[增持评级]云铝股份(000807)点评:受益于供改 Q3业绩释放

时间:2017年10月13日 15:01:25 中财网


投资要点
公司三季度业绩大爆发。公司发布三季度业绩预告,预计2017 年前三季度实现净利润约4.2 亿元,同比增长131%。预计三季度实现净利润2.74亿元左右,同比增长110%。

公司业绩增长主要来自产品价格上涨。三季度主力合约铝均价为15588元/吨,较上半年均价上涨2000 元/吨。从成本端看,三季度氧化铝均价为2798 元/吨,较二季度增加约300 元/吨。电力方面,云南逐步进入丰水期,电力价格有望下降。炭阳极方面,公司自给自足。考虑到公司电力以采购水电为主、铝土矿和阳极自给,公司的生产成本极具竞争力。

公司产能继续扩张,成就铝业新巨头。公司目前的电解铝产能为120 万吨,且刚收购东源铝业38 万吨产能,未来再加上昭通项目70 万吨,公司的电解铝产能将达到200 万吨以上。氧化铝方面,公司现有100 万吨/年产能;10 月份即将投产文山二期60 万吨项目,未来还有老挝100 万吨项目。且公司铝土矿能够做到自给,资源保障力强。

电解铝供改持续推动,对公司是重大利好。此次清理违规产能、京津冀地区环保限产,公司均未受到影响,是行业供给侧改革的深度受益者。我们认为,此次电解铝供改将解决行业困扰行业多年的产能严重过剩问题,并且有望在2018 年、2019 年出现电解铝供应的缺口。对于公司未来产能释放是重大利好。

盈利预测与评级:预计2017 年至2019 年,公司实现归母净利润分别为7.68 亿元、18.81 亿元、22.62 亿元,对应当前股价的PE 为41X、17X、14X,给予增持评级。

风险提示:供给侧改革不如预期,项目投产不如预期
□ .任.志.强./.邱.祖.学./.严.鹏./.何.静./.王.丽.佳  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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