[买入评级]证券业10月经营数据月报点评:IFRS9催化浮盈释放 估值回落迎来投资机会

时间:2017年11月14日 17:02:34 中财网
核心观点:
数据解读:10 月业绩环比下滑5%,归于交易日天数减少及债市走弱影响
1、24家上市券商已披露数据10月经营数据月报,从经营数据环比来看,上市券商整体扣非母公司综合收益环比-56%、净利润环比-5%,单月业绩环比下滑主因归于10月交易天数较少(9月21天、10月17天)与债市走弱影响,符合预期。但业绩分化加大,6家净利润环比增长、18家下降。其中,兴业证券+90%、中信证券+84%、东方证券+55%。

2、10月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(17.2亿元)、国泰君安(6.8亿元)、海通证券(6.4亿元)、东方证券(4.9亿元),对应环比变动分别为84.2%、-20.4%、31.0%、55.1%。10月单月归母综合收益居前的上市券商包括:国泰君安(8.7亿元)、华泰证券(6.2亿元)、海通证券(6.0亿元)、中信证券(5.3亿元),对应环比变动分别为-38.0%、-14.0%、-42.9%、-68.7%。

市场环境:股市指数、两融等市场数据持续上行,市场成交、债市指数环比下滑
1)经纪:10月日均成交金额4655.1亿元,环比-14.7%,前10月累计日均成交金额4616.7亿元,同比下滑10.7%;2)自营:10月沪深300创业板指、中证全债单月收益率分别为4.4%、0.2%、-0.4%;3)投行:10月股权融资额1814.5亿元,环比增长78.2%,前10月累计股权融资额13518.4亿元,累计同比-22.5%;4)资本中介:10月末融资融券余额9994.43亿元,环比增长1.4%,同比增长9.7%。

证券行业:IFRS9 催化浮盈释放,估值回落迎来投资机会目前大券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点,配置价值明显,中信、海通2018年动态PB估值分别为1.30倍、1.26倍。

10月业绩分化加大,高增长或来自浮盈释放。按规定,A+H券商2018年起实施IFRS9会计准则,金融资产科目由四变三,利润的蓄水池功能弱化,即年内释放浮盈才能记入利润表,否则只影响资产负债表。28家上市券商三季报显示,合计归母综合收益、净利润分别为750.3、649.2亿元,同比变动分别为+30.5%、-7.6%,浮盈释放能力较强。

机构配置仍处低位,估值回落迎来布局时点。三季度基金对券商配置仓位在1.5%,相对于行业自由流通市值占比仍低配3.5个百分点。目前大型券商对应最新一期净资产的17年末PB估值已回落至1.4-1.6中低位区间,板块性价比进一步提升。

投资建议:1)首推估值具备相对优势的华泰、国君、中信、海通;2)关注激励到位的国元、兴业、长江等。

风险提示:监管环境持续收紧、市场成交金额进一步下滑
□ .陈.福./.商.田  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer