[推荐评级]安信信托(600816)季报点评:单季表现亮眼 证金公司增持

时间:2017年10月13日 15:00:54 中财网


事 项:
10 月12 日晚,安信信托公布2017 年三季报,期内共实现营收41.96 余亿元,同比增长19.40%,归属于母公司所有者的净利润28.25 余亿元,同比增长22.27%。

主要观点
1. 三季度信托业务表现优异,股市上扬抹平上半年投资浮亏整体来看公司前三季度业绩符合预期,Q3 业绩提升明显,单季创造归母净利润12.13 亿元,同比增长32.19%,较Q2 大幅提升约105%。其中公允价值变动收益由中报的-4.56 亿元提升至约0.47 亿元,扭负为正,我们预计是三季度股票市场的表现较好,抹平了上半年的投资浮亏,但仍较去年同期减少了1.8 亿元;本期投资收益约4.13 亿元,同比增加2.04 亿元。公司继续发挥信托业务的主动管理优势,本期手续费及佣金收入36.63 亿元,较去年同期增加27.09%,Q3 单季手续费及佣金收入13.07 亿元,同比增长31.68%,环比增长66%。营业收入增长的同时,业务及管理费也有所增加,本期业务及管理费6.38 亿元,同比增长35.71%,增速快于营收增速,从中报来看,主要原因可能是计提的信托业务准备金增加。

2. 外延布局取得新进展,资本实力有望再提升9 月末,公司公告作为5 名投资者之一,拟以不超过港币 12.3122 亿元,认购中信银行(国际)有限公司发行的不超过 411,778,133 股新股,认购价格为 2.99 元港币/股。增发完成后,安信信托持有的股份不超过信银国际总股本的 3.4%。根据信银国际2017 年上半年度财务数据显示(未经审计)信银国际总资产3,276 亿港元,净资产333.37亿港元,2017 年上半年实现营业收入39.72 亿港元,税后溢利13.88亿港元,归属于股东的全部收益总额15.50 亿港元,经营稳健,标的优良。此番布局,将进一步优化公司的营收结构,并打开资产国际化配置之路。

此外,公司近期公告拟非公开发行总数不超过6800 万股优先股,募集资金总额不超过68 亿元,进一步补充公司的经营资本金。自从银监会2010 年颁布《信托公司净资本管理办法》之后,信托公司的净资本规模将直接影响可管理的信托资产规模,进而影响信托公司的收入和利润。公司2016 年完成定增后,募集的49.75 亿元资金大幅提高了公司的业务能力和经营业绩,若本次优先股发行成功,将进一步提高公司的盈利及抗风险能力。

3. 信托行业景气持续,规模及盈利水平双提升从人民银行公布的最新社融数据上来看,8 月单月新增信托贷款1143亿元,环比有所萎缩,但同比仍然增长55%,维持在较高的增速水平。

今年1 至8 月累计信托贷款规模15490 亿元,同比大幅增长314%,而信托贷款在社会融资中的占比波动中枢由去年的3%提升到今年的10%以上,在其他通道融资有所收紧的背景下,信托继续充当平滑实体经济融资需求的角色。

根据信托业协会的数据,截止2017 年6 月末,全行业信托资产规模为23.14 万亿元,再创历史新高,同比增长34%,二季度环比增长5.33%。

2017 年2 季度,信托业实现营收281.02 亿元,同比持平,环比增长29.62%;行业利润为209.48 亿元,同比增长5.04%,环比增长34.83%。

规模及盈利均有稳步提升。整体来看,信托行业的景气度维持,这一点在部分已公告A 股上市公司的信托公司同比业绩继续提升上也得到印证。我们预期全年信托行业有望继续保持平稳景气运行,规模及利润水平均有望继续提升。

4. 投资建议
综合来看,公司三季报业绩符合预期,此前中期业绩披露后,公司增速下滑引起投资者担心公司的高增长能否继续维持,股价有所回调。但三季报的增速再提档,表明公司经营稳健,以主动管理为核心的信托业务增长持续,全年业绩有望继续保持较快增速,结合公司正在积极筹备的优先股发行方案,资本实力将进一步提升,为业务的再拓展打开空间。

此外,证金公司三季度继续增持上市公司,持股比例由中报的2.31%增加至3.47%,中央汇金公司的持股比例不变,仍为0.91%,一定程度上说明了对于公司经营及发展的认可。综上,我们上调公司的盈利预测,预计公司2017/2018 的EPS 分别为0.82/0.93 元,对应的PE 为15.9/14.1 倍。公司是纳入MSCI 唯一的信托标的,结合公司的合理估值,我们给予公司目标价格为16 元。

风险提示:信托行业监管收紧,公司业绩增长不及预期
□ .洪.锦.屏  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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