[买入评级]东易日盛(002713)公司公告点评:并购欣邑东方 业绩增厚明显且协同效应值得期待

时间:2017年10月13日 15:00:57 中财网


投资要点:
3 亿元现金收购欣邑东方60%股权,助力未来业绩增长。公司拟以3.01 亿元收购CITY FLYER INTERNATIONAL CORP.公司持有的北京欣邑东方室内设计有限公司60%股权。根据双方约定,欣邑东方自合并基准日起36 个月内,每12 个月为一个承诺期,三个承诺期的承诺业绩分别为扣非后净利润分别达到4560 万、5244 万和6030.6 万元,即对公司贡献并表归属净利润分别为2736 万、3146 万和3622 万元,为2016 年公司归母净利润的16.1%、18.6%、21.4%,对公司业绩增厚明显。欣邑东方2016 年、2017H1 净利率分别达到26.4%和38.6%,远超上市公司净利率(6%-7%)。

并购标的系国内室内设计知名品牌。欣邑东方主要从事室内装饰设计业务,包括住宅空间、高端样板间、商业空间、酒店会所俱乐部等公共空间设计,以及整合布置软装陈设、代购家具饰品、艺术品陈设设计等专业服务。公司核心人员邱德光先生,是新装饰主义ART-DECO 的创始人,在奢华巴洛克、新中式、新装饰艺术领域具有较高的专业地位,曾被评选为中国室内装饰协会(CIDA)评选的“十大风云人物”(2010),《英国Bloomberg2011 亚太地区中国最佳室内设计大奖》,《2016 胡润华人设计师》、《福布斯Forbes》中国最具影响力设计师,近年来所出作品斩获多项殊荣—南京保利天悦荣获《罗博之选》最佳地产奖、原创家具设计产品云椅之梦云在2015 年获法国艺术家协会收藏并获得2016 年米兰国际家具展“日出东方米兰闪耀”设计大奖。

前端设计综合实力进一步增强,期待2B 端业务协同发展。欣邑东方在长期的经营过程中积累了较为广阔的客户关系网络,在业内享有较高的知名度,合作单位包括万科、保利地产、恒大集团、融创集团、华润置地、绿城集团、华夏幸福、华侨城、首开集团、恒禾置地、星河湾集团、仁恒集团等大地产集团。我们认为,公司将欣邑东方纳入旗下,不仅能够全面覆盖室内设计各细分领域,进一步增强在产业链前端室内设计环节的市场竞争力,同时也可以充分利用其所拥有的地产集团大客户资源,整合市场渠道资源,与公司切入长租公寓装修市场战略产生协同,加快2B 端装修业务实现新的突破。

盈利预测及估值。公司本次收购是继收购集艾设计(2015 年)、上海创域(2016年)后的又一次行业整合,是“实业轮+投资轮”双轮驱动战略的有益实践,利好公司长期健康发展。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.86 元和1.16 元,考虑公司目前股价较增发价倒挂约7%有一定安全边际,叠加率先切入长租公寓市场有望带来业绩爆发并提升估值,给予17 年35 倍动态市盈率,6 个月目标价30.14 元,维持“买入”评级。

风险提示。速美业务不及预期、并购整合不及预期风险。
□ .杜.市.伟./.毕.春.晖  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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