[买入评级]中国化学(601117)动态跟踪报告:9月经营情况继续好转 建议左侧布局

时间:2017年10月13日 15:01:26 中财网


投资要点
事件:公司发布9月经营数据公告,今年1~9 月新签合同额总计597.7 亿元,同比大增56.15%。其中,工程承包及总承包合同249.53 亿元,同比增长107.29%,施工承包及总承包合同309.27 亿元,同比增长22.48%,勘察设计监理咨询合同14.68 亿元,同比增长173.89%。从地域看,国内合同额354.33亿元,境外合同额243.37 亿元;累计实现营业收入383.67 亿元。

新签合同额同比大增,公司海外市场拓展成效显著,国内订单近几个月增长显著。在新签合同额中,国内合同额354.33 亿,同比增速39.33%;海外合同额243.37 亿,同比增速89.43%。公司今年斩获大量海外订单,包括巴基斯坦50MW风电项目约10 亿元、俄罗斯炼油项目约80.9 亿元、印尼燃煤电站项目月24 亿元、格鲁吉亚天然气联合循环电站项目约11.8 亿元等。2011~2015 年公司海外订单占比平均23%,从2016 年开始海外订单占比维持在50%左右。另外,公司最近几个月国内订单增长显著,避免了过度依靠海外订单驱动增长的情况。公司一方面受益于国内新一轮石油化工行业扩产周期,另一方面积极开拓广阔的海外市场,预计未来订单将保持快速增长态势。

营业收入同比增速开始扩大,经营拐点显现,建议左侧布局。公司6 月底累计收入254.3 亿元,同比增长2.2%,为26 个月以来首次增速转正。今年前9 个月,公司新签订单金额597.7 亿元,远高于确认的收入383.67 亿元,我们认为新签订单金额是公司未来业绩的“蓄水池”,新签订单金额超过确认的收入金额,说明公司未来成长性良好。我们维持之前认为“今年6 月是公司的经营拐点,建议投资者左侧布局”的观点。

与哈萨克斯坦石油化工公司的重大合同有新进展,助推公司收入确认。2015 年12 月,公司与哈萨克斯坦石油化工工业公司签署了哈萨克斯坦天然气化工综合体项目工程总承包合同,合同工期42 个月,合同总金额18.65 亿美元,折合120.1 亿元(按合同签署时期汇率计算),占公司2014 年收入17.34%。之后由于资金问题这一项目进展不顺。目前业主的融资已经完成。公司正积极推动该合同在融资完成后的生效事宜,预计这一合同将会在未来几年助推公司的收入和利润增长。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.56 元、0.64 元、0.74元,给予公司2018 年15 倍估值,对应目标价9.65 元,维持“买入”评级。

风险提示:油价下跌导致石化行业景气度下降的风险;海外项目拓展不及预期的风险;地缘政治格局发生变化的风险;利率上行的风险。

□ .商.艾.华./.黄.景.文  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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