[买入评级]三花智控(002050)简评:汽零成为戴姆勒供应商 业务成长性逐步凸显

时间:2017年10月13日 15:01:10 中财网


事件
三花汽零成为德国戴姆勒电子水泵供货商
三花智控发布公告,公司全资子公司三花汽零确定成为德国戴姆勒新能源电动汽车和传统汽车平台电子水泵供货商,即将为戴姆勒全球工厂开发生产及配套电子水泵,相关车型预计于2019 年批量上市,同时公司预计产品生命周期内全球销量达到359 万台。

简评
三花汽零成长性突出,未来将持续提供较强的增量三花汽零为行业领先的汽车空调及热管理系统控制零部件供应商,未来依托新能源汽车需求及传统汽车节能需求提升,成长性不断释放。汽零主要产品线包括汽车空调核心零部件热力膨胀阀、贮液器、调温阀、电子膨胀阀等,其中,主要产品膨胀阀在全球具备较强的竞争力,根据公司公告,2016 年膨胀阀产品全球及国内市场占有率分别超过16%和37%,是公司切入汽车零部件业务的重要棋子。

公司同时不断夯实技术实力,结合汽车零部件领域发展趋势,拓展汽车空调和热管理领域的新产品,本次成为戴姆勒电子水泵供应商,显示公司扎实的产品实力。公司目前正在拓展用于电池和电子设备冷却、发动机和动力系统冷却的电子水泵、电子水阀、电子油泵、电池冷却器、冷却板和油冷器等,以及用于新型冷媒和热泵空调系统的各类冷媒切换电磁阀,未来产品线布局全面,市场空间潜力有大幅提升潜力。

本次总计为戴姆勒提供约359 万台电子水泵产品,将为三花汽零增长提供更强动力,并将加强公司整体业务的长期业绩增长预期。

公司空调零部件需求稳定,主业整体增长确定性强公司主营产品电子膨胀阀、四通阀、截止阀等空调核心零部件技术领先,市场份额有绝对优势,主业增长无忧。整体制冷需求在高温天气下持续高增长,2017H1 制冷零部件销量均创公司新高。其中,上半年公司制冷业务实现收入25.15 亿元,+22.84%。除此之外,同时,微通道、亚威科需求持续改善,均有稳健表现。同时,受国内变频空调需求大幅提升影响,变频控制器销售增长明显,上半年+79.36%。

公司致力于空调核心零部件创新,产品切合高效变频空调需求,以电子膨胀阀为主的产品结构持续优化,上半年盈利能力在原材料压力下稳定提升,收入与业绩同步提升。

投资建议:我们认为,公司为空调核心零部件龙头,市场领先地位在产品结构优化下不断增强,面对原材料压力盈利能力稳定,长期发展稳健。同时,汽车零部件业务将提供业绩增量,对新能源汽车领域的重点发展布局,有助于夯实公司长期成长基础。预计2017-19EPS 为0.62/0.82/1.10 元,对应PE 为26/20/15 倍,给于“买入”评级。

风险因素:人民币汇率向不利方向波动;海外贸易保护政策抬头;公司客户出现重大变化;零部件相关技术发生重大变化
□ .林.寰.宇  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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