重大事项的决策机
制。同时,公司将除光大期货、保德信基金、光大
金控之外的全资子公司的财务、人事、稽核、风控
和合规等管理职能外包至母公司进行统一管理,建
立了中后台集中管理模式。


总体来看,公司经纪、自营、资产管理、行政
管理及支持部门等各条线均建立了较为严谨的内
部控制制度,制定了相对完备的内部控制体系。除
此以外,在四级风险管理体系下,公司各项业务开
展均在公司风险监管部门的直接监测下,各部门在
不同环节对公司业务进行监督和控制,保证了业务
运营的顺利进行。


战略规划


2014 年 , 公 司 董 事 会 审 议 通 过 了 《 五 年
(2014-2018)战略发展规划》。公司五年战略规划
明确了公司未来五年的战略方向和目标:聚焦中高
价值客群;以客户为中心和以资本中介为核心业务
的主线;综合经营、创新引领、协同联动、境内外
一体;稳居券商第一梯队、资本中介业务贡献达到
一半左右、成为光大集团的核心支柱之一。



围绕上述战略发展目标,公司的经营计划是:
公司将坚持“金融服务实体经济”的宗旨和“以客户
为中心”的理念,以“创新、协调、绿色、开放、共
享”五大发展理念为指导,以体制机制为改革核心,
以重点业务为改革龙头,以风控合规为改革底线,
坚持改革促发展,推动改革求突破。


公司将重点推进以下几项工作:以零售证券、
财富管理、投资银行、机构证券和资产管理重点业
务改革为龙头,提升整体竞争力;以客户为中心,
建立大客户、大销售体系,服务实体经济,推动产
业整合,深耕区域经济,推动综合金融服务模式;
强化中后台建设,下力气打造人才高地,建设强大
的信息技术系统,夯实全面风险管理基础,强化财
务管理能力,主动把握创新机遇,为业务转型提供
有力支撑;坚定不移推进国际化进程,把握节奏推
动公司 H 股上市,稳妥推进与新鸿基金融的整合,
加快建立全球化营销网络,以国际化视野、理念和
标准调整业务结构和方向,推动海外业务拓展实现
境内外一体化发展。


财务分析


以下分析主要基于公司提供的经毕马威华振
会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无
保留意见的
201
4
~201
6
年度审计报告
以及未经审计

2017

半年
度财务报表
。报告中对净资产、净
资本、净资本
/
负债等风险控制指标的描述和分析均
采用母公司口径数据。



资产质量


受益于 2014 年股票市场回暖以及 2015 年市场
提振,公司各项业务保持快速发展,资产规模保持
呈快速增长态势;2016 证券市场行情整体较为低
迷,股票市场交易量大幅下滑导致公司客户资金减
少,公司资产规模有所回落。2014~2016 年末,公
司总资产分别为 1,149.45 亿元、1,970.73 亿元和
1,776.37 亿元,年均复合增长率为 24.33%,剔除代
理买卖证券款后,2014~2016 年末,公司资产总额
分别为 744.47 亿元、1,260.18 亿元和 1,223.99 亿元,
年均复合增长率为 28.22%。同时,得益于近年留存
收益积累、A股非公开定向增发以及H股发行上市,
公司自有资本实力显著增强,所有者权益有所增
加,2014~2016 年末分别为 266.20 亿元、424.24 亿
元和 486.37 亿元,年均复合增长率为 35.17%。截
至 2017 年 6 月末,公司总资产 1,948.56 亿元,所
有者权益 492.71 亿元,较上年末均有所上升。


从公司资产流动性来看,2014~2015 年由于证
券市场的景气度显著提升,公司的客户资金存款、
自有现金及现金等价物及持有金融资产规模显著
增长,显示较好的流动性,而受 2016 年证券市场
整体较为低迷影响公司客户资金存款有所减少。截
至 2016 年末,公司自有货币资金及结算备付金余
额为 154.63 亿元,较上年末基本持平,显示其较好
的流动性。从公司所持有金融资产的结构来看,
2015 年下半年以来,二级市场行情震荡下行,公司
下调权益类投资比例,并根据市场情况适时调整权
益类和债券、基金的投资比例。截至 2016 年末,
公司股票余额占比由年初的 25.60%下降至 17.65%。

此外,截至 2016 年末,公司流动性覆盖率(优质
流动资产/未来 30 日内现金流出)为 235.85%,高
于 100%的监管标准。截至 2017 年 6 月末,公司自
有货币资金及结算备付金余额为 128.99 亿元,流动
性覆盖率为 265.29%。



1
0

201
4

201
6
年末公司金融资产余额明细


单位:亿元


科目

分类

2014

2015

2016

以公允价值
计量且其变
动计入当期
损益的金融
资产

债券

48.9


113.82


95.01


基金


16.7


76.1


67.54


股票


22.45


43.14


19.41


其他


24.48


22.3


42.91


小计


112.69


25.40


224.86


可供出售金
融资产

债券


26.56


18.67


30.12


基金

6.87


7.74


2.34


股票


4.28


67.40


51.49


证券公司


理财产品


7.50


11.78


9.8


信托产品


0.9


0.65


0.20


银行理财产品


-


6.3


0.05


其他股权投资


9.57


7.35


27.35


基金公司专户
产品及其他


1.16


56.50


55.51


小计


56.93


176.43


176.95




合计


169.62


431.83


401.81




数据来源:公司提供,中诚信证评整理



得益于留存收益增长以及
有效的资本补充渠
道,公司近年来净资产(母公
司口径,下同)规模
显著增长。

2014
~
2016
年末
以及
2017

6
月末
,公
司净资产分别为
249.42
亿元、
393.28
亿元、
4
66.60
亿元和
47
3.7
亿元,净资本分别为
169.03
亿元、
3
86.14
亿元

397.47
亿元

3
47.74
亿元
,净资本
/
净资产比值分别为
67.7%

98.19
%

85.18
%

73.40
%
,大幅高于
20
%
的监管标准。




10

2014

2017

6

末公司净资产和净资本变化情况




注:此处为母公司口径


数据来源:公司定期报告,中诚信证评整理


从公司各项风险控制指标看,根据证
监会
2016

6
月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》

2016
年修订版)及《证券公司风险控制指标计算
标准规定》,公司以净资本为核心的各项风险指标
均远高于证监会制定的监管标准,进一步反映出公
司较高的资产质量和安全性。

此外,公司下属基金、
期货、直接投资、租赁、互联网金融等子公司业务
根据各业务运营特点及监管要求
相应
建立了
较为
完备的风控体系
,公司整体业务风险控制较好。

























1
1

2014

2017

6

末公司各风险控制指标情况


指标名称

预警标准

监管标准

2014

2015

2016

2017.6

净资本(亿元)

-

-


169.03


386.14


397.47


347.74


净资产(亿元)

-

-


249.42


393.28


46.60


473.7


风险覆盖率(%)

>=120

>=100

304.8


272.6


352.65


283.0


资本杠杆率(
%



>=9.6

>=8

-


27.53


35.14


32.16


流动性覆盖率(
%



>=120

>=100

-


194.1


235.85


265.29


净稳定资金率(
%



>=120

>=100

-


123.45


152.
59


142.48


净资本/净资产(%)

>=24

>=20

67.7


98.19


85.18


73.40


净资本/负债(%)

>=9.6

>=8

36.71


58.64


74.25


53.63


净资产/负债(%)

>=12

>=10

54.18


59.72


87.16


73.06


自营权益类证券及证券衍生品/净资本(%)

<=80

<=100

36.68


40.35


28.36


27.01


自营固定收益类证券/净资本(%)

<=400

<=500

52.3


-


-


-


自营非权益类证券及证
券衍生品
/
净资本(
%



<=400

<=500

-


48.09


53.53


104.15




注:
1
、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径;


2

2015
年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》(
2016
年修订版)进行重述。



数据来源:公司提供,中诚信证评整理


与行业内其他证券公司比较来看,公司各项风
险控制指标均处于行业较高水平。得益于留存收益
的积累、A
股非公开定增

H
股成功上市
以及次级
债的发行,公司净资本规模增长较快。相对于各项
业务开展及负债规模而言,公司资本充足水平高,
对吸收非预期损失的能力强。从公司负债水平来
看,
2014
~
2016

末及
2017

6
月末
,公司资产负
债率分别为
64.24%

66.34%

60.26%

65.63
%

公司资产负债率和行业内其他券商相比仍处于中
等水平。























12

2016
年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较


指标名称

中信证券

国泰君安

海通证券

广发证券

招商证券

光大证券

国海证券

净资本(亿元)

935.04


803.38

786.64


668.19

455.24

397.47

133.57

净资产(亿元)

1,18.
70


902.26

1,012.45


716.79

568.84

466.60

134.87

风险覆盖率(%)

170.79


313.10

258.90


256.32

319.28

352.65

249.06

资本杠杆率(
%



21.62


26.53

27.64


21.37

24.30

35.14

21.21

流动性覆盖率(
%



16.7


180.03

15.23


305.17

151.00

235.85

226.32

净稳定资金率(
%



143.29


127.17

131.65


139.14

134.94

152.59

144.65

净资本/净资产(%)

78.6


89.04

77.70


93.22

80.03

85.18

99.04

净资本/负债(%)

37.02


56.80

52.56


40.61

43.03

74.25

33.58

净资产/负债(%)

47.06


63.79

67.65


43.57

53.77

87.16

33.91

自营权益类证券及证券衍生品/净资本(%)

35.01


32.23

29.6


32.09

37.01

28.36

1.94

自营非权益类证券及证
券衍生品
/
净资本(
%



143.30


82.46

80.98


156.62

98.12

53.53

238.40



注:净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。



数据来源:各公司年度报告,中诚信证评整理


盈利能力


目前,经纪业务收入仍然是公司收入的主要来
源,加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限,
因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现
出较大的相关性。

2014
年证券市场有所回暖,
2015
年上半年
证券指数大幅上涨,成交量保持高位运

,同期公司资本实力增长有效支持业务扩张,收
入实现较快增长。

2016
年证
券市场在经历年初的大
幅下跌后有所企稳,整体行情较为低迷,公司当期
收入亦显著回落。

2014
~
2016
年,
公司分别实现营
业收入
66.01
亿元

165.71
亿元

91.65
亿元
,年
均复合增

率达
17.83
%


2017

半年
度,公司实
现营业收入
39.67
亿元
,较去年同期下滑
2.12
%





13

2014

201
7.
H
1
公司营业收入情况


单位:亿元




2014

2015

2016

2017.H1

手续费及佣金净收入

41.02

102.62

60.93

20.92

其中:经纪业务手续费净收


30.64

74.94

31.13

12.45

投资银行业务手续
费净收入

2.50

12.11

14.66

3.14

资产管理业务手续
费净收入

3.90

9.10

8.68

1.99

利息净收入

12.68

22.20

15.96

6.89

投资收益

7.09

39.01

14.41

8.31

公允价值变动净收益

4.64

1.43

-4.10

0.39

汇兑净损益

-0.02

-0.39

3.15

-1.25

其他业务收入

0.60

0.84

1.29

0.95

营业收入合计

66.01


165.71


91.65

39.67



数据来源:公司定期报告,中诚信证评整理


从营业收入的构成来看,手续费及佣金收入系
公司主要收入来源。

201
4
~201
6
年公司分别实现手
续费及佣金净收入
41.02
亿元

102.62
亿元

60.93
亿元
,在营业收入中的占比分别为
62.14%

61.93%

66.48%
。其中,公司经纪业务手续费净收入
受市
场行情变化及竞争加剧影响
呈现大幅波动

2014
~
2016
年分别为
30.64
亿元

74.94
亿元

31.13
亿元
,其在手续及佣金净收入中的占比
分别为
74.70%

73.03%

51.01%
,收入占
比逐

减小


2017

半年
度,公司实现手续费及佣金净收入
20.92
亿元。



投行业务方面,
2014
年,
IPO
重启,公司陆续
恢复了股票发行承销、非金融企业债务融资工具主
承销等业务资格,但业务结构的调整使得公司投资
银行业务手续费净收入有所下滑。

2015

以来


易所放开公司债发行门槛
,同期新三板市场快速扩
容,公司包括股票承销保荐、债券承销及新三板挂
牌推介在内的整体投资银行业务取得显著增长。

2014
~
2016
年,公司投资银行业务手续费净收入分
别为
2.50
亿元

12.1
亿元

14.6
亿元

在手续
费及佣金净收入
中的
占比分别为
6.09%

11.80%

24.06%
,收入贡献逐年提高


2017

半年
度,公司
实现投行业务手续费净收入
3.14
亿元。



资产管理业务方面,受益于资产管理规模的扩
大以及较为稳健的产品收益水平,
公司近年来资产
管理业务收入
整体有所
增加。

2014
~
2016
年,
公司
资产管理业务手续费净收入分别为
3.90
亿元

9.10



亿元

8.68
亿元
,年均复合增长率为
49.19
%
,但
整体收入贡献仍相对有限。

2017

半年
度,公司实
现资管业务手续费净收入
1.9
亿元。



利息净收入方面,受益于
2014
年及
2015
年上
半年证券市
场行情
阶段性
回暖、上升及两融业务的
爆发式增长,
公司融资融券、存放金融同业及客户
资金存款的利息收入大幅增加。


2016
年受证券
市场行情整体较为低迷影响公司两融业务规模呈
现萎缩,同期存放金融同业及买入返售的利息收入
不同程度减少,公司利息净收入有所下滑
2014
~
2016
年公司分别实现利息净收入
12.68
亿元

22.20
亿元

15.96
亿元
,年均复合增长率为
12.19
%


2017

半年
度,公司实现利息净收入
6.89
亿元。



投资收益方面,受国内二级市场波动频繁的影
响,公司投资收益呈现较大的波动性。

2014
年公司
恢复自
营业务,并取得银行间债券尝试做市、国债
期货和股票期权的自营、做市等新业务资质,全年
实现投资收益
7.09
亿元。

2015
年证券市场提振,
公司加大自营业务投资规模,并根据市场情况适时
调整权益类和债券、基金的投资比例,当期实现投
资收益
39.01
亿元,占公司营业收入的
23.54%
,对
公司整体收入贡献显著提升。

2016


二级
市场行
情低迷,
当期公司实现投资收益
14.41
亿元,
回落
幅度较大


2017

半年
度,公司实现投资收益
8.31
亿元。



在营业支出方面,由于证券公司各项业务均具
有知识密集型的特征,人力成
本在公司营业支出

占比相对较高

2014
~
2016
年公司业务及管理费用
率分别为
46.84%

35.34%

52.37%

2016
年随收入
规模回落业务及管理费用率有所回升。

与国内主要
证券公司相比,公司成本控制能力
有待提高





14

2016
年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较


指标名称

中信证券

国泰君安

海通证券

广发证券

招商证券

光大证券

国海证券

营业收入(亿元)


380.02


257.65


280.12


207.12


116.95


91.65


38.38


业务及管理费(亿元)


169.72


97.48


9
5.64


92.85


48.29


48.0


21.79


净利润(亿元)


109.81


113.53


89.31


84.09


54.17


30.7


10.6


业务及管理费用率
(%)


44.6


37.83


34.14


44.83


41.29


52.37


56.7




数据来源:各公司年度报告,中诚信证评整理


总体来看,近年来公司
推动业务转型,传统业
务的收入占比有所下降,创新业务发展较好,业务
结构有所优化
。与同业相比,公司整体盈利能力较
强,处于行业前列。

由于传统业务受证券市场走势
波动影响较为显著,公
司近年来收入及利润波动较
大,但仍保持很强的盈利能力。

中诚信
将持续关注
证券市场走势对公司盈利的影响以及创新业务给
公司带来的业务风险。



偿债能力


随着业务规模的增长,公司对外融资需求增
加,通过发行大量次级债以及试水海外债券等多种
方式融资,债务总量
整体有所增长

2014
~
2016

末,公司总债务分别为
437.94
亿元

665.01
亿元

625.67
亿元


2017
年上半年,由于公司债券回购业
务规模
扩大以及债券融资规模的持续增加,
截至
2017

6
月末,公司总债务增长至
774.08
亿元

较上年末增长
23.72%




从经
营性现金流看,受证券市场景气度的影
响,
客户资金存款规模随之变化,导致公司经营性
净现金流随之波动,
2014
~
2016


2017

半年


公司经营活动净现金流分别为
175.05
亿元

5.43
亿


-
196.46
亿元

-
12.15
亿元
。其中
2014
年受股
票市场行情上涨影响,公司经纪业务客户保证金净
流入大幅增加,同期回购业务现金净流入大幅增
加,
导致公司经营活动现金流入大幅增长


2015

公司加大金融资产投资,同期受下半年二级市波动
下行影响回购业务现金
大幅流出

导致公司经营活
动净现金流显著下降。

2016
年受证券市场
低迷影响
公司当期收取利息、手续费及佣金的现金有所回
落,同期经纪业务客户保证金由前两年的大幅净流
入转为净流出状态,公司当期经营性现金流呈大幅
净流出




从公司
EBITDA
对债务本息的保障程度来看,
受证券市场景气度影响公司
EBITDA
获现能力波动



较大,
2014
~
2016
年公司
EBITDA
分别为
42.42
亿


146.48
亿元

74.68
亿元
,年均复合增长率为
32.68
%


2014
~
2016
年公司
EBITDA
利息倍数分别

3.48


3.34


2.42

,总债务
/EBITDA

别为
10.32


4.54


8.3
8


EBITDA
对债务
本息的保障程度
有所减弱,但仍处于较好水平





15

201
4

201
7.
H
1
公司偿债能力指标


指标


2014


2015


2016


2017.
H
1


总债务
(亿元)


437.94


665.01


625.67


774.08


资产负债率(
%



64.24


66.34


60.26


65.63


净资产负债率(
%



179.6


197.05


151.6


190.92


经营活动净现金流


(亿元)


175.05


5.43


-
196.46


-
12.15


EBITDA
(亿元)


42.42


1
46.48


74.68


-


EBITDA
利息倍数(
X



3.48


3.34


2.42


-


总债务
/EBITDA

X



10.32


4.54


8.38


-




数据来源:公司提供,中诚信证评整理


或有负债方面,截至
2017

6

末,公司
不存

对外担保情况
。未决诉讼方面,截至
2017

6

末,公司


502
宗投资者因
816
事件而提起的民事
诉讼,要求公司赔偿其遭受的损失。其中:
494

案件已结案,由公司赔偿原告金额人民币
4,
1
55



8
宗民事诉讼尚未有最终审理结果,涉诉总金
额为人民币
87
万元。

其中有
7
宗案件为
原告对一审
判决结果提起上诉,涉诉总金额为人民币
77
万元;
另有
1
宗案件公司于
2017

8

24
日收到一审判决,
驳回原告诉讼请求




此外,公司全资子公司光证资管与厦门国际银
行股份有限公司上海分行(简称

厦门国际银行上
海分行




资产管理服务相关的合同存在纠纷,
2012

11
月,原告向光证资管受托设立并管理的定
向资产管理计划交付委托资产人民币
1.50
亿元。该
定向资产管理计划的存续期为
3
年。经委托人同意,
该定向资产管理计划将委托资产投资于某信托计
划,该信托计划的期限为
365
天,预期年投资收益
率为
6.2%
。原告厦门国
际银行上海分行声称光证资
管对委托资产未能履行审慎尽职的管理义务,因此
导致了原告委托资产和预期收益的损失,要求请求
判令光证资管返还上述委托资产并支付收益,并判
令另一向原告单方出具保函的第三方银行承担连
带保证责任。

2016

7

8
日,光证资管委托律师向
法院寄交了反诉状

请求判令厦门国际银行上海分
行立即接受返还的委托资产,并赔偿因厦门国际银
行上海分行拒绝及时接受返还的委托资产而给光
证资管造成的经济损失。该反诉申请已被法院受
理,并于
2017

2

23
日首次开庭审理。截至公司
2017
年半年度报告出
具之日,该诉讼及反诉
有待法
院判决且其诉讼的最终判决结果尚未确定


考虑到
公司未决诉讼标的金额

小,预期不会对其产生重
大的财务影响。



财务弹性方面,公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好,截至
2017

6


,公司获得银
行的授信额度合计为
2,059.0
亿元,其中未使用额
度为
1,69.30
亿元,间接融资能力强。



总体来看,近年来通过有效的资本补充渠道,
公司自有资本实力亦显著增强,
杠杆水平
合理,

体资产质量较好,资产安全性较高。公司自
2014
年受限业务恢复正常开展以来,多元化经营积极开
展,

盈利能力
受市场行情变化影响有所波动,仍


较高水平
。就各项业务开展规模及负债规模而
言,目前公司资本充足水平

,综合实力和抗风险
能力

强。







综上,中诚信证评定
光大
证券
主体信用等级

AA
,评级展望为
稳定
,评定

光大证券股份有
限公司
2017
年公开发行公司债
(第二期)


的信
用等级为
AA











关于光大证券股份有限公司

2017年公开发行公司债券(第二期)的跟踪评级安排





根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本期债券信用级别有效期内或者
本期债券存续期内,持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本期债券偿债保障情况等因素,以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。


在跟踪评级期限内,本公司将于本期债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外,自本次评级报告出具之日起,本公司将密切关
注与发行主体、担保主体(如有)以及本期债券有关的信息,如发生可能影响本期债券信用
级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关资料,本公司将在认为必要时及时
启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。


本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxr.com.cn)和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。


如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况
进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。



附一:
光大
证券股份有限公司
股权结构图(截至
2017

6

3
0
日)




































附二:
光大
证券股
份有限公司
组织结构图(截至
2017

6

3
0
日)








































































附三:光大证券股份有限公司主要财务数据及指标


财务数据(单位:亿元)

2014

2015

2016

2017.H1

自有资金及现金等价物

69.75


154.52


154.63


128.9


交易性金融资产

112.69


25.40


246.50


324.70


可供出售金融资产

56.93


176.43


176.95


284.9


衍生金融资产

0.41


1.69


0.97


0.59


持有至到期金融资产

-


1.30


1.59


3.93


长期投资

9.71


8.75


17.37


17.60


固定资产

9.41


8.79


8.58


8.4


总资产

1,149.45


1,970.73


1,76.37


1,948.56


代理买卖证券款

404.97


710.5


552.38


515.20


总债务

437.94


665.01


625.67


774.08


所有者权益

26.20


424.24


486.37


492.71


净资本

169.03


386.14


397.47


347.74


营业收入

66.01


165.71


91.65


39.67


手续费及佣金净收入

41.02


102.62


60.93


20.92


证券承销业务净收入

2.50


12.1


14.6


3.14


资产管理业务净收入

3.90


9.10


8.68


1.9


利息净收入

12.68


22.20


15.96


6.89


投资收益

7.09


39.01


14.41


8.31


公允价值变动收益(亏损)

4.64


1.43


-
4.10


0.39


业务及管理费用

30.92


58.56


48.0


22.95


营业利润

28.35


97.45


38.1


16.32


净利润

21.37


77.47


30.7


12.87


EBITDA

42.42


146.48


74.68


-


经营性现金流量净额

175.05


5.43


-
196.46


-
12.15


财务指标

2014

2015

2016

2017.H1

资产负债率(%)

64.24

66.34

60.26

65.63

风险覆盖率(%)(注)

304.88

272.66

352.65

283.00

资本杠杆率(%)(注)

-

27.53

35.14

32.16

流动性覆盖率(%)(注)

-

194.11

235.85

265.29

净稳定资金率(%)(注)

-

123.45

152.59

142.48

净资本/净资产(%)(注)

67.77

98.19

85.18

73.40

净资本/负债(%)(注)

36.71

58.64

74.25

53.63

净资产/负债(%)(注)

54.18

59.72

87.16

73.06

自营权益类证券及证券衍生品/净资本(%)(注)

36.68

40.35

28.36

27.01

自营固定收益类证券/净资本(%)(注)

52.33

-

-

-


自营非权益类证券及证券衍生品/净资本(%)(注)

-

48.09

53.53

104.15

业务及管理费用率(%)

46.84

35.34

52.37

57.85

摊薄的净资产收益率(%)

8.01

18.89

6.38

5.17

净资本收益率(%)(注)

11.85

17.01

7.17

6.90

EBITDA 利息倍数(X)

3.48

3.34

2.42

-

总债务/EBITDA(X)

10.32

4.54

8.38

-

净资本/总债务(X)

0.39

0.58

0.64

0.45

经营性现金净流量/总债务(X)

0.40

0.01

-0.31

-0.03



注:
1
、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径;


2
、《证券公司风险控制指标管理办法》(
2016
年修订版)新增

资本杠杆率




流动性覆盖率




净稳定资金率


指标,修订

自营固定
收益类证券
/
净资本




自营非权益类证券及证券衍生品
/
净资本


,修订

净资本
/
各项风险资本准备之和




风险覆盖率





3

2015
年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》(
2016
年修订版
)进行重述



4
、公司
2017

半年度
摊薄的净资产收益率、净资本收益率、经营性现金净流量
/
总债务指标经年化处理。




附四:
基本财务指标的计算公式


自有货币资金及结算备付金=货币资金-客户资金存款+结算备付金-客户备付金


资产负债率
=
(负债合计-代理买卖证券款)
/
(总资产-代理买卖证券款)


净资产负债率=(负债合计-代理买卖证券款)
/
所有者权益(含少数股东权益)


EBIT
(息税前盈余)
=
利润总额
+
应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷
款利息支出+其它利息支出


EBITDA
(息税
折旧摊销前盈余)
=EBIT+
折旧
+
无形资产摊销
+
长期待摊费用摊销


业务及管理费用率=业务及管理费/营业收入


摊薄的净资产收益率=归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益


净资本收益率(母公司口径)=净利润/净资本


总债务=期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末
长期借款+期末应付短期融资券+期末融入资金


总资本化比率
=
总债务
/
(总债务
+
所有者权益(含少数股东权益)


EBITDA
利息倍数=
EBITDA/
(应付债券利息支出+拆入资金利息支
出+长、短期借款利息支出+委托贷
款利息支出+其它利息支出+资本化利息支出)





附五:信用等级的符号及定义


债券信用评级等级符号及定义


等级符号


含义


AA


债券信用质量极高,信用风险极低


AA


债券信用质量很高,信用风险很低


A


债券信用质量较高,信用风险较低


BB


债券具有中等信用质量,信用风险一般


BB


债券信用质量较低,投机成分较大,信用风险较高


B


债券信用质量低,为投机性债务,信用风险高


CC


债券信用质量很低,投机性很强,信用风险很高


CC


债券信用质量极低,投机性极强,
信用风险极高


C


债券信用质量最低,通常会发生违约,基本不能收回本金及利息




注:除
AA
级和
CC
级以下(不含
CC
级)等级外,每一个信用等级可用
“+”



-


符号进行微调,表示信用质量略高或
略低于本等级。



主体信用评级等级符号及定义

等级符号


含义


AA


受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低


AA


受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低


A


受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低


BB


受评主体偿还债务
的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般


BB


受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险


B


受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高


CC


受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高


CC


受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务


C


受评主体不能偿还债务




注:除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或
略低于本等级。


评级展望的含义


正面


表示评级有上升趋势


负面


表示评级有下降趋势


稳定


表示评级大致不会改变


待决


表示评级的上升或下调仍有待决定




评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。




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