[买入评级]国恩股份(002768)三季报点评:内外并举 持续成长

时间:2017年10月13日 15:00:59 中财网


投资要点
事件:公司发布三季报,2017 年前三季度实现收入13.75 亿元,同比增长62.04%,归母净利润1.34 亿元,同比增长67.23%,EPS0.56 元。其中第三季度实现收入5.67 亿元,同比增长74.10%,归母净利润0.57 亿元,同比增长91.60%,EPS0.24 元。公司预计2017 年归母净利润增速变动幅度为40%-80%。

外延内生并举,业务持续开拓。公司2016 年8 月31 日开始并表空心胶囊企业青岛益青,公司目前业务结构分为四块,改性塑料业务、高分子复合材料业务、空心胶囊业务、体育草坪业务。

增长主要来自胶囊业务的并表和原有业务的增长。由于空心胶囊业务去年8 月31 日才并表,因此今年全年业务增长有一部分来自于空心胶囊业务的贡献,胶囊业务的收入和利润相对平稳。另外,原有改性塑料业务今年表现出色,今年家电行业延续去年的上行趋势,维持持续增长态势,公司围绕家电行业深化和多点布局,推进海尔等新增大客户业务量增长,有效开拓小家电市场,同时公司围绕客户多点布局也初见成效,国恩芜湖分公司已经设立投产,宁波分公司已经完成设立,邯郸分公司正在注册过程中。另外,公司积极开拓了于全球第六大汽车零部件巨头弗吉亚、北汽等汽车制造商的合作,适当调整产品结构。

定增过会,有助于完善新材料产业布局,培育新的增长点。公司2017 年的非公开发行项目已经在9 月5 日获得证监会审核通过,公司计划非公开发行不超过4000 万股,募集不超过7.5 亿元用于投资先进高分子复合材料项目。先进高分子复合材料项目建成达产后将形成接近4 万吨的产能,具体产品包括SMC 纤维(玻纤)材料、SMC 纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm 专用复合板、3D 碳纤维预成型专用产品、3D 玻纤维预成型专用产品、SMC 模压制品(玻纤)和SMC 模压制品(碳纤)等。

盈利预测与投资建议。暂不考虑增发带来的影响,预计2017-2019 年EPS 分别为0.84 元、1.07 元、1.28 元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,参考目前申万行业指数中改性塑料行业整体44 倍的估值水平,我们给予公司2018 年30 倍估值,目标价32.10 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期。
□ .商.艾.华./.黄.景.文  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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