[谨慎增持评级]上海家化(600315)公告点评:大股东平安溢价要约收购 彰显对公司发展信心

时间:2017年10月13日 15:01:13 中财网


核心观点:
溢价要约收购,大股东平安集团坚定看好公司发展
公司公告,家化集团拟向除平安人寿、上海惠盛、太富祥尔(三方同受中国平安控制)之外的上海家化股东发起部分要约收购,收购股份数量为1.35亿股(股份比例20%),收购价格为38 元/股(溢价18.75%),所需最高收购资金总额为51.18 亿元,要约收购有效期1 个月。

本次要约收购前,大股东平安集团通过家化集团及其关联方合计持有上海家化32.02%股份,要约收购完成后,平安持有公司股份比例最多将上升至52.02%,进一步巩固了控股地位,较现价溢价18.75%显示了大股东强烈看好公司未来发展和长期持有的信心,利好公司稳定发展。

公司迎来全面革新和复苏,业绩有望持续改善
从新董事长上任以来,家化迎来全面的革新和复苏:(1)品牌革新和新品研发速度加快,新品爆发力增强。上半年佰草集新品销售占比接近30%,六神90 后花露水引爆年轻市场。下半年佰草集即将推出润、太极系列新品,有望延续御系列、凝系列的热销;(2)全渠道加速发力。百货和电商渠道调整经销模式,强化终端管控能力。CS 渠道加快网点铺货和覆盖,平安渠道加速去库存;(3)聘请代言人,下半年加强营销和广告投入,品牌影响力和曝光度有望持续提高;(4)3Q 业绩有望延续改善趋势。

我们认为,过去几年,家化虽然经历了业绩低迷期,但其核心竞争力——上百年的品牌影响力、研发和营销能力仍然领先国内,有望复制百雀羚的复兴道路,即塑造新品牌形象、规划新渠道和强化营销推广,重回国内化妆品龙头地位。预计17-19 年收入分别为48.5、56.5 和65.9 亿元,归母净利润分别为3.87、5.57和8.11亿元,按9月20日停牌价计算对应17-19年PE分别为58.65、36.7 和25.23 倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:行业复苏低于预期,新品推广和渠道创新不及预期,市场投入成效不显著。
□ .洪.涛./.叶.群  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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