[推荐评级]云南白药(000538)深度研究:新白药 新期待

时间:2017年12月07日 09:01:43 中财网


投资建议
公司具有百年历史,品牌家喻户晓,已成功从传统制药领域向大健康领域延伸,未来将致力于打造大健康产业平台。我们认为,在中医药发展上升为国家战略的政策环境下, 公司作为行业龙头,同时伴随混改落地,有望快速增长。 基于此, 我们推荐云南白药

理由
中医药发展上升为国家战略,看好品牌龙头企业。 2016 年至今,国家重磅文件频出,中医药发展已上升为国家战略,将进入新的历史发展时期,品牌龙头企业有望最为受益。

“新白药,新期待”,打造大健康产业平台。 公司从“稳中央,突两翼”到“新白药,大健康”的战略升级中保持快速增长。未来, 公司将继续挖掘培育药品事业部大品种群,同时积极探索个人护理市场发展机遇, 打造新的增长点。

混改落地,打开想象空间。 公司控股股东混改取得阶段性成果,实现云南国资委、新华都和江苏鱼跃分别持有 45%、 45%、10%的股权。 未来, 不排除公司激励机制存在改善的可能性,有望进一步调动白药优秀管理团队的积极性。

盈利预测与估值
我们维持 2017/2018 年 EPS 3.10/3.58 元,引入 2019 年 EPS 4.11 元。

中医药发展已上升为国家战略,利好产业龙头,此外公司混改有望极大提高管理层积极性, 我们给予公司估值溢价, 维持推荐评级, 维持目标价 128.50 元,对应 2018 年 P/E 36X。

风险
1)日化市场竞争激烈,公司洗发水、卫生巾等新品推广成效存在低于预期的可能性; 2)若外延扩张进入新的领域,存在业务协同发展困难的风险; 3)中药材价格上涨提升成本压力。

□ .屠.炜.颖./.邹.朋./.强.静  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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